Pihlajalinna Q1'26 preview: Afsluttede udliciteringer afspejles i tallene

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 20.4.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg (konsensus 16.04.2026)

Pihlajalinna offentliggør sit Q1-regnskab tirsdag den 28. april 2026 kl. 8.00. Som følge af afsluttede udliciteringer vil omsætning og resultat falde betydeligt. Derudover har efterspørgselsmiljøet for private sundhedsydelser været svagt, og vi har foretaget små nedjusteringer af vores estimater. Vækstdrivere kan være under pres i et svagt efterspørgselsmiljø, men selv med nedjusterede estimater er aktiens værdiansættelse stadig meget lav (26e justeret P/E 9x). Vi sænker vores kursmål til 14,5 EUR (tidligere 17,0 EUR) og nedjusterer vores anbefaling til akkumuler (tidligere køb). 

Omsætningen falder kraftigt

Vi forventer, at Pihlajalinnas Q1-omsætning er faldet med 19 % til 146 MEUR. Det kraftige fald skyldes især segmentet for Udliciterede Tjenester (tidligere Offentlige Tjenester), hvor betydelige udliciteringer ophørte sidste år og ved årsskiftet. Frasalg af boligtjenester påvirker også omsætningsfaldet. Samlet set forventer vi, at segmentets omsætning er faldet med 52 % til 29 MEUR. Inden for segmentet Sundhedstjenester (hovedsageligt svarende til det tidligere segment Private Sundhedstjenester) forventer vi, at omsætningen er faldet med 3 % til 115 MEUR. Efterspørgslen efter private sundhedstjenester har været svag i begyndelsen af året, hvilket flere offentlige datapunkter indikerer, såsom Terveystalos data for øvre luftveje, Nordeas kreditkortdata og THL's data, samt Pihlajalinnas igangsatte restruktureringsforhandlinger. Den svage efterspørgsel er et resultat af lav sygelighed, et svagt marked for arbejdsmedicinske tjenester (Finlands beskæftigelsesudvikling og arbejdsmedicinske tjenester som et besparelsesområde for virksomheder) samt reducerede serviceindkøb fra velfærdsområderne. En lille støtte til omsætningsudviklingen kommer blandt andet fra selskabets nye arbejdsmedicinske kunder fra årets begyndelse.

Resultatudviklingen bliver negativ

Vi estimerer, at den justerede EBITA vil falde fra sammenligningsperioden til 14,3 MEUR (Q1'25: 18,1 MEUR), hvilket svarer til en justeret EBITA-margin på 9,8 % (Q1'25: 10,0 %). Resultatet falder således markant, hvilket skyldes udliciteringer, der har medført en resultatbyrde. Som følge heraf forventer vi, at den justerede EBITA for Udliciterede Tjenester er faldet til 2,6 MEUR (Q1'25: 6,0 MEUR). Vi forventer, at den justerede EBITA for Sundhedstjenester er faldet til 12,2 MEUR (Q1'25: 13,0 MEUR) som følge af faldende volumener. Til gengæld får rentabiliteten støtte fra selskabets restruktureringsforhandlinger, der blev gennemført sidste efterår. Vores estimater antager, at tabet er reduceret i selskabets nye segment Fælles funktioner og andre (estimat -0,5 MEUR), men det er stadig usikkert, hvordan besparelserne fordeles mellem de nye segmenter.

Den nedre grænse for guidance virker mere sandsynlig i det nuværende efterspørgselsmiljø

Pihlajalinna har guidet en omsætning for 2026 på 570-600 MEUR og en justeret EBITA-margin på 9-10 %. Vi har foretaget cirka 5 % nedjusteringer af vores operationelle resultatestimater for de kommende år. På grund af den meget svage efterspørgsel i begyndelsen af året og dens potentielle fortsættelse (hvilket selskabets store restruktureringsforhandlinger efter vores mening delvist indikerer), forventer vi nu, at den nedre grænse af guidance-intervallet er et mere sandsynligt resultat end den øvre grænse. Vi forventer nu, at omsætningen for 2026 vil være 575 MEUR (-12 %) og den justerede EBITA 52,2 MEUR, hvilket ville svare til en margin på 9,1 %. Under alle omstændigheder skal Sundhedstjenester fortsætte sin indtjeningsvækst i år, og de seneste restruktureringsforhandlinger har sandsynligvis været nødvendige for at nå guidance. I rapporten vil vores opmærksomhed rette sig mod efterspørgselsudsigterne, baggrunden for selskabets restruktureringsforhandlinger samt overtagelsen af den nylige outsourcing i Nord-Pirkanmaa (hvor der også blev indledt restruktureringsforhandlinger efter opstarten af driften).

Trods modvind på markedet er værdiansættelsen attraktiv

Selv med nedjusterede estimater er Pihlajalinnas værdiansættelse efter vores mening meget lav (2026e justeret P/E 9x). Vækstdrivere kan midlertidigt være under pres, da indtjeningsvæksten er negativ, og efterspørgselsudsigterne er svage. Alligevel indregner aktien med den nuværende værdiansættelse praktisk talt ingen forventninger til indtjeningsvækst, og vi anser risk/reward for attraktiv.