Ponsse Q4'25: Ordrebeholdningen bremser fremgangen

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 18.2.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg (3 estimater, konsensus 11.2.2026)

Ponsses Q4-regnskabsmeddelelse var lidt under vores forventninger, på trods af en hurtig omsætningsudvikling. Selskabets forventninger for indeværende år var derimod en klar skuffelse i forhold til vores forventninger. Dette skyldes en lav ordrebeholdning, som ser ud til at skabe udfordringer, i hvert fald for udviklingen i begyndelsen af året. I lyset af det samlede billede har vi derfor tydeligt sænket vores estimater. Vi anser aktiens værdiansættelse for at være dyr for indeværende år, mens den på længere sigt er neutral. På baggrund heraf gentager vi vores Reducér-anbefaling for aktien, men sænker vores kursmål til 24,0 EUR (tidligere 25,0 EUR). 

Resultatet lidt under vores estimat på grund af lagerposteringer

Ponsses omsætning faldt kun 2 % i Q4, på trods af en markant lavere ordrebeholdning i Q3 sammenlignet med referenceperioden (-18 % år/år). Udviklingen overgik tydeligt både vores og konsensus' forventninger. Efter vores opfattelse blev udviklingen i slutningen af året i forhold til vores estimater især understøttet af stærke leverancer i december samt salg af brugte maskiner, selvom lagerbeholdningen af brugte maskiner fortsat var høj. Vi vurderer dog, at selskabet har klare forudsætninger for at reducere sine lagerniveauer, når markedssituationen forbedres, og gennem forskellige kampagner. Selskabet opnåede et EBIT på 11,4 MEUR, hvilket var lidt under vores forventninger, på trods af en klar overpræstation i omsætningen. Dette skyldtes en markant højere omkostningspostering til varelageret (9,2 MEUR vs. 2024: 4,5 MEUR) end sidste år, som vi forstår det, primært vedrørte lageret af brugte maskiner. Udbytteforslaget (0,55 EUR) var også lavere end vores forventninger. Selskabets ordreindgang i Q4 landede på et moderat niveau på 198 MEUR (-7 % år/år) på trods af udfordringerne i driftsmiljøet, hvilket var godt i overensstemmelse med vores estimat (200 MEUR).

Estimaterne var under pres på grund af forventningerne

Ponsse kommenterede, at de forventer, at den økonomiske usikkerhed vil fortsætte, og at dette fortsat vil påvirke efterspørgslen efter skovbrugsmaskiner. I overensstemmelse med markedssituationen og udviklingen i ordrebeholdningen (Q4'25: 141 MEUR vs. Q4'24: 189 MEUR) udstedte selskabet forventninger for indeværende år, hvor de forventer, at deres EBIT i euro vil være på samme niveau som i 2025 (41,8 MEUR). Ifølge selskabet er produktionsbelastningen i begyndelsen af året lavere end normalt på grund af det lave niveau af ordrebeholdningen, hvilket afspejles i rentabiliteten i H1, og vi forventer, at resultatet samlet set vil falde i H1. Selskabet oplyste dog, at udsigterne vil blive præciseret i takt med ordreudviklingen i løbet af året, og vi tolker forventningerne som værende ret brede.

I lyset af forventningerne og den lave ordrebeholdning har vi tydeligt sænket vores estimater for indeværende år. Vi estimerer, at selskabets omsætning vil falde til 720 MEUR (tidligere 764 MEUR), og at EBIT vil lande på 43,0 MEUR (tidligere 58,3 MEUR). Vi har også sænket vores ordreestimater en smule, men forventer, at ordrerne vil vende tilbage til vækst fra Q2 og frem. Vi estimerer, at Ponsse vil opnå vækst næste år, men fra lavere udgangspunkter. Dette afspejles også i, at vores estimater for næste år faldt markant (justeret EBIT -12 %). I overensstemmelse med ordrebeholdningen kan selskabets udvikling ændre sig ret hurtigt i takt med markedssituationen.

Aktien er efter vores mening fuldt prissat

Med vores opdaterede estimater er Ponsses EV/EBIT-multipler for 2026 og 2027, der tager højde for den stærke balance, cirka 17x og 11x. De tilsvarende P/E-multipler er cirka 23x og 15x. Multiplerne for indeværende år er tydeligt forhøjede i forhold til de niveauer, vi anser for neutrale for selskabet (EV/EBIT 10x-12x, P/E 13x-15x). Efter vores mening er det dog berettiget at se ud over indeværende år i lyset af markedssituationen, der viser spirende tegn på bedring. Samtidig indeholder næste års multipler dog allerede en antagelse om den klare indtjeningsvækst, der forventes at komme fra den forventede stigning i efterspørgslen, samt vores antagelse om normalisering af lagerniveauerne. Derfor finder vi aktien stort set fuldt prissat i den nuværende situation. Vores standpunkt understøttes også af en forventet samlet afkast på mellemlang sigt, der ligger under afkastkravet, samt vores DCF-model, der tager højde for det langsigtede potentiale (cirka 24 EUR).