Nurminen Logistics Q3'26: Retningen for den internationale forretning er den rigtige
Oversigt
- Nurminen Logistics' omsætning i Q3 oversteg estimaterne med en vækst på 10 %, primært drevet af de baltiske forretningsområder, mens resultatet var lidt under forventningerne.
- Den intereuropæiske jernbanetransport viste positiv udvikling, men North Rails volumenfald påvirkede rentabiliteten negativt.
- Guidance for det indeværende år blev gentaget, med forventninger om omsætning på niveau med eller lidt under sammenligningsperioden, mens driftsresultatet forventes at ligge klart under.
- Værdiansættelsen vurderes som fornuftig, men vækst i den europæiske transport er afgørende for fremtidig værdiansættelse, med større positive effekter forventet først omkring 2028.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.10.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.
| Estimattabel | Q3'25 | Q3'26 | Q3'26e | Q3'26e | Afvigelse (%) | 2026e | |
| MEUR / EUR | Sammenligning | Faktisk | Inderes | Konsensus | Faktisk vs. inderes | Inderes | |
| Omsætning | 23,8 | 26,3 | 25,1 | 5 % | 109 | ||
| EBITA (just.) | 3,8 | 1,8 | 2,0 | -9 % | 10,1 | ||
| EBIT (rapp.) | 3,2 | 0,4 | 1,0 | -60 % | 5,2 | ||
| Resultat før skat | 2,2 | -2,9 | -3,3 | 12 % | -0,2 | ||
| EPS (rapporteret) | 0,01 | -0,04 | -0,03 | -15 % | -0,05 | ||
| Omsætningsvækst-% | -1,3 % | 10,4 % | 5,3 % | 5,1 procentsp. | -0,4 % | ||
| Justeret EBITA-% | 16,0 % | 7,0 % | 8,1 % | -1,1 procentsp. | 9,2 % | ||
Kilde: Inderes
Vi gentager Nurminen Logistics' Reducér-anbefaling og vores kursmål på 0,60 euro. Selskabets omsætning i Q3 lå en smule over vores estimat, mens resultatet haltede anelse efter vores estimat. Det mest positive ved regnskabet var efter vores opfattelse den godt fremadskridende intereuropæiske togtrafik. Dette blev dog skygget af North Rails ventede, betydelige fald i mængderne, hvilket vi vurderer afspejlede sig i selskabets rentabilitet sammen med opstarten af den europæiske trafik. I tråd med disse faktorer opjusterede vores vækstestimater for de kommende år, men vores resultatestimater var under pres. Vi ser et middeltidsperspektiv i aktien, men den kortsigtede, balancerede værdiansættelse og estirmatrisici vejer for øjeblikket tungere på vægtskålen.
Operationelt ret godt i overensstemmelse med vores forventninger
Selskabets omsætning voksede i Q3 med 10 %, hvilket lå en anelse over vores estimat (est. +5 %). Baggrunden for, at estimatet blev overgået på forretningsområdet, var primært den baltiske forretning. Jernbaneforretningens samlede udvikling var derimod i det væsentlige på linje med vores estimat. Internt i forretningen var den internationale vækst dog noget tydeligere hurtigere end vores forventninger, og endnu vigtigere kom væksten primært fra selskabets intereuropæiske bloktogsservice. Det negative var til gengæld, at vi vurderer, at North Rails omsætning faldt endnu mere end vores forventninger, når man spejler resultatets struktur. Selskabet leverede da også et justeret EBITA på 1,8 MEUR, hvilket lå en smule under vores estimat på 2,0 MEUR. Ud over North Rail skyldtes dette efter vores vurdering omkostninger i forbindelse med opstarten af den europæiske trafik, som var større end vores forventninger. Det rapporterede resultat blev tynget af engangsomkostninger på 1,2 MEUR, som var højere end vores forventninger.
Resultatestimaterne for den korte ende faldt endnu en smule
Nurminen gentog sin guidance for det aktuelle år, hvor selskabet forventer, at omsætningen når sammenligningsperiodens niveau eller forbliver en smule under den (2025: 109 MEUR). Nurminen vurderer, at det sammenlignelige driftsresultat vil ligge klart under sammenligningsperioden (2025: 18,3 MEUR), men forblive på et godt rentabilitetsniveau. Selskabets udsigter var på overordnet niveau i det væsentlige uden overraskelser som følge af faldet i North Rails mængder og de satsninger, der rettes mod den europæiske bloktogsservice. På baggrund af den realiserede udvikling opjusterede vi da også vores omsætningsestimater, særligt for den europæiske trafik og mere moderat for Baltikum. Vi sænkede dog fortsat estimaterne for North Rails omsætning, hvilket også afspejlede sig på bundlinjerne sammen med de vækstsatsninger i den europæiske trafik, som vi har skruet op for. Som følge af dette vurderer vi, at de kommende års justerede EBITA-margin vil lande i intervallet 8-9 % (tidl. 10-11 %). Med ændringerne i estimaterne sænkede vi de operationelle resultatestimater for det aktuelle og næste år med 5-8 %, mens estimatet for 2028 forblev praktisk talt uændret. Vi venter, at selskabets omsætning lander på 109 MEUR i år (tidl. 106 MEUR) og det justerede EBITA på 10,1 MEUR (tidl. 10,6 MEUR).
Værdiansættelsen er efter vores opfattelse på et fornuftigt niveau
Efter vores opfattelse er kernen i selskabets investeringscase i øjeblikket en succesfuld vækst i den europæiske trafik. De geopolitiske risici for dette forretningsområde er desuden klart lavere og markedspotentialet større end hos North Rail og den baltiske forretning, som for øjeblikket står for langt størstedelen af selskabets resultat. Dermed vil en succesfuld vækst på dette område understøtte aktiens acceptabelt værdiansættelse. De mere tydelige positive resultatvirkninger på koncernniveau af den intereuropæiske trafik må vi dog efter vores vurdering – selv i et ret positivt scenarie – vente på indtil 2028. Hvis selskabet lykkes med den internationale vækst, kan selskabet og aktiens værdiansættelse dog se ret anderledes ud om 3-5 år. Under hensyntagen til de nuværende estimatrisici samt resultatfordelingen er det dog efter vores opfattelse svært at se et væsentligt kurspotentiale i værdiansættelsen (2027e P/E 12x) endnu.