Ponsse Q1'25: Pirteä startti vuoteen

Ponssen operatiiviset Q1-luvut ylittivät odotuksemme kautta linjan, mikä osaltaan lisäsi luottamusta ennustamaamme lähivuosien marginaaliparannukseen. Vastaavasti kuluvan vuoden ohjeistuksen yhtiö toisti kasvanutta epävarmuuttakin peilaten, mutta pidämme ohjeistusta edelleen varovaisena matalaan vertailukohtaan nähden. Toisaalta arvioimme vallitsevien kauppapoliittisten jännitteiden kuitenkin hillitsevän positiivista markkinakäännettä ja luovan epävarmuutta metsäkonemarkkinan kysyntäkuvaan. Kokonaiskuvaa mukaillen olemme tehneet ainoastaan pieniä tarkistuksia lähivuosien ennusteisiimme ja näemme osakkeen olevan nykyisellään neutraalisti hinnoiteltu. Tätä peilaten toistamme Ponssen vähennä-suosituksemme, mutta tarkistamme tavoitehintamme 25 euroon (aik. 24 €). 

Q1-luvut yli odotusten kautta linjan

Ponssen liikevaihto kasvoi Q1:llä reilut 9 % 185 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi meidän 168 MEUR:n ennusteemme. Yhtiön mukaan metsäkonemarkkina piristyi hieman alkuvuoden aikana ja maantieteellisesti kasvua se sai etenkin Euroopasta ja Pohjois-Amerikasta. Vastaavasti oikaistua liikevoittoa yhtiö teki 13,2 MEUR, mikä ylitti niin ikään odotuksemme. Tulosylitystä selitti hieman tavanomaista suuremmat liiketoiminnan muut tuotot sekä ennusteitamme vauhdikkaampi liikevaihdon kehitys. Alariveillä nettorahoituskulut olivat odotustemme vastaisesti positiiviset ja verot matalalla tasolla, mitä heijastellen osakekohtainen tulos ylitti ennusteemme operatiivista tulosta selvemmin. Myös yhtiön saadut tilaukset kasvoivat selvästi vertailukaudesta (+13 % v/v) ja myös hieman meidän odotuksiamme ripeämmin (enn. + 9 % v/v).

Ohjeistus toistettiin odotetusti

Ponsse toisti raportin yhteydessä kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jossa se odottaa euromääräisen liikevoittonsa olevan hieman suurempi 2025 kuin vuonna 2024 (36,8 MEUR). Lisäksi yhtiö odottaa talouden epävarmuuden edelleen jatkuvan ja tämän vaikuttavan metsäkoneiden kysyntään. Luonnollisesti lisäepävarmuutta näkymiin aiheutuu myös kiristyneestä tullipolitiikasta, jonka vaikutukset yhtiölle ovat kuitenkin käsityksemme mukaan olleet toistaiseksi rajalliset. Kaikesta huolimatta näemme ohjeistuksen edelleen varovaisena huomioiden Brasilian huoltosopimuksen negatiivinen vaikutus viime vuoden lukuihin (17,2 MEUR), tähän liittyvän tilanteen asteittainen stabiloituminen ja taseessa sopimukseen jäljellä oleva varaus. Toisaalta varovaisuutta perustelee kohollaan oleva epävarmuus ja vertailukautta matalampi tilauskanta (Q1’25: 188 MEUR vs. Q1’24: 226 MEUR), mikä myös altistaa loppuvuoden kehitystä mahdollisille kysynnän vaihteluille.

Teimme raportin pohjalta ainoastaan hyvin pieniä tarkistuksia lähivuosien ennusteisiimme ja arvioimme kasvaneen epävarmuuden jarruttavan hieman markkinan kehitystä aikaisempiin odotuksiimme nähden Q2’25:stä eteenpäin. Tästä huolimatta kuluvan vuoden operatiivinen tulosennusteemme nousi odotuksemme Q1-ylityksen myötä ja ennustamme yhtiön liikevoiton asettuvan nyt 60,5 MEUR:oon (aik. 57,5 MEUR).

Osake on lyhyellä aikavälillä täyteen hinnoiteltu

Päivitetyillä ennusteillamme Ponssen vuosien 2025 ja 2026 vahvan taseen huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 11x ja 9x, kun taas vastaavat P/E-kertoimet noin 15x ja 13x. Kertoimet ovat mielestämme varsin neutraaleilla tasoilla yhtiölle hyväksyttävinä pitämiimme tasoihin nähden (EV/EBIT 10x-12x, P/E 13x-15x). Tätä kokonaiskuvaa mukaillen osake on mielestämme nykyennusteisiimme peilattuna varsin oikein hinnoiteltu. Näkemystämme osakkeen neutraalista hinnoittelusta heijastelee myös pidemmän aikavälin potentiaalin huomioiva DCF-mallimme, joka on noin osakekurssin tasolla (~26 euroa). Näemme osakkeessa keskipitkällä aikavälillä kuitenkin potentiaalia ennustamamme tuloskasvun ajamana, mutta jäämme toistaiseksi seuraamaan markkina- ja tuloskehityksen kulmakerrointa.