Neste Q2'26: Stærk medvind på markederne
Oversigt
- Neste rapporterede et rekordresultat for Q2 med en sammenlignelig EBITDA på 1,2 mia. EUR, hvilket stemte godt overens med forventningerne og blev drevet af stærke marginer i både Vedvarende produkter og Olieprodukter.
- På trods af stramme volumener forventes marginerne at fortsætte med at støtte resultatet, selvom de er udsat for hurtige ændringer i den nuværende markedssituation.
- Analytikeren hævede kursmålet til 35,0 EUR og gentog Akkumulér-anbefalingen, idet der blev foretaget små ændringer i estimaterne, herunder en stigning i salgsmarginestimatet for Vedvarende produkter.
- Værdiansættelsen af aktien forbliver moderat med et P/E-forhold på 12-16x, og segmentet for Vedvarende produkter vurderes til cirka 10x EV/EBIT, hvilket anses for at være et attraktivt niveau.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 27.7.2026, 05.18 GMT. Giv feedback her.
| Q2'25 | Q2'26 | Q2'26e | Q2'26e | Konsensus | Forskel (%) | 2026e | ||||
| MEUR / EUR | Sammenligning | Realiseret | Inderes | Konsensus | Laveste | Højeste | Realiseret vs. Inderes | Inderes | ||
| Omsætning | 4511 | 5987 | 6053 | 6209 | 5376 | - | 7689 | -1 % | 21538 | |
| EBITDA (justeret) | 341 | 1203 | 1161 | 1118 | 832 | - | 1313 | 4 % | 3517 | |
| Resultat før skat | -52 | 948 | 899 | - | - | - | - | 5 % | 2533 | |
| EPS (rapporteret) | -0,05 | 1,00 | 0,99 | 0,90 | 0,53 | - | 1,12 | 1 % | 2,71 | |
| Omsætningsvækst-% | -2,8 % | 32,7 % | 34,2 % | 37,7 % | 19,2 % | - | 70,5 % | -1,5 procentpoint | 13,3 % | |
| EBITDA-% (justeret) | 7,6 % | 20,1 % | 19,2 % | 18,0 % | 15,5 % | - | 17,1 % | 0,9 procentpoint | 16,3 % | |
Kilde: Inderes & Vara Research (konsensus, 12 estimater)
Som følge af en markedsudvikling, der er vendt fuldstændig på hovedet i forhold til sammenligningsperioden, rapporterede Neste et rekordresultat for Q2, hvilket stemte godt overens med forventningerne. Den nuværende usædvanlige markedssituation i begge hovedsegmenter giver medvind, men varigheden heraf er usikker på grund af den geopolitiske situation. Vi har foretaget relativt små ændringer i estimaterne, og som følge heraf hæver vi vores kursmål til 35,0 EUR (tidligere 34 EUR) og gentager vores Akkumulér-anbefaling. Et interview med Nestes ledelse om Q2 kan ses via dette link.
Marginfesten førte til et rekordresultat
Neste opnåede en rekordhøj sammenlignelig EBITDA på 1,2 mia. EUR i Q2, hvilket stemte ret godt overens med vores opjusterede estimat i previewet. Resultatet blev mangedoblet i forhold til sammenligningsperioden, da marginerne for både Vedvarende produkter og Olieprodukter er steget til usædvanligt høje niveauer. Det rekordhøje kvartalsresultat for Vedvarende produkter blev understøttet af stærk efterspørgsel og prisstigninger på slutprodukter forårsaget af den geopolitiske situation, hvilket løftede salgsmarginen til et historisk højt niveau. Den samlede raffinaderimargin for Olieprodukter, drevet af krigen i Mellemøsten og Ukraine, var også usædvanligt stærk.
Volumen er stram, men marginerne styrker resultatet
Neste gentog sin guidance for indeværende år, hvorefter selskabet forventer, at salgsvolumen for Vedvarende produkter vil være omtrent på samme niveau som i 2025, og at salgsvolumen for Olieprodukter tilsvarende vil falde. Den verbale guidance giver ikke meget information, da grænseværdierne, især for guidance for Vedvarende produkter, ikke er kendte. En lille bekymring er, at produktionen af Vedvarende produkter ligger 14 % efter sammenligningsperioden ved udgangen af H1. Ifølge vores vurdering vil lagrene dog understøtte salgsvolumen i H2'26, samtidig med at flere vedligeholdelsesstop og især det store nedlukningsarbejde på Porvoo-raffinaderiet vil påvirke produktionsvolumen. På trods af den svage volumen får resultatet betydelig støtte fra marginudsigterne for begge segmenter, da marginerne for både Vedvarende produkter og Olieprodukter har holdt sig på et højt niveau i starten af Q3. De er dog udsat for hurtige ændringer i den nuværende markedssituation, så estimatrisiciene forbliver høje i begge retninger.
Vi foretog ingen store ændringer i estimaterne
Vi hævede især salgsmarginestimatet for Vedvarende produkter for H2 og næste år, men effekten heraf blev delvist opvejet af et lidt lavere estimat for salgsvolumen. Samlet set steg estimatet for indeværende års sammenlignelige EBITDA med 2 % og næste års med 4 %. Vi estimerer, at udvidelsen i Rotterdam vil øge salgsvolumen for Vedvarende produkter næste år, men vores estimater antager en markant lavere salgsmargin, hvilket afspejler en beroligende geopolitisk situation. Samtidig afspejler vores marginestimat dog det gunstige udbuds- og efterspørgselsbillede for Vedvarende produkter både for næste år og på mellemlang sigt.
Attraktiv værdiansættelse forblev uændret
Aktien handles til en moderat værdiansættelse for de kommende år (P/E-multipel på 12-16x og justeret EV/EBIT-multipel på 10x-14x), når man tager højde for den mellemlange indtjeningsvækst, der drives af kapacitetsudvidelsen inden for Vedvarende produkter. Vi estimerer værdiansættelsesniveauet for Nestes største værdidriver, segmentet Vedvarende produkter, ved hjælp af en sum-of-the-parts-beregning, hvorefter Vedvarende produkter handles til cirka 10x EV/EBIT-multiplen i forhold til vores estimerede indtjeningsniveau for 2028. Dette er efter vores mening et ret moderat niveau, og segmentets langsigtede potentiale for værdistigning giver et attraktivt afkastpotentiale.