Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 14.8.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Marimekkos Q2-regnskabsmeddelelse skuffede i forhold til forventningerne og sammenligningsperioden, især på grund af faldende omsætning i Finland. Med henvisning til dette sænkede vi vores estimater en smule og kursmålet til 11 EUR (tidligere 11,5 EUR). Vi ser stadig et godt afkastpotentiale, primært drevet af udbytte og indtjeningsvækst. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling.

Q2-omsætning og resultat skuffede i forhold til estimaterne

Marimekkos Q2-omsætning faldt med 1 % til 44 MEUR (Q2'25: 45 MEUR), hvilket var et godt stykke under vores estimat på 46 MEUR. Faldet i omsætningen skyldtes en tilbagegang på 7 % i salget i Finland. Det internationale salg fortsatte med at vokse med 7 %, drevet af Asien og Stillehavsområdet. Det internationale detailsalg voksede med over 20 %, men engrossalget forblev på niveau med sammenligningsperioden, hvilket betød, at det samlede internationale salg også lå under vores estimater.

Selskabets sammenlignelige EBIT faldt til 5,1 MEUR (Q2'25: 6,5 MEUR), hvilket var under vores estimat på 5,6 MEUR. I forhold til vores estimater var tallene lavere end forventet, primært på grund af den lavere omsætning.

Guidance gentaget som forventet, estimater nedjusteret

Marimekko gentog som forventet selskabets forventninger for indeværende år. For første halvår voksede omsætningen med 2 %, og rentabiliteten faldt en smule, så selskabet følger kun lige akkurat selskabets forventninger. Selskabet ændrede selskabets udsigter for Finland og forventer nu, at omsætningen i Finland vil være på niveau med eller under sammenligningsperioden, hvor selskabet tidligere forventede vækst. Dette var efter vores mening en naturlig ændring med henvisning til Finlands svage Q2. Inden for licensindtægter ser selskabet derimod nu vækst, hvor den tidligere vurdering var på niveau med sammenligningsperioden.

Efter et svagt Q2 sænkede vi vores estimater og forventer, at Marimekko i år kun opnår en vækst på 2 % og en justeret EBIT på 32 MEUR. Som margin betyder dette 16,5 %. Vores estimater ligger således inden for selskabets forventninger, men tæt på deres nedre grænser. Med vores estimater fortsætter dette år den udvikling, der er set de seneste år, hvor omsætningen vokser moderat, men den justerede EBIT forbliver på cirka 32 MEUR. Dette fører naturligvis til et fald i marginniveauet.

Vækstmål lavere i de mellemfristede mål

Selskabet offentliggjorde lidt overraskende i forbindelse med Q2 mellemfristede (3-5 år) mål sideløbende med de tidligere langsigtede mål. Der var ikke givet en klar tidsplan for de langsigtede mål. Den eneste ændring mellem målene er dog, at vækstmålet for omsætningen på mellemlang sigt er sat til 10 %, mens det på lang sigt stadig er 15 %. Målet for EBIT-margin forbliver på 20 %, og de øvrige mål er også de samme på mellemlang sigt.

Som vi gentagne gange har udtalt, finder vi vækstmålet på 15 % meget udfordrende. Vi finder derfor ændringen af målet som et logisk skridt og niveauet på 10 % som et godt mål. Marimekkos vækst har de seneste år været 4-5 %, og vores estimater for de kommende år er 5-7 %, så selv det nye mål kræver en forbedring af præstationen. Vi finder separate mellemfristede og langsigtede mål kommunikationsmæssigt forvirrende og unødvendigt komplicerende.

Afkastforventningen er moderat god

Afkastforventningen, understøttet af indtjeningsvækst og udbytte, når efter vores mening over 10 %, og samlet set er risk/reward attraktiv. Vurderingsmultiplerne for i år ligger lidt under vores acceptable niveauer (f.eks. P/E 17-19x). Selskabet genererer god pengestrøm, resultat og afkast på kapital. Indtjeningsvæksten har dog manglet de seneste år, og vi forventer, at selskabet handler, så omsætningsvæksten også fremover afspejles i resultatet. Marimekko skaber efter vores mening værdi, og multiplerne vil falde i de kommende år i takt med den forventede indtjeningsvækst.