Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 15.7.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Nokian Renkaats udsigter er forbedret en smule siden foråret, da olieprisen er faldet, og der er derfor ingen udsigt til længerevarende omkostningsinflation. Som følge heraf har vi let hævet estimaterne for 2026-27 og kursmålet til 10,5 EUR (tidligere 10,0 EUR). På grund af den kraftige stigning i aktiekursen sænker vi dog anbefalingen til sælg (tidligere reducer), da værdiansættelsen allerede er ret høj (f.eks. 2026 EV/EBIT 19x).

Risikoen for omkostningsinflation aftog

Olieprisen er faldet markant fra det høje niveau i foråret, forårsaget af krigen i Iran. Dette mindsker omkostningspresset, som for råvarernes vedkommende forventedes at afspejles i selskabets tal i slutningen af Q3 eller i løbet af Q4. De højere råvarepriser, der blev realiseret i Q2, vil naturligvis vise sig som en midlertidig stigning i selskabets omkostninger, men der er ingen udsigt til et længerevarende omkostningspres. Med lempelsen af inflationspresset har vi hævet vores indtjeningsestimater for 2026-27 en smule. Vi havde dog tidligere antaget, at selskabet ville være i stand til at kompensere for højere råvareomkostninger gennem prissætning over tid, så dette har ingen indflydelse på de langsigtede rentabilitetsantagelser.

Vi forventer en positiv udvikling i Q2

Nokian Renkaat rapporterer sin Q2-regnskabsmeddelelse fredag den 17. juli kl. 13. Vi estimerer, at Nokian Renkaats omsætning voksede med 6 % i Q2. Dette drives som sædvanligt af det største segment, personbilsdæk, hvor vi estimerer en vækst på 10 %. Markedsudviklingen har været svag, så væksten kommer fra at vinde markedsandele. Vi estimerer, at omsætningen for tunge dæk fortsat vil falde en smule.

Vi estimerer, at det justerede driftsresultat vil stige til 34 MEUR (Q2'25: 26 MEUR) og marginen til over 9 % (Q2'25: 7,7 %). Dette understøttes af omsætningsvækst, fokus på prissætning frem for volumen samt forbedret effektivitet. Højere brændstofpriser afspejles allerede i fragtomkostningerne i Q2, men vi forventer ikke, at dette vil tynge selskabets rentabilitet væsentligt. Vores estimater for Q2 er praktisk talt på samme niveau som konsensusestimatet.

Vi forventer, at selskabet gentager sin guidance for hele året, dvs. at omsætningen vokser 0-10 %, og den justerede EBIT-margin er 8-10 %. Vores estimater ligger tæt på midten af intervallerne (5 %, 8,8 %).

Vi forventer en klar resultatforbedring, men en lavere margin end målsætningerne

Selskabet opdaterede i februar sine finansielle mål, der strækker sig til 2029. Det sigter mod en omsætning på 1,8-2,0 mia. EUR og en justeret EBIT-margin på over 15 %. I vores estimater forbliver selskabets omsætning i 2029 på godt 1,7 mia. EUR og den justerede EBIT-procent på 12 %. Vores estimater ligger således især med hensyn til rentabilitet klart under selskabets mål, men vi forventer stadig en klart stigende marginudvikling frem til 2029.

Vurderingen er blevet høj

Som følge af kursstigningen er selskabets værdiansættelse efter vores mening blevet høj. F.eks. er P/E over 25x for indeværende år og cirka 17x for 2027. De nærmeste sammenlignelige selskabers (Pirelli og Continental) EV/EBIT-multipler for de kommende år er 9-10x, et niveau som Nokian Renkaat ifølge vores estimater først vil nå i 2030'erne. Den nuværende aktiekurs ser ud til at indregne et resultat, der er markant bedre end vores estimater og/eller en højere værdiansættelse end sammenlignelige selskaber. Vi mener, at selskabet er på en klar indtjeningsvækstbane, selvom omsætningsudviklingen sandsynligvis vil være mere afdæmpet end forventet i tidligere år på grund af selskabets fokus på rentabilitet. På grund af den høje værdiansættelse vurderer vi dog, at aktiens forventede afkast vil forblive negativt på trods af indtjeningsvæksten og et lille udbytteafkast.