Neste Q3'26: Forventningerne til indtjeningsvæksten er rykket længere ud i fremtiden
Oversigt
- Neste opnåede et rekordstort sammenligneligt EBITDA på knap 1,6 milliarder i Q3, hvilket oversteg forventningerne på grund af stærke marginer i Olieprodukter og Vedvarende produkter.
- Investeringen i udvidelsen i Rotterdam er steget til 3 milliarder, og indkøringen er udsat til 2028, hvilket har rykket forventningerne til indtjeningsvækst længere ud i fremtiden.
- Analytikeren har sænket kursmålet til 33,0 euro fra tidligere 35,0 euro, men gentager Akkumulér-anbefalingen på grund af moderat værdiansættelse.
- På trods af forventet fald i indtjening de kommende år, vurderes Vedvarende produkter som attraktivt værdiansat med et langsigtet kurspotentiale.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.10.2026, 06.20 GMT. Giv feedback her.
| Q3'25 | Q3'26 | Q3'26e | Q3'26e | Konsensus | Afvigelse (%) | 2026e | ||||
| MEUR / EUR | Sammenligning | Faktisk | Inderes | Konsensus | Laveste | Højeste | Faktisk vs. inderes | Inderes | ||
| Omsætning | 4534 | 6551 | 6291 | 5810 | 4783 | - | 6680 | 4 % | 24252 | |
| EBITDA (justeret) | 531 | 1555 | 1202 | 1195 | 803 | - | 1404 | 29 % | 4647 | |
| Resultat før skat | 152 | 1274 | 935 | - | - | - | - | 36 % | 3640 | |
| EPS (rapporteret) | 0,14 | 1,35 | 1,03 | 0,99 | 0,59 | - | 1,20 | 31 % | 3,87 | |
| Omsætningsvækst-% | -19,4 % | 44,5 % | 38,7 % | 28,1 % | 5,5 % | - | 47,3 % | 5,7 pct.-e.j. | 27,5 % | |
| EBITDA-% (justeret) | 11,7 % | 23,7 % | 19,1 % | 20,6 % | 16,8 % | - | 21,0 % | 4,6 pct.-e.j. | 19,2 % | |
Kilde: Inderes & Vara Research (konsensus, 16 estimater)
Nestes indtjeningsfest fortsatte i Q3. Festen var endda vildere end vores forventninger, da marginen for Olieprodukter steg mere end forventet, og salgsvolumenen for Vedvarende produkter ligeledes klarede sig markant bedre end forventet. Begejstringen over de gode resultater blev dog dæmpet af den højere pris på udvidelsen i Rotterdam og udsættelsen af indkøringen til 2028. Dette rykker den forventede indtjeningsvækst længere ud i fremtiden, hvilket afspejles i, at vi sænker vores kursmål til 33,0 euro (tidl. 35,0 euro). Vi gentager dog vores Akkumulér-anbefaling for det moderat værdiansatte Neste. Neste-ledelsens Q3-interview kan ses via dette link.
Marginfesten tog yderligere fart i Olieprodukter
Neste nåede i Q3 et rekordstort sammenlignelig EBITDA på knap 1,6 milliarder. Dette slog forventningerne klart, hvilket skyldtes en bedre indtjening end forventet i begge hovedsegmenter. Trods et vedligeholdelsesstop steg Olieprodukters indtjening til et fremragende niveau, drevet af en samlet raffineringsmargin, der blev løftet af en ekstraordinær markeds-situation. Det er betegnende, at raffineringsmarginen i Q3 er omtrent tre gange så høj som de foregående fem års gennemsnit. Langt hen ad vejen understøttede de samme markedsfaktorer også salgsmarginen for Vedvarende produkter sammen med et stærkt efterspørgselsbillede. Ikke desto mindre skuffede segmentets salgsmargin, som faldt fra det høje Q2-niveau, i forhold til forventningerne, men dette blev modvejet af rekordhøje salgsmængder som følge af raffineriernes høje kapacitetsudnyttelse.
Volumen væksten rykker længere ud i fremtiden
Neste bibeholdt sine udsigter for det indeværende år, som indikerer faldende salgsmængder for Olieprodukter og stabile salgsmængder for Vedvarende produkter i forhold til året før. Dette er en given ting, men hvad angår udviklingen i salgsvolumenen var hovednyheden opdateringen om situationen for udvidelsen i Rotterdam. Ifølge Neste er projektets investeringsomkostninger steget til 3 milliarder som følge af forsinkelser i byggearbejdet. Selskabet forventer, at udvidelsesdelen sættes i gang inden udgangen af næste år, hvilket betyder, at indkøringen finder sted i løbet af 2028. Dette var en skuffelse i forhold til vores tidligere estimater for væksten i salgsmængderne.
Estimatet for væksten i salgsmængderne er rykket længere ud i fremtiden
Efter Q3-regnskabet foretog vi ikke væsentlige ændringer i vores kortere sigt estimater for resten af året eller næste år i vores resultatestimat, selvom de steg tydeligt. Vores estimat for det sammenlignelige EBITDA for 2028 faldt derimod markant (-16 %). Baggrunden for dette er, at vi tidligere havde forventet, at indkøringen af udvidelsen i Rotterdam ville gå i gang i løbet af næste år, og vores estimater for Vedvarende produkter indeholdt derfor en betydelig volumen-vækst allerede for 2028. Nu er volumen-væksten i vid udstrækning rykket til 2029. Vi venter således, at indtjeningen vil falde i de næste to år, idet vores estimater indregner et scenarie med faldende marginer i begge hovedsegmenter. I den nuværende markedssituation er estimatrisiciene dog høje i begge retninger.
Afkastforventningen er god, selvom indtjeningsvæksten er rykket længere ud i fremtiden
Med dette års indtjening er aktiens værdiansættelse lav (P/E-multipel på 7x og EV/EBIT-multipel på 6x). Vi venter dog, at indtjeningen vil falde de kommende år som følge af faldende marginer i hovedsegmenterne. Følgelig venter vi først, at indtjeningen vender tilbage til en opadgående bane i 2029, når salgsvolumenen for Vedvarende produkter for alvor vender mod vækst. Set i forhold til indtjeningspotentialet på mellemlang sigt vurderer vi, at Vedvarende produkter er attraktivt værdiansat, idet segmentets værdiansættelse baseret på 2029-indtjeningsestimatet er på cirka 9x EV/EBIT. Dermed udgør det langsigtet kurspotentiale efter vores opfattelse fortsat en attraktiv afkastforventning, selvom forventningerne til indtjeningsvæksten er rykket længere ud i fremtiden.