Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 30.10.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Forud for Metacons Q3-rapport den 4. november har vi nedjusteret vores estimater for de kommende år, da selskabet fortsat ikke har meddelt nogen nye store ordrer, og ordrebogen fortsat nedbringes gennem eksekvering. Derudover har vi hævet den risikofri rente i vores DCF-model, hvilket øger vores afkastkrav. Samtidig vurderer vi, at Metacon fortsat er velpositioneret til at vinde nye ordrer i de kommende år takket være partnerskabet med PERIC. Da aktiekursen er faldet med omkring 17 % siden vores seneste opdatering, mener vi, at den nuværende værdiansættelse fortsat tilbyder en god risk/reward. Som følge heraf gentager vi vores Akkumulér-anbefaling, men sænker vores kursmål til SEK 0,12 pr. aktie (tidl. SEK 0,15 pr. aktie).

Metacons udsigter afhænger af et vedvarende ordre这一点

Efter vores opfattelse afhænger Metacons investeringscase af en forbedret visibilitet i selskabets vækst og fremtidige indtjening. Mens de største positive drivere klart er nye ordrejusteringer og topvækst, er de væsentligste risici på den korte sikt langsomme investeringsbeslutninger blandt kunderne samt sikringen af den finansiering, der kræves for at fortsætte eksekveringen af vækststrategien.

Eksekvering af ordrebog understøtter Q3-omsætningen, men ordreindgangen forbliver det vigtigste

Vi forventer, at Metacon rapporterer en Q3-omsætning på 43,0 MSEK (Q3'25: 40,9 MSEK), drevet af den fortsatte eksekvering af den eksisterende ordrebog, primært projektet med Elektra i Rumænien. Vi prognostiserer et EBIT på -20,0 MSEK (Q3'25: -18,3 MSEK). Vi forventer, at bruttomarginen vil komme sig sekventielt fra Q2, mens besparelser fra omkostningseffektiviseringsprogrammet, som stiler efter en reduktion i de faste omkostninger på 35 %, bør blive delvist synlige. I rapporten vil vores primære fokus være på tegn på, at den voksende salgspipeline begynder at konvertere til faste ordrer, samt udviklingen i selskabets likvide beholdning og finansieringsbehov.

Lavere ordreindgang fører til lavere estimater

Vi nedjusterer vores omsætningsestimat for 2026 med blot 6 %, da det i vid udstrækning allerede er sikret af den nuværende ordrebog. For 2027–2028 nedjusterer vi vores estimater mere markant med ca. 16 %, henset til manglen på store ordrer og de lange leveringstider, der er nødvendige for at optrappe nye ordrer. De lavere omsætningsestimater øger også vores forventede driftstab, og vi forventer nu, at EBIT vil forblive negativt i 2027 og først blive positivt i 2028. De større tab øger også selskabets burn rate, og vi forventer, at Metacon får brug for yderligere finansiering, før selskabet når en positiv pengestrøm. Efter vores opfattelse vil vilkår for en sådan finansiering i vid udstrækning afhænge af selskabets evne til at sikre nye ordrer samt af det herskende risikosentiment.

Værdiansættelsen tilbyder stadig en god risk/reward

Efter vores opfattelse ligger den rimelige værdi af Metacons aktie med de nuværende antagelser på omkring SEK 0,04-0,33 pr. aktie (tidl. SEK 0,05-0,37 pr. aktie), hvilket er blevet nedjusteret primært som følge af reducerede estimater og en højere kapitalomkostning. Selvom vi fortsat vurderer, at lav visibilitet i ordreindgangen og en holdbar finansieringsløsning retfærdiggør en værdiansættelse i den aftenende ende af vores fair value-interval, mener vi, at faldet i aktiekursen har holdt risk/reward-profilen gunstig. Vores anbefaling forudsætter, at Metacon fortsætter med at eksekvere på sin vækststrategi, og at de ordrer, der er sikret de seneste år, markerer begyndelsen på et vedvarende ordreflow snarere end en enlig svale. Vi understreger, at aktiens værdiansættelse kan ændre sig væsentligt, hvis vores forventede drivere (f.eks. nye ordreerhvervelser) ikke materialiserer sig. Investorer skal tro på selskabets globale kommersielle gennembrud, anlægge et langsigtet syn på aktien og acceptere risikoen for et potentielt kapitaltab.