Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.11.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Vi opjusterer Modulightin estimater for de kommende år på baggrund af selskabets nye kvantebestilling. Bestillingen, som er stor i forhold til Modulight s størrelse, er den anden i dette efterår. Takket være den høje bruttoavance slår det øgede salg hurtigt igennem på driftsresultatet, og resultatvendepunktet rykkes i vore estimater frem til 2028. Vi hæver kursmålet til 1,30 euro (tidl. 1,15 €) og gentager vores Akkumulér-anbefaling som følge af den positive udvikling.

Ny kunde inden for kvantedatabehandling

Modulight meddelte den 4. november at have modtaget en ordre på 1,1 MUSD (cirka 1,0 MEUR) fra et amerikansk kvantedatabehandlingsselskab, som er en ny kunde for selskabet. Ordren vedrører et par kvalificeringsenheder til kundens kvantedatabehandlingssystemer. I selskabets målestok er ordren stor, da den svarer til cirka 14 % af vores omsætningsestimat for indeværende år. Der er tale om selskabets anden kvanteteknologidordre, idet Modulight i begyndelsen af 2025 modtog en prototypeordre på cirka 0,8 MEUR. Den nye kvantedatabehandlingskunde kan foretage yderligere bestillinger allerede inden sommeren 2027, hvis kvalificeringen lykkes, og projektet skrider frem. Kvalificeringen af ny teknologi er altid forbundet med risici, men en succes kan bane vejen for gentagne produktionssalg fremover. Ordren viderefører det positive billede, der blev skabt af september måneds pilotproduktionsordre på neurovidenskab til en værdi af 1,5 MUSD og en stærk ordreindgang i Q3.

Estimat opjusteres og resultatvendepunktet rykkes frem

Vi har opjusteret vores omsætningsestimat for indeværende år med 3 % til 7,4 MEUR, da vi vurderer, at en lille del af ordren vil blive realiseret allerede i Q4. Vi forventer, at størstedelen af ordren vil blive realiseret næste år, og vores omsætningsestimat for 2027 steg med 9 % til 10,6 MEUR, hvilket svarer til en vækst på cirka 43 % på årsbasis. Omsætningsestimatet for 2028 er blevet hævet med 7 % til 13,3 MEUR, hvilket afspejler en øget sandsynlighed for yderligere ordrer. På grund af den høje bruttoavance slår det øgede salg i vid udstrækning igennem direkte på resultatet. Vi estimerer, at driftsresultatet for 2027 vil være -2,5 MEUR (tidl. -3,0 MEUR), og at driftsresultatet for 2028 vil stige til nulniveau (tidl. -0,5 MEUR). Resultatvendepunktet rykkes dermed frem med cirka et år i vores estimater. Den bedre resultatudsigt styrker desuden likviditeten og sænker finansieringsrisikoen yderligere. Visibiliteten i forhold til væksten er dog fortsat lav, og timingen af enkelte ordrer kan skabe kraftige udsving i tallene.

Stadig potentiale for stigning

Da selskabet er uprofitable, baserer vi vores værdiansættelse på EV/S-multiplen og en DCF-beregning. Efter ændringerne i estimaterne er EV/S-multiplerne faldet til cirka 5,6x og 4,0x for 2026–27. Multiplerne forudsætter, at den positive udvikling fortsætter, hvilket vi vurderer, at der er gode forudsætninger for, når man tager udgangspunkt i et lavt omsætningsniveau understøttet af nye ordrer. Vores DCF-beregning giver aktien en værdi på 1,3 euro, og baseret på scenarierne varierer værdien mellem 0,4 og 2,6 euro. Risiciene er fortsat på et højt niveau, da usikkerheden omkring estimaterne er stor, og finansieringsrisikoen fortsat er forhøjet på trods af den positive udvikling. På den anden side kan kommercielle gennembrud hurtigt løfte vækstforventningerne og de accepterede værdiansættelsesmultipler. Samlet set vurderer vi fortsat, at forholdet mellem risiko og afkast er attraktivt.