Merus Power omfattende analyse: Væksthistorien har udviklet sig i en mere rentabel retning

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.2.2026, 06.26 GMT. Giv feedback her.

Merus Power er vokset kraftigt i de seneste år og har opnået en betydelig andel af markedet for energilagring i Finland. Branchen er konkurrencepræget og har lave marginer, men i takt med at skalaen vokser, forbedres den operationelle rentabilitet også. Vi fik en forsmag på lønsomhed turn-around og den internationale vækst i leverancer af energilagring i 2025, og vi forventer, at disse temaer vil styrkes i de kommende år. Vurderingen af den langsigtede rentabilitet er stadig vanskelig, hvilket øger værdiansættelsesrisikoen. Hvis EBIT-marginen fortsætter med at forbedres, kan aktien have et betydeligt værdiskabelsespotentiale på et marked understøttet af megatrends. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling og et kursmål på 4,7 EUR.

Elektroteknologi til voksende markedssegmenter

Merus Power er et finsk teknologiselskab, der blev grundlagt i 2008, og som designer og producerer energilagringssystemer, strømkvalitetsløsninger og relaterede tjenester. Selskabets to produktsegmenter er baseret på den samme egenudviklede modulære kerneteknologi og software, som muliggør let tilpasselige og højtydende løsninger til forskellige anvendelsesformål. Produktionen finder sted på en ny fabrik i Ylöjärvi og er relativt asset light, primært bestående af samling og test af komponenter. Derudover kan selskabets leverancer omfatte betydelige indkøbte komponenter, såsom batterier og transformere.

Energilagringssystemer er selskabets vigtigste vækstsegment og udgjorde i 2025 anslået 77 % af den samlede omsætning. Efterspørgslen efter energilagringssystemer vokser især drevet af produktionen af vedvarende energi. Efterspørgslen efter strømkvalitetsløsninger vokser også på lang sigt, understøttet af udbredelsen af frekvensstyrede pumper og investeringer i stålindustrien. Selskabet har leveret sine strømkvalitetsløsninger til over 70 forskellige lande via sit brede distributionsnetværk. Forretningen med energilagring er mere lokal, og selskabet forsøger at udvide den fra Finland til resten af Europa gennem partnerskaber.

Rentabilitet og diversificering af omsætningen under observation

Vi forventer, at selskabet vil kunne fortsætte sin stærke vækst på mellemlang sigt (omsætningsvækst 2026-30: 13 %/år), selvom vi estimerer, at væksten i 2026 vil være encifret efter sidste års spring. Indtil videre er størstedelen af den forventede vækst baseret på Finland, men væksten kunne blive markant stærkere end vores estimater, hvis selskabets energilagringssystemer viser sig at være konkurrencedygtige også på internationale markeder. Selskabet modtog sine to første ordrer på energilagringssystemer fra Polen i 2. halvår 2025. En anden central kursdriver er rentabiliteten, som har været under pres på grund af fabriksinvesteringer og hurtig organisationsudvidelse før vendepunktet i 2025 (EBIT: 0,6 %, en forbedring på 6 procentpoint). Dækningsbidraget for energilagringssystemer er lavt (anslået ~25 %), og branchens bæredygtige langsigtede EBIT-% er efter vores mening omkring 5 % (f.eks. sigter Wärtsilä mod 3-5 % på mellemlang sigt).

Potentiale for værdiskabende vækst

Hvis lønsomhed turn-around og væksten i omsætningsgrundlaget fortsætter, kan forretningen blive stærkt værdiskabende (ROI 2028e: 16 %). De nuværende indtjeningsbaserede værdiansættelsesmultipler kan på lang sigt ligge et godt stykke over børsens gennemsnit, hvilket ud over værdiskabelsen påvirkes af de stærke langsigtede vækstforventninger. Vores estimerede cirka 15x EV/EBIT ville med 2028-estimaterne betyde et årligt afkast på cirka 15 %. Aktiens risikoniveau er også markant højere end gennemsnittet på grund af den dårlige forudsigelighed af rentabiliteten, afhængigheden af individuelle store ordrer på energilagringssystemer samt den begrænsede manøvremulighed i balancen. Den seneste positive udvikling kunne dog, hvis den fortsætter, reducere de nævnte risici og muliggøre et betydeligt opadgående potentiale i et gunstigt scenarie.