Neste Q1'26: Aktien afspejler moderate forventninger til indtjeningsvækst

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.4.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research (konsensus, 14 estimater)

Neste's Q1-resultat overgik forventningerne markant, da marginerne for både Vedvarende Produkter og Olieprodukter steg til et stærkt niveau. Især i lyset af den opmuntrende marginudvikling for Vedvarende Produkter har vi foretaget betydelige opjusteringer af vores kort- og langsigtede estimater. På trods af det seneste aktierally mener vi, at den langsigtede indtjeningsvækst for Vedvarende Produkter stadig tilbyder en attraktiv forventet afkast. Med ændringerne i estimaterne hæver vi vores kursmål til 33,0 EUR (tidligere 26,5 EUR) og gentager vores Akkumulér-anbefaling.

Marginerne på et stærkt niveau i Q1

Neste opnåede en justeret EBITDA på 861 MEUR i Q1, hvilket overgik både vores og konsensus' estimater. Resultatet forbedredes markant fra sammenligningsperioden, da marginerne for både Vedvarende Produkter og Olieprodukter styrkedes betydeligt. Salgsmarginen for Vedvarende Produkter (Q1'26 856 $/ton vs. 310 $/ton i Q1'25) blev tydeligt forbedret af et højere marginniveau fra årsaftaler indgået i et bedre markedsmiljø end året før, men også af afledte effekter fra krigen i Iran. Salgsmarginen ser ud til at have fået mere medvind end forventet fra årsaftaler indgået under gunstigere markedsforhold, selvom selskabet ikke specificerede den præcise effekt heraf. Virkningerne af krigen i Iran og især stigningen i dieselpriserne afspejledes også i den høje raffineringsmargin for Olieprodukter (Q1'26 23 $/bbl vs. 9,9 $/bbl i Q1'25) sammen med virkningerne af en kold vinter. Disse faktorer løftede segmentets resultat til et stærkt niveau.

Volumenvækst er stram

Neste har udstedt en guidance for indeværende år, hvor selskabet forventer, at salgsvolumen for Vedvarende Produkter vil være på samme niveau som i 2025, og at salgsvolumen for Olieprodukter vil falde. I første kvartal var salgsvolumen for Vedvarende Produkter svag på grund af vedligeholdelsesstop og visse operationelle udfordringer. Selvom vi forventer, at produktionen vil køre normalt i Q2, vil vedligeholdelsesstop i anden halvdel af året bremse volumenvæksten i år. Tilsvarende er et fald i salgsvolumen for Olieprodukter tydeligt, da segmentet vil påbegynde et omfattende vedligeholdelsesstop i Porvoo i slutningen af året.

Vi hævede vores estimater

Som følge af en højere salgsmargin for Vedvarende Produkter end forventet og effekten af årsaftaler, har vi foretaget positive revisioner af vores kort- og langsigtede estimater for salgsmarginen. Efter vores vurdering afspejler den nuværende margin bedre det langsigtede marginpotentiale, da markedsudsigterne for især europæisk vedvarende diesel er gunstige. Samtidig vil den positive udvikling i amerikansk regulering efter vores vurdering balancere dækningsbidraget på det lokale marked. Som følge af stigningen i salgsmarginen for Vedvarende Produkter på kort og lang sigt, steg vores estimater for 2026-2028 på EBITDA-niveau med 9-16 %.

Aktien afspejler moderate forventninger til indtjeningsvækst

Med de opjusterede estimater er værdiansættelsen for de kommende år stadig moderat (P/E-forhold 14x-17x og EV/EBIT-forhold 12x-15x), når man tager højde for den mellemfristede indtjeningsvækst, der drives af kapacitetsudvidelsen for Vedvarende Produkter. Vi vurderer værdiansættelsesniveauet for Neste's største værdidriver, segmentet for Vedvarende Produkter, i en sum-of-the-parts-beregning, hvor Vedvarende Produkter handles til et EV/EBIT-forhold på under 10x i forhold til vores estimerede resultatniveau for 2028. Dette er efter vores mening et ganske moderat niveau, og segmentets langsigtede potentiale for værdistigning tilbyder efter vores mening stadig en attraktiv forventet afkast, selvom volatiliteten i resultatet har øget afkastkravet.