Netum offentliggjorde onsdag en nedjustering, hvor selskabet sænkede sine forventninger for 2026 for både omsætning og rentabilitet. Advarslen kom ikke som en fuldstændig overraskelse for os, da vi allerede i forbindelse med Q1-regnskabet havde fremhævet en klar risiko for en nedjustering af rentabilitetsforventningerne på grund af en udfordrende markedssituation og hård priskonkurrence. Nedjusteringen bekræfter vores holdning om, at der endnu ikke er travlt med at købe aktien. Meddelelsen skaber et lille nedadgående pres på vores estimater, og vi vil opdatere tallene senest i forbindelse med previewet.

Omsætningen falder markant, og rentabiliteten forbliver under sidste års niveau

Ifølge den nye guidance forventer Netum, at omsætningen i 2026 vil falde markant fra niveauet året før (2025: 38 MEUR), og at den sammenlignelige EBITA-margin vil ligge under niveauet året før (2025: 5,5 %). Tidligere forventede selskabet, at omsætningen ville falde, og at EBITA-marginen ville forblive på niveau med året før. Før nedjusteringen forventede vi, at omsætningen i indeværende år ville falde med 13 % til 33 MEUR, og at EBITA-marginen ville lande på 5,6 %. Den nye guidance indikerer således en svagere rentabilitet end forventet, og faldet i omsætningen synes også stejlere end vores forventninger.

Q2 har været vanskelig, og resten af året er ikke nok til at rette op på situationen

Baggrunden for de sænkede forventninger er en langsommere opstart af nye projekter end forventet, og at disse delvist er blevet udskudt til slutningen af året. Derudover oplyste selskabet, at volumenerne for igangværende projekter i Q2 var lavere end forventet, hvilket har trukket udnyttelsesgraderne ned. Disse kommentarer bekræfter vores holdning om, at Q2 fortsat har været en meget udfordrende sammenligningsperiode for selskabet efter de store projekter, der blev afsluttet sidste år.

Selvom selskabet forventer en forbedring i andet halvår, er dette ikke nok til at løfte hele årets rentabilitet til niveauet fra året før. Efter vores mening understreger dette den fortsat til dels krævende karakter af IT-servicemarkedet, hvor kundernes beslutningstagning er langsom, og rentabiliteten kræver fortsat salgssucces for at sikre faktureringsgraderne. Som vi nævnte i sektorens Q1-oversigt, er markedet i øjeblikket todelt. Netum havde succes med nysalg i Q4'25 og Q1'26, hvilket betyder, at retningen har været rigtig, men den skal fortsætte. Ifølge vores forståelse har salget fortsat været godt i Q2'26, selvom det ikke helt er på niveau med Q1'26. Med nedjusteringen er der stadig betydelig usikkerhed forbundet med timingen og hældningen af indtjeningsvendingen.