Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.8.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Netum offentliggør sit Q2 regnskab tirsdag den 18. august. Selskabet udsendte i juni en nedjustering, der bekræftede, at andet kvartal havde været forventet vanskeligt. Vi forventer, at omsætningen er faldet markant fra sammenligningsperioden, da store projekter blev afsluttet, og nye projekter startede langsomt op. Vi vurderer, at rentabiliteten har været moderat i forhold til omsætningsfaldet takket være tidligere effektiviseringstiltag, men den afspejler stadig en krævende markedssituation. Hovedfokus i rapporten vil være på udsigterne for resten af året, udviklingen i salgspipeline samt hvornår omsætningsfaldet endelig kan vendes. Vi sænker kursmålet til 1,00 EUR (tidligere 1,05 EUR) som følge af ændringer i estimaterne og gentager Reducér-anbefalingen for aktien.

Langsom opstart af nye projekter tynger tydeligt omsætningen

Vi forventer, at Netums omsætning faldt 16 % til 8,6 MEUR i Q2 (Q2'25: 10,2 MEUR). I forbindelse med nedjusteringen i juni oplyste selskabet, at nye projekter var startet langsommere end forventet og delvist var blevet udskudt til senere på året. Derudover var volumenerne for eksisterende projekter lavere end forventet i andet kvartal, hvilket direkte har tynget udnyttelsesgraderne. Q2'25 er fortsat en meget udfordrende sammenligningsperiode for selskabet efter afslutningen af tre store projekter sidste år. Det hul, de efterlod, er endnu ikke fuldt ud blevet udfyldt. Selvom Netum havde succes med nysalg omkring årsskiftet, har det vist sig at være en langsom proces at omsætte handler til fakturerbart arbejde i det nuværende usikre og træge markedsmiljø.

Rentabilitet ville være en defensiv sejr under omstændighederne

Vi estimerer, at den justerede EBIT i Q2 var på niveau med sammenligningsperioden på 0,4 MEUR, hvilket svarer til en let faldende margin på 4,4 % (Q2'25: 5,1 %). Selvom omsætningen falder kraftigt, og lave volumener tynger udnyttelsesgraderne, understøttes rentabiliteten af flere restruktureringsforhandlinger og andre effektiviseringstiltag, der er blevet gennemført i løbet af sidste og dette år. Vi betragter derfor den forventede præstation som en defensiv sejr i forhold til det kraftige fald i omsætningen. Rentabiliteten begrænses dog fortsat af den stramme priskonkurrence, især i den offentlige sektor, hvor nye kontrakter ifølge vores vurdering har måttet vindes med strammere dækningsbidrag end tidligere.

Fokus på vendepunktet i slutningen af året og salgets tiltrækningskraft

Netum sænkede i juni sine forventninger for indeværende år i sin nedjustering. Selskabet estimerer nu, at omsætningen for 2026 vil falde markant fra 2025 (38 MEUR), og at den sammenlignelige EBITA-margin vil være lavere end året før. Nedjusteringen understregede efter vores mening IT-servicemarkedets krævende natur, hvor kundernes beslutningstagning er langsom, og opretholdelse af rentabilitet kræver konstant salg for at sikre faktureringsgrader. Vi har justeret vores estimater for Netum en smule nedad på grund af det fortsat svage marked. Vi forventer, at omsætningen for indeværende år vil falde 14 % til 33 MEUR, og at EBITA-marginen vil lande på 4,7 % (2025: 5,5 %).

Vi vil i Q2-regnskabet især følge ledelsens kommentarer om udviklingen i salgspipeline og efterspørgselssituationen på IT-servicemarkedet. Vi vil også overvåge udviklingen i selskabets gældsatte balance og pengestrømme, som i øjeblikket begrænser selskabets strategiske manøvremuligheder, for eksempel i forbindelse med virksomhedsopkøb.

Nedjustering bekræftede, at der endnu ikke er travlt med at komme med

Netum er en turnaround-virksomhed målt på investeringsprofil, selvom dens præstation ikke har været dårlig i sektorkontekst i de foregående år. Sidste år faldt selskabet dog til et svagt niveau også i sektorkontekst (målt med 20-reglen), hvilket er tilfældet i hvert fald i Q1'26 og delvist stadig i H2'26. På grund af den relativt høje gældsætning foretrækker vi i denne situation EV/EBIT-multiplikatoren. Usikkerheden omkring det estimerede vendepunkt for indtjeningen er stadig ret høj med hensyn til timing og hældning, og værdiansættelsen er også stram (2026-27e just. EV/EBIT-multiplikatorer ~14-11x). Et positivt standpunkt ville kræve bedre visibilitet i omsætningen og dermed også i indtjeningens vendepunkt.