Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.8.2026, 13.05 GMT. Giv feedback her.

Modulights omsætning og resultat i Q2 faldt i forhold til sammenligningsperioden og lå under vores estimater. Faldet skyldtes en øget andel af billige prototypeleverancer og forsinkelser i nogle projekter. På en positiv note voksede den tilbagevendende PPT-omsætning med et trecifret tal. Vi sænker vores omsætnings- og omkostningsestimater for de kommende år på grund af en langsommere udvikling end forventet. Vi reviderer kursmålet til 1,1 EUR (tidligere 1,2 EUR) som følge af ændringerne i estimaterne og gentager vores Reducér-anbefaling.

Omsætningen blev presset af faldende prototypepriser

Modulights omsætning i Q2 var 1,60 MEUR, hvilket var under vores estimat (1,87 MEUR). Dette var et fald på 18 % fra sammenligningsperioden (Q2'25: 1,96 MEUR). Ifølge selskabet skyldtes faldet primært den øgede andel af prototyper leveret til store kunder til lave priser. Derudover blev nogle leverancer udskudt. PPT-omsætningen fortsatte med at vokse med et trecifret tal (H1: +137 %), men var stadig for lille til at opveje svagheden i andre leverancer. Selskabet fremhævede især færdiggørelsen af patientrekrutteringen til et fase 3-studie. Dette er potentielt Aura Biosciences fase 3-projekt for øjenkræft (forventet aflæsning af resultater i H2'27). En lancering kunne finde sted i 2029, hvis studieresultaterne er tilstrækkeligt gode, og FDA giver markedsføringstilladelse.

Pengene strømmede stadig i den forkerte retning

Driftsresultatet var -1,35 MEUR og forværredes fra sammenligningsperioden (Q2'25: -1,06 MEUR). Resultatet var i overensstemmelse med vores estimat (-1,29 MEUR). Driftsomkostningerne var også som forventet. EBITDA var snævert positiv (0,04 MEUR), men dette giver et unødigt positivt billede af rentabiliteten på grund af aktivering af omkostninger (0,83 MEUR). Afskrivninger (1,38 MEUR) steg fra sammenligningsperioden, hvilket belastede driftsresultatet. Pengestrømmen efter investeringer var -0,83 MEUR, og netto kassebeholdningen var 5,8 MEUR. Burn rate er aftaget siden sidste år, og udsigten til tilstrækkelig likviditet er gradvist forbedret. Den finansielle risiko er dog efter vores mening stadig tydeligt høj. Tilstrækkeligheden af den nuværende kassebeholdning er efter vores mening mulig, men usikker. En cirka 1 MEUR højere kvartalsvis omsætning med de nuværende faste omkostninger ville efter vores vurdering være tilstrækkelig til at vende pengestrømmene.

Vi sænker estimaterne på grund af langsommere udvikling end forventet

Selskabet gentog sine forventninger for indeværende år om vækst i omsætning og EBITDA sammenlignet med året før. Opnåelsen af målet forudsætter en klar forbedring i resten af året, hvor visibiliteten er lav. Vi sænker vores omsætningsestimater for de kommende år med 10-12 % på grund af en langsommere udvikling end forventet. Vores vækstestimat for indeværende år svarer til at nå forventningerne med en snæver margin. Vores driftsresultatestimater falder markant for de kommende år. Dette skyldes dog i høj grad en revision af afskrivningerne, så effekten af ændringerne i estimaterne på pengestrømmen er betydeligt mere moderat, end hvad der kunne udledes af driftsresultatet. På EBITDA-niveau forbliver ændringerne moderate.

Risiko/afkast-forholdet forbliver utilfredsstillende på grund af underskud og lav visibilitet

Vi gentager vores anbefaling (Reducér) og sænker kursmålet til 1,1 EUR (tidligere 1,2 EUR) i overensstemmelse med ændringerne i estimaterne. På grund af selskabets underskudsgivende forretning baserer vi værdiansættelsen på EV/S-multiplikatoren og en DCF-beregning. Med vores opdaterede estimater er EV/S-multiplikatorerne cirka 5,9x og 4,5x for årene 2026-27, hvilket er et ret højt niveau og forudsætter en klar forbedring i væksten. Vores DCF-beregnings grundscenarie giver aktien en værdi på 1,1 EUR. Risiko/afkast-forholdet forbliver efter vores mening utilfredsstillende på grund af den lave visibilitet, den fortsatte underskudsgivende drift og den forhøjede finansielle risiko.