Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 20.7.2026, 04.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research, 8 analytikere (konsensus)

Nokian Tyres' Q2-resultat var stærkt, og vores estimater steg til den øvre ende af den udmeldte rentabilitetsinterval. Vi forventer, at selskabet vil fortsætte den gode resultatudvikling de kommende år, men aktiens værdiansættelse (f.eks. 2026 P/E 25x) indregner efter vores mening allerede dette. Vi gentager vores Sælg-anbefaling, men hæver kursmålet til 11,5 EUR (tidligere 10,5 EUR) som følge af højere estimater.

Q2 var stærk med hensyn til både vækst og rentabilitet i begge hovedsegmenter

Koncernens Q2-omsætning steg med 11 % til 380 MEUR, hvilket klart oversteg vores estimat på cirka 6 %. Omsætningen for personbilsdæk voksede med 14 %, hvilket var mere end vores estimat på 10 %, og en markant positiv overraskelse var væksten på 10 % for tunge dæk, da vi forventede en lille nedgang. Geografisk voksede salget kraftigt (godt 30 %) i Centraleuropa, mens Norden og Nordamerika voksede med moderate 3-4 %. Tallene indikerer dog en forbedring af markedsandelen på alle markeder, da markederne enten ikke er vokset eller endda er faldet. I Centraleuropa har selskabet genvundet betydelige markedsandele, som det mistede på grund af kapacitetsmangel forårsaget af tabet af den russiske fabrik. I H1'26 var omsætningen i Centraleuropa allerede over 90 % af niveauet i topåret H1'21.

I lighed med Q1 blev Nokian Tyres' resultat i Q2 understøttet af øgede volumener, forbedret prissætning samt lavere produktions- og råvareomkostninger. Med denne kombination forbedres resultatet naturligvis. Det justerede driftsresultat på 45 MEUR var dog klart bedre end forventet (Inderes 34 MEUR, konsensus 35 MEUR) og steg markant fra sammenligningsperioden (26 MEUR). Stigningen blev drevet af det største segment, personbilsdæk, men også tunge dæk forbedrede deres resultat betydeligt.

Forventninger uændret, marginestimat steg til den øvre grænse

Selskabet gentog sine forventninger, dvs. at omsætningen forventes at vokse (hvilket betyder en vækst på 0-10 %) og den justerede EBIT-margin forventes at være 8-10 %. Med en stærk start på året hævede vi vores justerede EBIT-estimat med cirka 20 %, og vi forventer nu, at omsætningen vil vokse med 8 % og den justerede EBIT-margin vil være 9,9 %, altså helt i den øvre ende af forventningerne. Med et succesfuldt andet halvår kunne selskabet efter vores mening godt overgå de nuværende forventninger.

Selskabet nævnte markedsefterspørgslen som den største usikkerhedsfaktor for resten af året. Vi bemærker dog også, at stigningen i råvarepriserne (f.eks. olie og gummi), der blev set i foråret, vil afspejles i Nokian Tyres' resultat i løbet af andet halvår, ifølge selskabet delvist allerede i Q3 og tydeligere i Q4. Selskabet forventer fortsat at kompensere for de højere omkostninger ved at hæve priserne.

Vi forventer en klar resultatforbedring, men en lavere margin end målsætningerne

Selskabet opdaterede i februar sine finansielle mål, der strækker sig til 2029. Det sigter mod en omsætning på 1,8-2,0 mia. EUR og en justeret EBIT-margin på over 15 %. I vores estimater når selskabet den nedre grænse af omsætningsmålet, men den justerede EBIT-margin forbliver på 12 %. Vi forventer dog stadig en klart stigende marginudvikling i årene 2026-29.

Værdiansættelsen er høj

På trods af markante opjusteringer af estimaterne er aktien stadig dyr med 2026-tal (P/E 25x og EV/EBIT 18x). De nærmeste sammenlignelige selskabers (Pirelli og Continental) EV/EBIT-multipler for de kommende år er 9-10x, et niveau som Nokian Tyres ifølge vores estimater først når i 2030'erne. Den nuværende kurs ser ud til at indregne et bedre resultat for selskabet end vores estimater og/eller en højere værdiansættelse end sammenlignelige selskaber. På grund af den høje værdiansættelse vurderer vi dog, at aktiens forventede afkast vil forblive negativt, på trods af indtjeningsvækst og et lille udbytteafkast.