Neste Q1'26 preview: Mellemøstlig konflikt giver medvind til marginerne

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 19.4.2026, 18.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research (konsensus, 14 estimater)

Neste offentliggør sin Q1'26-regnskabsmeddelelse næste onsdag cirka kl. 09.00. Som følge af eftervirkningerne af konflikten i Mellemøsten forventer vi, at kvartalet vil være ret stærkt resultatmæssigt. Vi har derfor foretaget betydelige opjusteringer af vores estimater for indeværende år. Med de opjusterede estimater og en styrket pengestrøm bliver aktiens risiko/afkast attraktiv i vores optik. Vi hæver vores kursmål til 26,5 EUR (tidligere 22,0 EUR) og vores anbefaling til akkumuler (tidligere Reducér).

Marginerne stiger i begyndelsen af året

Som følge af den eskalerende konflikt i Mellemøsten er dieselprisen steget markant, hvilket har styrket de kortsigtede indtjeningsudsigter for Olieprodukter og Vedvarende Produkter betydeligt. Baggrunden herfor er, at markedet for Olieprodukter har været udbudsbegrænset, og derfor er produktmarginerne for diesel steget til et meget højt niveau. Stigningen i prisen på fossilt diesel styrker også salgsmarginen for Vedvarende Produkter, da det er en priskomponent for vedvarende diesel.

Resultatet stiger markant fra sammenligningsperioden i Q1

Vi har hævet vores kortsigtede estimater og forventer, at Neste vil opnå en sammenlignelig EBITDA på 787 MEUR i Q1 (tidligere 602 MEUR). Takket være den høje produktmargin på diesel forventer vi, at raffineringsmarginen for Olieprodukter mere end fordobles fra sammenligningsperioden. Vores estimat for salgsmarginen for Vedvarende Produkter er også mere end dobbelt så høj som i sammenligningsperioden (Q1'26e 745 $/ton mod Q1'25 310 $/ton). Dette afspejler den prisstigning på slutprodukter, der blev observeret i marts, men også årsaftaler indgået i et markant sundere markedsmiljø, hvor marginniveauerne efter vores vurdering er betydeligt højere end sidste års niveauer.

Neste har meddelt, at selskabet forventer, at salgsmængden for Vedvarende Produkter i 2026 vil være omtrent på samme niveau, og at salgsmængden for Olieprodukter vil være lavere end i 2025. Vi forventer, at denne guidance forbliver uændret, da det er vanskeligt at opnå større volumener fra Vedvarende Produkter, og den store nedlukning i Porvoo i slutningen af året vil især reducere salgsmængderne for Olieprodukter. I forbindelse med regnskabsmeddelelsen vil fokus dog være på konfliktenes indvirkning på marginerne og den marginforbedring, som årsaftalerne for Vedvarende Produkter medfører.

Vi foretog positive ændringer i estimaterne på kort sigt

Vi har generelt hævet vores indtjeningsestimater for indeværende år, da marginudsigterne for begge hovedsegmenter har været gunstige også i begyndelsen af Q2. Den seneste udvikling har dog vist, at konflikten i det mindste er aftaget. Som følge heraf er dieselprisen faldet, hvilket også trækker marginudsigterne for begge forretningsområder nedad. Vi hævede især vores indtjeningsestimater for H1'26, hvilket afspejles i en stigning på 28 % i vores estimat for den sammenlignelige EBITDA for 2026, mens vores estimater for de kommende år forblev uændrede.

Risiko/afkast er forbedret

Som følge af de højere estimater og en styrket finansiel position er værdiansættelsen for de kommende år faldet til et moderat niveau (2026-2027 P/E-forhold på 15-16x og EV/EBIT på 13-14x). Med indtjeningsvæksten i Vedvarende Produkter handles segmentet ifølge vores sum-of-the-parts-beregning for 2028 til under 10x EV/EBIT. På grund af den styrkede pengestrøm og et fald i risikoniveauet finder vi dette attraktivt, selvom de meget volatile marginer holder estimatrisiciene forhøjede. Samlet set finder vi dog aktiens risiko/afkast attraktiv.