Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 26.10.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Modulightin Q3-omsætning vendte tilbage til vækst og var på linje med vores estimat. Hovedpointen i rapporten var en rentabilitet, der var klart bedre end vores forventninger, hvilket skyldtes lave omkostninger og delvist engangsindtægter. Også ordreindgangen udviklede sig positivt og var i højere grad end tidligere vægtet mod produktsalg. Vi hæver vores resultatestimater moderat som følge af en højere bruttoavance og lavere omkostninger. Vi reviderer kursmålet til 1,15 EUR (tidl. 1,10 EUR) i overensstemmelse med ændringerne i estimaterne. Risiko/afkast-forholdet er efter vores vurdering fortsat utilfredsstillende, hvorfor vi gentager vores Reducér-anbefaling.

Omsætningen voksede anført af PPT-salget

Modulightin Q3-omsætning var 1,89 MEUR, hvilket svarer til vores estimat (1,88 MEUR) og betød en vækst på 7 % fra sammenligningsperioden (Q3'25: 1,77 MEUR). Drivkraften bag væksten var PPT-forretningen, som voksede med 110 % til cirka 0,5 MEUR. Ordreindgangen var stærk på 3,5 MEUR. En større del af ordrerne end tidligere bestod af produktsalg i stedet for produktudvikling, hvilket indikerer en gradvis modning af forretningen. Udviklingspipelinen voksede til 37 projekter (Q3'25: 32), og ifølge ledelsen forsøger nogle kunder at fremskynde overgangen til produktion. Den i september offentliggjorte pilotproduktionsordre inden for neurovidenskab til 1,5 MUSD understøtter tallene for 2026–27. Omsætningen for januar-september var lavere end i sammenligningsperioden, hvorfor vores forventninger forudsætter en omsætning på over 2,1 MEUR fra Q4.

Driftsresultatet overgik vores estimat klart

Driftsresultatet var -0,39 MEUR (Q3'25: -1,22 MEUR) og overgik klart vores estimat (-1,16 MEUR). EBITDA steg til 1,0 MEUR, mens vi ventede et nulniveau. Bag forbedringen lå omkostningsbesparelser og engangsindtægter. Personaleomkostningerne faldt med 0,31 MEUR og andre driftsomkostninger med 0,35 MEUR fra sammenligningsperioden. Vores vurdering er, at omkostningerne delvist afspejler engangsbesparelser, hvis effekt vil udlignes fremover. Derudover blev resultatet understøttet af væksten i lageret af færdigvarer (0,29 MEUR) og en post med andre driftsindtægter (0,17 MEUR). Aktiveringen af udviklingsomkostninger (0,64 MEUR) var til gengæld mindre end i sammenligningsperioden. Afskrivningerne steg til 1,40 MEUR, hvilket spiste en del af overskridelsen på EBITDA.

Vi hæver resultatestimaterne som følge af det lavere omkostningsniveau

Vi bibeholder vores omsætningsestimat uændret, da selskabets udvikling var som forventet. Vores estimat for det inneværende år (7,2 MEUR) svarer fortsat til at opfylde forventningerne, hvilket understøttes af en god ordreindgang. Vores resultatestimater for de kommende år stiger baseret på vores opjusterede vurdering af bruttoavancen samt lavere operationelle omkostninger. Vores langfristede estimater forbliver uændrede. De omkostningsbesparelser, som Modulight opnåede gennem sidste års restruktureringsforhandlinger, har i løbet af året vist sig at være større end vores vurdering, hvilket har mindsket tabet og forbedret udsigterne for likviditeten. Med vores nuværende estimater er selskabets likviditet tilstrækkelig til, at pengestrømmene kan vende, selvom der stadig er usikkerhed på grund af den lave visibilitet.

Risiko/afkast-forholdet forbliver utilfredsstillende

Vi gentager vores anbefaling (Reducér) og reviderer kursmålet til 1,15 EUR (tidl. 1,10 EUR) i overensstemmelse med ændringerne i estimaterne. På grund af selskabets underskudsgivende drift er vores værdiansættelse baseret på EV/S-multitpelt og en DCF-beregning. Med vores opdaterede estimater ligger EV/S-multiplerne på cirka 5,9x og 4,5x for årene 2026–27, hvilket er et relativt højt niveau og forudsætter et klart opsving i væksten. Vores basisscenarie i DCF-beregningen giver aktien en værdi på 1,2 EUR. Risiko/afkast-forholdet er efter vores mening fortsat utilfredsstillende, selvom Q3-regnskabet overordnet var positivt og bragte selskabet et skridt i den rigtige retning.