North Media (Investeringscase): Negativ andelsværdi efter endnu en nedjustering
Oversigt
- North Media A/S har oplevet et fald i EBIT til 17 MDKK i første halvår af 2026, påvirket af tab i SDR og engangsomkostninger, hvilket har ført til en nedjustering af forventningerne for 2026.
- Aktien handles til en betydelig rabat sammenlignet med lignende selskaber, med en negativ implicit EV for 2026E, primært på grund af en stor værdipapirportefølje og netto kassebeholdning.
- Værdiansættelsen påvirkes af et strukturelt fald i tryksager og investeringer i tabsgivende selskaber som Bekey og SDR, hvilket skaber usikkerhed omkring fremtidige investeringsbeslutninger.
- For at reducere værdiansættelsesrabatten er det vigtigt at demonstrere en vej til lønsomhed for SDR og reducere tabene i Dayli og Bekey, samt muligvis genoptage udbytteudbetalinger.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 31.8.2026, 14.30 GMT. Giv feedback her.
I dag udgiver vi vores opdaterede investeringscase for North Media A/S i kølvandet på regnskabet for Q2 2026. North Media oplevede et fald i EBIT for første halvår til 17 MDKK fra 31 MDKK, da tab i SDR og engangsomkostninger oversteg fremgangen i FK Distribution og Digital Services, og den 18. august nedjusterede ledelsen forventningerne for 2026 for anden gang i år som følge af svaghed i SDR og BoligPortal. Aktien handles fortsat til en betydelig rabat i forhold til sammenlignelige selskaber, hvilket i vid udstrækning skyldes den store værdipapirportefølje.
North Media handles til en EV/EBITDA for 2025 på 0,9x og EV/EBIT på 1,6x i forhold til medianen for sammenlignelige selskaber vægtet 90/10 med udgangspunkt i forlag/platform på henholdsvis 10,9x og 16,7x. For 2026E bliver den implicite EV negativ på -0,7x og -1,2x sammenlignet med 7,7x og 13,4x. Dette forklares af værdipapirporteføljen: North Media sidder på en netto kassebeholdning på 906 MDKK (1.030 MDKK før gæld) over for en børsværdi på ca. 854 MDKK, hvilket efterlader en tydeligt negativ implicit EV. Markedet tillægger i øjeblikket ingen værdi til en driftsforretning, der genererede et EBIT på 66 MDKK og et FCF på 69 MDKK i 2025, med forventninger om et EBIT på 64–84 MDKK i 2026.
Værdiansættelsen kan delvist forklares af et igangværende strukturelt fald i mængden af tryksager, som påvirker North Medias største forretningsenhed inden for Last Mile. Derudover skaber løbende investeringer i de tabsgivende selskaber Bekey og SDR samt en blandet historik inden for M&A en vis usikkerhed med hensyn til fremtidige investeringsbeslutninger. Vigtige udløsende faktorer (triggers), der kan lukke værdiansættelsesgapset, omfatter påvisning af en klar vej til lønsomhed for SDR, hvor tabene er vokset, samt fortsat reduktion af tabene i Dayli og Bekey. En vedvarende tilbagevenden til udbetaling af udbytte eller en udlodning af den store kapitalreserve kan ligeledes understøtte kursstigninger.
Se også den seneste præsentation af regnskabet for Q2 2026 her: https://www.inderes.dk/videos/north-media-praesentation-af-regnskabet-for-2-kvartal-2026
Ansvarsfraskrivning: HC Andersen Capital modtager betaling fra North Media for en aftale om et digitalt IR-/Corporate Visibility-abonnement. /Rasmus Køjborg og Jacob Frehr 16:30 31.08.2026