Nokian Tyres Q1'26: En god start på året, men risici for resten af året

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.4.2026, 04.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research, 8 analytikere (konsensus)

Nokian Tyres' Q1-resultat var bedre end vores forventninger, og selskabet gentog som forventet sin guidance for hele året. Selskabet er på en god indtjeningsvækstbane, men virkningerne af krigen i Iran udgør en risiko for udsigterne for resten af året. Vurderingen er efter vores mening ret neutral i betragtning af forventningerne til indtjeningsvæksten, men det forventede afkast forbliver svagt. Vi gentager vores Reducér-anbefaling og et kursmål på 10 EUR. 

Q1-resultatet var lidt bedre end forventet

Q1-omsætningen steg med 4 % (sammenligneligt 5 %), hvilket var lidt under vores estimat (7 %). Personbilsdæk voksede med 9 % understøttet af volumen, priser og produktsammensætning samt ved at vinde markedsandele, men Heavy Tyres faldt med 2 %, og Vianor voksede en smule. Den justerede EBIT forbedredes markant fra sammenligningsperioden (-18 MEUR), men forblev let underskudsgivende (-4 MEUR). Resultatet var dog bedre end vores estimat (-9 MEUR). Resultatforbedringen kom primært fra Personbilsdæk, hvor volumener, priser og omkostninger udviklede sig positivt. Heavy Tyres overraskede positivt ved at forbedre sin justerede EBIT-margin fra ~10 % til 15 % takket være "prisdisciplin". Vianor levede derimod ikke op til vores forventninger.

Guidance uændret, men krigen i Iran medfører risici

Selskabet gentog som forventet sin guidance for hele året. Det forventer, at omsætningen i 2026 vil vokse (dvs. 0-10 % vækst), og at den justerede EBIT-margin vil være 8-10 %. Vi har ikke foretaget væsentlige ændringer i vores estimater. Vi forventer, at omsætningsvæksten vil ligge midt i selskabets interval (5 %), og at den justerede EBIT-margin vil være 8,5 %.

Stigende oliepriser påvirker prisen på råvarer for Nokian Tyres, herunder syntetisk gummi. Ifølge selskabet vil effekten af højere råvarepriser begynde at vise sig i dets resultater i slutningen af Q3 eller begyndelsen af Q4. CEO var dog ikke bekymret for omkostningsinflationen i sig selv, men mente, at selskabet og branchen generelt ville kompensere for højere omkostninger med prisstigninger, som det normalt har været i stand til. I stedet så selskabet en risiko i efterspørgslen. Dette er efter vores mening en berettiget bekymring, da en svækkende forbrugerefterspørgsel kombineret med prisstigninger kan bremse salget af især dyrere dæk. Vi bemærker også, at selskabet i de seneste kvartaler har nydt godt af en samtidig forbedring af prissætningen og et fald i råvareomkostningerne. Når omkostningerne begynder at stige, vil denne marginunderstøttende faktor svækkes eller ophøre, selvom selskabet ville være i stand til at kompensere for højere omkostninger med prisstigninger. Råvareudviklingen kan således bremse den stigende margintrend, vi har estimeret, selvom der ikke skulle komme en direkte negativ effekt heraf.

Vi forventer en klar resultatforbedring, men en lavere margin end målsætningerne

Selskabet opdaterede i februar sine finansielle mål, der strækker sig til 2029. Det sigter mod en omsætning på 1,8-2,0 mia. EUR og en justeret EBIT-margin på over 15 %. I vores estimater forbliver selskabets omsætning i 2029 lige over 1,7 mia. EUR, og den justerede EBIT-margin på 12 %. Vores estimater ligger således især med hensyn til rentabilitet klart under selskabets mål, men vi forventer stadig en klart stigende margintrend frem til 2029.

Vi anser i øjeblikket værdiansættelsen for at være relativt neutral

Nokian Tyres' indtjeningsmultipler er stadig høje, især for indeværende år, men vi estimerer, at indtjeningsvæksten vil trække dem ned til et neutralt niveau inden 2028. Multiplerne for 2026-27 er også markant højere end for sammenlignelige selskaber. Vi mener, at selskabet er på en klar indtjeningsvækstbane, selvom omsætningsudviklingen sandsynligvis vil være mere afdæmpet end tidligere forventet på grund af selskabets fokus på rentabilitet. Vi anser derfor værdiansættelsen for at være ret neutral i forhold til de kommende års forventninger til indtjeningsvækst. Det forventede afkast forbliver dog samlet set svagt.