Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 16.10.2026, 05.20 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Vi har sænket vores estimater for Nurminen Logistics primært på grund af North Rail. Ifølge offentlig tilgængelig statistik er North Rail mængder af godstransport faldet markant, hvilket i sig selv var forventet, men faldet har været endnu stejlere end vores tidligere vurderinger. Med hensyn til de forhøjede estimatrisici og North Rails fremtrædende rolle for kortfristet indtjening ser vi ikke aktiens risikojusterede afkastforventning som attraktiv på trods af kursfaldet. Vi gentager derfor vores Reducér-anbefaling for aktien, men sænker vores kursmål til 0,60 euro (tidl. 0,70 €). Nurminen offentliggør sin Q3-regnskabsmeddelelse den 22.10.

Vi estimerer, at resultatet er faldet klart fra sammenligningsperioden

Vi har revideret vores operationelle estimater for Q3 nedad. Bag dette ligger North Rails transportmængder, som i kølvandet på de russiske jernbanetariffer er faldet endnu kraftigere end vores forventninger. Ifølge offentlig statistik er transporterne faldet med godt 70 % i Q3 sammenlignet med sammenligningsperioden. Vi havde tidligere vurderet, at gødningstransporterne svarede til cirka 2/3 af North Rails transporter, og at disses omsætningspåvirkning var lidt under halvdelen af North Rails omsætning (North Rail omsætning 2025: 32,8 MEUR). Vi bemærker dog, at effekten af faldet i transportmængderne på tallene er meget usikker på dette tidspunkt. Vi venter alligevel, at selskabets omsætning er vokset med cirka 5 % i kvartalet (tidl. +8 % åå), hvilket afspejler stærkere bidrag end sammenligningsperioden fra trafikken i de baltiske lande og internt i Europa. Som følge af North Rails faldende volumen og opstartsomkostningerne for den europæiske trafik vurderer vi dog, at selskabets operationelle resultat er faldet kraftigt og har landet på 2,0 MEUR (tidl. 2,5 MEUR). På bundlinjen tynges resultatet af en finansieringsordning foretaget i North Rail i begyndelsen af Q3, hvor selskabet oplyste, at det ville bogføre 3,7 MEUR i finansieringsomkostninger for kvartalet. Afspejlende dette vurderer vi, at det rapporterede resultat pr. aktie er faldet til et negativt niveau.

Også estimaterne for de kommende år er sat ned

Vi har ligeledes sænket vores omsætningsestimater for North Rail ved at afspejle den realiserede udvikling over en længere periode og den faldende trend i løbet af Q3. Visibiliteten for volumenudviklingen er dog ret svag, og på grund af den geopolitiske situation er estimatrisiciene forbundet med forretningsområdet høje i begge retninger. For de øvrige forretningsområder foretog vi til gengæld kun mindre finjusteringer af vores estimater. Samlet set faldt vores estimater for 2026 en smule, og vi venter nu, at Nurminens omsætning lander på 106 MEUR (tidl. 108 MEUR) og det justerede EBIT på 10,6 MEUR (tidl. 11,3 MEUR). For de kommende år faldt vores omsætningsestimater til gengæld med cirka 4 % og resultatestimaterne med 6-14 %. Vi vurderer dog fortsat, at selskabets omsætning og resultat vil vende tilbage til en svag vækst næste år, men på nuværende tidspunkt er estimatusiciene exceptionelt høje (inkl. North Rails volumenfald og resultatudvikling, hældningskoefficienten for opstarten af den europæiske trafik, den historisk volatile udvikling i de baltiske lande).

Værdiansættelsen frister ikke på grund af høje estimatrisici

Efter vores opfattelse er selskabets investeringscase i øjeblikket centreret om at lykkes med væksten i den europæiske trafik. De geopolitiske risici forbundet med denne forretningsvirksomhed er også klart lavere, og markedspotentialet er større end for North Rail og den baltiske forretning, som i øjeblikket står for størstedelen af selskabets resultat. Derfor vil det at lykkes med denne vækst understøtte aktiens acceptabel værdiansættelse. Ifølge vores vurdering vil man dog selv i et ret positivt scenarie skulle vente til 2028 på mere mærkbare positive resultatpåvirkninger på koncernniveau fra den interne europæiske trafik. Hvis selskabet lykkes med den internationale vækst, kan selskabet og aktiens værdiansættelse dog se ret anderledes ud om 3-5 år. I betragtning af de nuværende estimatrisici samt resultatfordelingen er det dog efter vores mening svært at se et væsentligt kurspotentiale i den nuværende værdiansættelse (2027e P/E 9x).