Ponsse Q1'26: Stærk ordreindgang, men indtjeningsmaskinen kræver stadig omdrejninger

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 22.4.2026, 05.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg (3 estimater, 9.4.2026 konsensus)

Ponsses Q1-regnskab var todelt, idet ordreindgangen og omsætningen oversteg vores forventninger, mens resultatet faldt markant under vores estimater. Selskabets markedskommentarer var derimod positive efter vores mening. Ponsse gentog sine forventninger om et resultat på niveau med sidste år, selvom det kræver en indsats at nå dette på grund af udviklingen i begyndelsen af året. Som følge af den faktiske udvikling foretog vi negative justeringer af vores resultatestimater for de kommende år, men vi forventer, at selskabet alligevel vil nå sine forventninger for indeværende år. Efter vores mening er aktien i det store hele rimeligt prissat i øjeblikket, og vi gentager derfor vores Reducér-anbefaling og vores kursmål på 24,0 EUR. 

Resultatet faldt til et lavt niveau

Ponsses omsætning faldt med 10 % i Q1, hvilket var et mere moderat fald end vores og konsensus' forventninger. Udviklingen blev bremset af en lav ordrebog ved årets udgang (Q4'25: 141 MEUR vs. Q4'24: 189 MEUR), og selskabet kommenterede, at Vieremä-fabrikken opererede med underkapacitet indtil marts, hvilket afspejlede sig i faktureringen af nye maskiner. Faktureringen af brugte maskiner faldt også i forhold til sammenligningsperioden, og lagrene forblev høje. Som følge af udviklingen faldt selskabets EBIT til et lavt niveau på 1,5 MEUR, hvilket var markant under vores estimat. Ifølge selskabet skyldtes dette den lave omsætning, selvom det havde haft succes med omkostningsstyring. Omkostningsstrukturen var dog noget tungere end vores estimater. Ponsses modtagne ordrer steg derimod til et godt niveau på 193 MEUR (+5 % år/år), hvilket også markant oversteg vores estimat (176 MEUR). Ifølge selskabet viste skovmaskinemarkedet tegn på bedring i begyndelsen af året, men på grund af den herskende usikkerhed (bl.a. Mellemøsten) mener vi, at det stadig er for tidligt at forudsige en stærk markedsudvikling på kort sigt.

Øgede omkostningsestimater afspejlet i bundlinjen

Selskabet gentog i forbindelse med regnskabsmeddelelsen sine forventninger for indeværende år og forventer, at dets EBIT vil være på samme niveau som i 2025 (41,6 MEUR). Ifølge Ponsse øgede den stærke ordreindgang i begyndelsen af året selskabets ordrebog i en sådan grad, at fabrikkens kapacitet indtil videre er på et normalt niveau. Ordrebogen var dog stadig under sammenligningsperioden (168 MEUR vs. 188 MEUR). Efter vores vurdering virkede selskabet ret tillidsfuldt med hensyn til sine forventninger på trods af den dårlige start på året (EBIT Q1'26: 1,5 MEUR vs. Q1'25: 13,2 MEUR). I regnskabsmeddelelsen kommenterede selskabet også, at salget havde udviklet sig fremragende i forhold til situationen. Vi ser det også som positivt, at afviklingen af den brasilianske Full Service-kontrakt er forløbet som planlagt og allerede afsluttes i Q2'26 (tidligere inden udgangen af året).

Som følge af regnskabsmeddelelsen foretog vi små positive ændringer i vores ordre- og omsætningsestimater. På grund af udviklingen i begyndelsen af året og de negative revisioner, vi har foretaget i omkostningsstrukturen, forventer vi dog, at selskabets EBIT for indeværende år vil ligge lidt under sidste års niveau på 40,6 MEUR (tidligere 43,0 MEUR). Vi vurderer, at dette stadig er i overensstemmelse med forventningerne. Vi estimerer, at Ponsse fortsat vil opnå en klar indtjeningsvækst fra næste år (EBIT 2027e: 58,6 MEUR), selvom vores resultatestimater for næste år faldt med 8 % som følge af revisionerne i omkostningsprofilen. De langsigtede ændringer var derimod mere moderate (EBIT 2028e -3 %).

Aktien er efter vores mening stort set rimeligt prissat

Med vores opdaterede estimater er Ponsses EV/EBIT-multipler for 2026 og 2027, der tager højde for den stærke balance, cirka 16x og 11x. De tilsvarende P/E-multipler er cirka 21x og 15x. Efter vores mening er det berettiget at se på aktiens værdiansættelse ud over indeværende år i lyset af de spirende tegn på bedring i markedssituationen. I forhold hertil er aktiens værdiansættelse, når man ser på næste år, efter vores mening ret neutral i forhold til de niveauer, vi anser for acceptable (EV/EBIT 10x-12x, P/E 13x-15x). Vi finder derfor, at aktien er stort set rimeligt prissat. Vores standpunkt understøttes også af den samlede forventede afkast på mellemlang sigt, som er på niveau med afkastkravet, samt vores DCF-model, der ligger på aktiekursniveau (~24 EUR).