Marimekko: Markedsstemningen forbliver afdæmpet

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 31.3.2026, 05.17 GMT. Giv feedback her.

Vi har sænket Marimekkos estimater med cirka 5 % som følge af svækkede udsigter for forbrugerefterspørgslen. Vi sænker vores kursmål til 11,5 EUR (tidligere 12,5 EUR), men gentager vores Akkumulér-anbefaling. Selskabets gode cash flow og det udbytte, det muliggør, samt forventningerne til indtjeningsvæksten giver efter vores mening stadig en god forventet afkast.

Estimaterne justeres ned på grund af svækkede efterspørgselsudsigter

Vi har sænket vores estimater, da inflationspresset skabt af krigen i Iran og den øgede usikkerhed har påvirket forbrugertilliden negativt. Vi vurderer, at Marimekko vil være i stand til at kompensere for inflationspresset på sine egne omkostninger, f.eks. gennem prisstigninger. Vi mener, at dette vil tynge den generelle udvikling i forbrugerefterspørgslen og også påvirke Marimekko negativt, selvom selskabet har klaret sig moderat godt i de seneste år, selv i et afdæmpet efterspørgselsmiljø. Vi har nedjusteret vores indtjeningsestimater med 4-5 % for årene 2026-28.

Asiatisk ekspansion fortsætter med nye lande

Marimekko meddelte i går, at selskabet i år udvider til to nye lande i Asien: Filippinerne og Indonesien. Asien er selskabets vigtigste vækstområde, og selskabet har tidligere kommunikeret om potentielle nye lande, så vi anser udvidelsen for at være relativt forventet. Selskabet udvider til nye lande med den samme løse franchise-model, som det bruger andre steder i Asien. I begge lande har selskabet en ny løs franchise-partner, og selskabet forventer, at de første butikker åbner i sommeren 2026. Marimekkos vækst i Asien-Stillehavsregionen aftog tydeligt sidste år. I vores estimater forventer vi dog, at den accelererer en smule i år og når over 10 % vækst næste år. Vi ser åbningerne i nye lande som et middel til at fremskynde væksten, og de har ikke forårsaget ændringer i vores estimater.

Vores estimat er i tråd med guidance, men forventer i praksis et stabilt resultat

Marimekko guider for 2026 på samme måde som for de tre foregående år, hvilket betyder, at selskabet forventer en omsætningsvækst og en justeret EBIT-margin på 16-19 % (2025: 17,1 %). Vi tror, at selskabet vil opnå en omsætningsvækst på 4 % på trods af det fortsat afdæmpede markedsmiljø. Vi vurderer dog, at marginen vil falde mod den nedre ende af estimatintervallet, som det har været tilfældet de seneste år. Dermed vil vores absolutte justerede EBIT-estimat for i år være næsten på samme niveau for fjerde år i træk.

Vækstmålet er højt, og vi tror ikke, det vil blive nået

Marimekkos finansielle mål for den bæredygtige strategiperiode 2023-27 inkluderer en årlig omsætningsvækst på 15 % og en justeret EBIT-margin på 20 %. Væksten understøttes i vores estimater af fortsat international ekspansion. Vores estimater ligger klart under selskabets vækstmål, men de indikerer stadig moderate vækstforventninger og svarer til den gennemsnitlige vækst over de seneste 20 år (5 % om året) for de kommende år. Med et lavt investeringsbehov og et højt kapitalafkast skaber væksten værdi. Hurtigere vækst ville kræve, at selskabet voksede internationalt markant hurtigere end vores forventninger og den historiske hastighed. Ved udgangen af strategiperioden næste år anser vi det allerede for ret sandsynligt, at selskabet ikke vil nå sine mål i denne periode.

Forventet afkast er godt

Den forventede afkast, understøttet af indtjeningsvækst og udbytte, når efter vores mening over 10 %, og samlet set er risiko/afkast-forholdet attraktivt. Vurderingsmultiplerne ligger også lidt under vores acceptable niveauer (f.eks. P/E 17-19x). Selskabet er i en væksttrend, genererer god cash flow, indtjening og afkast på kapital. Dermed skaber det efter vores mening værdi og kan også "vokse ind" i relativt høje multipler over tid.