Pihlajalinna Q4'25: Forventede udsigter for et kritisk år

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.2.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Pihlajalinnas Q4-tal var operationelt i tråd med vores estimater, selvom engangsomkostninger forårsagede skønhedsfejl i det rapporterede resultat. Forventningerne var stort set i tråd med vores forventninger, og vi foretog kun små negative justeringer af estimaterne. Det forventede fald i resultatet i år er engangsbetonet, og i lyset heraf er aktiens værdiansættelse efter vores mening meget lav (justeret P/E 9x). Vi gentager vores kursmål på 17,0 EUR, og efter kursfaldet hæver vi vores anbefaling til Køb (tidligere Akkumulér).

Engangsposter forårsagede skønhedsfejl i et ellers stærkt resultat

Pihlajalinnas omsætning i Q4 faldt som forventet med 17 % til 151 MEUR. Som forventet faldt omsætningen i segmentet Offentlige tjenester drastisk (-49 %) på grund af afsluttede udliciteringer og frasalg. Omsætningen i segmentet Private sundhedsydelser faldt også moderat (-1 %) på grund af reducerede servicekøb fra velfærdsområderne og lavere sygelighed. Pihlajalinnas justerede EBITA forbedredes som forventet til 18,2 MEUR og nåede lige op på forventningerne. Med tanke på omsætningsfaldet var resultatet og rentabiliteten på et meget stærkt niveau for selskabet, men dette skyldtes delvist afsluttede udliciteringer, hvor driften er stramt optimeret, og resultatet understøttes delvist af frigjorte hensættelser. Det rapporterede resultat (resultat pr. aktie 0,24 EUR) var derimod tydeligt under vores estimat (0,46 EUR), da resultatet blev belastet af omkostninger til omstrukturering og hensættelser til renoveringsansvar for ejendomme.

Forventninger i tråd med forventningerne

Pihlajalinna forventer en omsætning på 570-600 MEUR for 2026 og en justeret EBIT-margin på 9-10 %. Forventningerne indeholdt ingen større overraskelser, da vores tidligere estimater var i tråd hermed. Konsensus' resultatestimat for 2026 forventede dog stærkere forventninger, hvilket vi mener delvist forklarer den negative kursreaktion. Som forventet vil Pihlajalinna's omsætning falde i år som følge af afsluttede udliciteringer (cirka 72 MEUR) og frasalg af plejetjenester (cirka 11 MEUR). Disse vil også medføre en resultatbelastning, og afslutningen af de gennemsnitligt mest rentable udliciteringer vil også tynge marginerne. Samtidig forventer guidance dog, at Private sundhedsydelser fortsætter med moderat organisk vækst og forbedrer sin rentabilitet. Væksten understøttes blandt andet af en god udvikling inden for forsikringsselskabsforretningen og en let øget kundebase inden for arbejdsmedicinske tjenester. Efterspørgselsudviklingen fra velfærdsområderne var svag sidste år, og der forventes ingen hurtig forbedring her, selvom der for nylig er blevet rapporteret om forbedrede økonomiske situationer i områderne. En opblomstring vil, selv i et godt scenarie, efter vores vurdering ske gradvist og moderat. Rentabilitetsudviklingen for Private sundhedsydelser vil blive understøttet af selskabets tidligere iværksatte tiltag, såsom tiltag inden for fastprisaftaler for arbejdsmedicinske tjenester, hvor rentabiliteten stadig er svag. Med rapporten foretog vi kun små negative estimatjusteringer. Vi forventer nu, at omsætningen for indeværende år falder med 10 % til 584 MEUR, og at den justerede EBITA vil være 55,0 MEUR (9,4 % af omsætningen), hvilket er i tråd med forventningerne.

Risiko/afkast-forholdet er meget attraktivt

Pihlajalinna har de seneste år formået at øge resultatet trods faldende omsætning, men i 2026 forventes resultatet også at falde som følge af afslutningen på profitable udliciteringer. Vi forventer, at dette vil være et engangsfald i resultatet, og fra næste år forventer vi, at selskabet vender tilbage til moderat indtjeningsvækst. Med dette in mente er værdiansættelsen efter vores mening meget lav, med en justeret P/E på cirka 9x, hvor indtjeningen pr. aktie understøttes af tilbagebetaling af hybridlånet. IFRS16 justerede EV/EBIT-multipler for 2026-2027 er 8x-7x. Selskabet handles også med en klar nedskrivning i forhold til sammenlignelige selskaber (cirka 10-35 %). Hvis selskabets private netværk fortsætter med at vokse, er værdiansættelsen efter vores mening meget lav, og risiko/afkast-forholdet er meget attraktivt.