Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.8.2026, 04.10 GMT. Giv feedback her.

NoHo formåede at vende sin indtjening per aktie til vækst efter en periode med stilstand. Efter vores standpunkt er selskabets indtjeningsvækstforventninger gode, og der er flere troværdige drivkræfter både på kort og mellemlang sigt. Den indtjeningsvækst, vi estimerer, vil bringe aktiens kortsigtede, forhøjede værdiansættelsesmultipler ned på attraktive niveauer. Vi anser derfor aktiens risiko/afkast for attraktiv, og vi gentager vores Akkumulér-anbefaling. Samtidig hæver vi kursmålet til 9,0 EUR (tidligere 8,5 EUR) som følge af ændringer i estimaterne.

Vækst og rentabilitet forbedredes på alle hovedmarkeder

NoHos Q2 resultat var samlet set meget stærkt. Koncernens omsætning voksede med 9 % takket være ikke-organiske faktorer og en forbedret organisk vækst. I Finland blev væksten understøttet af opkøbet af Jungle Juice Bar samt underholdnings- og eventrestauranter, der blev drevet frem af gunstigt vejr og store begivenheder. Den primære drivkraft for væksten i den internationale forretning var Danmark, hvor både restaurant- og emballageforretningen udviklede sig stærkt. Rapportens klart mest positive bidrag var efter vores mening Norges tilbagevenden til vækst efter at have kæmpet med udfordringer, hvilket afspejler de tiltag, der er truffet for at forbedre porteføljens performance. Med volumenvækst og forbedret operationel effektivitet steg NoHos resultat med godt 20 % til cirka 9 MEUR, hvilket svarer til en meget god rentabilitet på 9,5 %. Resultatet forbedredes både i Finland og i den internationale forretning. Vi kommenterer NoHos resultatudvikling mere detaljeret her.

Indtjeningsvækstforventningerne er blevet klarere

NoHo forventer indtjeningsvækst og god rentabilitet for regnskabsåret 2026. Tidligere så vi en øget risiko forbundet med indtjeningsvæksten på grund af selskabets volatile indtjeningsudvikling og udfordringerne i Norge. Nu er problemerne stort set bag os, hvilket øger vores tillid til NoHos indtjeningsvækst på mellemlang sigt. Denne tillid og selskabets indtjeningsvækstforventninger understøttes efter vores mening af den stærke udvikling i Q2, det opnåede vendepunkt i Norge, Danmarks gode organiske vækstforventninger og realiseringen af synergier fra virksomhedsovertagelser. På mellemlang sigt ser indtjeningsvækstforventningerne også sunde ud, da replikering af skalerbare koncepter, nyetableringer og branchens genopretning vil accelerere væksten i det operationelle resultat. Samtidig vil en moderat gældsbyrde muliggøre en skalering af resultatet til EPS, selvom stigende referencerenter vil bremse indtjeningsgearingen en smule. Vi har opjusteret vores indtjeningsestimater for de kommende år med cirka 10 % som følge af den stærke Q2 resultat, og samlet set estimerer vi, at koncernens EPS vil stige med cirka 20 % om året i de kommende år.

Aktiens risiko/afkast er attraktivt

Baseret på de seneste 12 måneders indtjening er NoHos aktie efter vores mening udfordrende prissat (P/E 16x), hvilket forudsætter behovet for indtjeningsvækst. Vi ser, at selskabet har gode forudsætninger for at fortsætte den robuste indtjeningsvækst, der startede i Q2, hvilket, hvis det realiseres, hurtigt vil reducere aktiens værdiansættelse. I lyset heraf er aktiens værdiansættelse (2027e P/E 10x) efter vores mening meget attraktiv. NoHo kanaliserer i øjeblikket frie pengestrømme til gældsafvikling, hvilket reducerer udbytteafkastets rolle som drivkraft for afkastforventningerne på kort sigt. Over tid vil en forbedret pengestrøm dog muliggøre en forhøjelse af udbyttet, hvilket ifølge vores vurdering vil løfte udbytteafkastet til niveauer på 5-6 % i løbet af 2027-28. Samlet set er aktien efter vores mening attraktiv med hensyn til risiko/afkast, idet den tilbyder tilstrækkeligt opadgående potentiale som modvægt til den stadig usikkerhedsprægede markedsudvikling. Vi minder også om, at strukturelle ændringer i den internationale forretning (især frasalget af BBS) kan fungere som en betydelig positiv drivkraft for aktien.