Analyse

NORDEN (One-pager): Aktivfleksibel shipping genererer stærk ROIC gennem cyklusser

Oversigt

NORDEN rapporterede et nettoresultat på 120 MUSD for FY2025, med en EBITDA på 454 MUSD, hvor Tanker-enheden bidrog med 116 MUSD EBIT.
Aktien handles til en rabat i forhold til NAV, med en P/NAV på ca. 0,7x, og er billig sammenlignet med peer-grupper på EV/EBITDA.
NORDEN opretholdt en stærk driftslikviditet på 378 MUSD og udbetalte 8 DKK pr. aktie i udbytte samt 43 MUSD i aktietilbagekøb.
Porteføljen inkluderer 90 købsoptioner, hvoraf 40 er "in the money", hvilket giver potentiale for yderligere værdiskabelse ud over FY2026-vejledningen.

Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 26.2.2026, 12.05 GMT. Giv feedback her.

I dag publicerer vi vores opdaterede analyse af NORDEN efter selskabets årsregnskab for FY2025. Rapporten dækker investeringscasen med vigtige investeringsårsager og risici, en peer group-sammenligning med tørlast- og produkttankrederier samt en historisk og relativ værdiansættelsesoversigt.

NORDEN leverede et nettoresultat på 120 MUSD (2024: 163 MUSD), fordelt mellem 50 MUSD i driftsindtjening og 70 MUSD i fortjeneste fra salg af 23 skibe i løbet af året. Koncernens EBITDA udgjorde 454 MUSD (2024: 514 MUSD), hvor forretningsenheden Tanker forankrede indtjeningen med 116 MUSD EBIT (2024: 215 MUSD), mens Dry Cargo blev positiv med 29 MUSD EBIT (2024: -56 MUSD), drevet af en betydelig indsnævring af tab i det store tørlastoperatørsegment. Driftslikviditeten forblev stærk med 378 MUSD, og NORDEN fortsatte sin disciplinerede kapitaludlodningspolitik med 8 DKK pr. aktie i udbytte og 43 MUSD i aktietilbagekøb, hvilket resulterede i en samlet udbytteprocent på 65%.

Aktien handles til en bemærkelsesværdig rabat i forhold til selskabets selvrapporterede NAV på 379 DKK pr. aktie, hvilket indikerer ca. 0,7x P/NAV, samtidig med at den fremstår billig sammenlignet med både tørlast- og produkttankrederier på EV/EBITDA (3,6x mod peer-medianer på 6-11x). Porteføljen af 90 købsoptioner — hvoraf 40 i øjeblikket er "in the money" — giver betydelig optionalitet for yderligere værdiskabelse ud over FY2026-vejledningen på 30-100 MUSD i nettoresultat, som kun inkluderer 20 MUSD i allerede indgåede fortjenester fra skibssalg.

Ansvarsfraskrivning: HC Andersen Capital modtager betaling fra NORDEN for en digitalIR/virksomheds-visibilitet abonnementsaftale. / Philip Coombes 13:04 26/02/2026

NORDEN er et internationalt tørlast- og tankrederi med 12 kontorer globalt, og hovedkontor i København. Selskabet er noteret på NASDAQ OMX Copenhagen. NORDENs handelsorienterede forretningsmodel er baseret på de to forretningsenheder - Assets & Logistics og Freight Services & Trading – hvor førstnævnte varetager ejerskab, leasing og handel med skibe samt logistikløsninger, imens sidstnævnte er operatør af skibene, men også kan tage markedseksponering. Assets & Logistics tager sig populært sagt at den langsigtede markedseksponering, dvs. mere end 2 år imens Freight Services & Trading tager sig af den kortsigtede markedseksponering, dvs. mindre end 2 år. Selskabets forretningsaktiviteter er baseret på en asset-light handelsstrategi, der kun ejer en lille procentdel (~5%) af dens samlede opererede skibsflåde bestående af tæt på 500 skibe. Forretningsmodellen gør det muligt for NORDEN løbende, at justere kortsigtet markedseksponering i forhold til udviklingen på tørlast- og produkttankmarkedet, samtidig med at man udnytter mulighederne for handel med aktiver. Interne data og avancerede analyser, risikostyringssystemer og markedsundersøgelser giver en datadrevet tilgang til eksponeringen.

Læs mere på virksomhedsside