Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF-format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 20.8.2026, 05.54 GMT. Giv feedback her.

Mandatums investorhistorie er baseret på to hjørnestene: vækst i asset light formueforvaltning og frigørelse af kapital fra den rentebaserede forsikringsbestand, der er under afvikling. Takket være dette vil Mandatums udlodning fortsat være rigelig, og aktiens afkastforventning er stærkt vægtet mod udbyttestrømmen. Selskabets udvikling er i øjeblikket yderst overbevisende, men den nuværende pris sætter barren for højt. Som følge heraf gentager vi vores Reducér-anbefaling og kursmål på 6,2 EUR.

Koncernens vækststrategi er baseret på formueforvaltning

Mandatums operationelle forretning består af asset light forretningsområder (formueforvaltning og livsforsikring) samt investeringsaktiviteter fra selskabets egen balance (rentebaseret forretning). Inden for livsforsikring tilbyder Mandatum sine privat- og erhvervskunder investerings-, belønnings-, pensions- og personforsikringstjenester. Selskabet har en særligt stærk position inden for virksomheders investeringsrelaterede pensionsforsikringer. På det voksende finske formueforvaltningsmarked fokuserer Mandatum primært på at servicere institutionelle kunder og velhavende privatpersoner, derudover sælger selskabet sine succesfulde renteprodukter til internationale investorer.

Mandatums mål er at vokse kraftigt inden for asset light forretningsområder med fokus på formueforvaltningsløsninger samt at tilbageføre betydelig kapital til ejerne, efterhånden som investeringsporteføljen på balancen gradvist reduceres. Betydningen af investeringsaktiviteter fra egen balance (netto finansielle poster) falder år for år, da selskabet gradvist afvikler sin rentebaserede forretning, og andre balanceinvesteringer er allerede stort set afhændet. Takket være den stærke vækst i provisionsindtægterne forventes disse at overstige netto finansielle poster for første gang i indeværende år.

Investeringsporteføljens tilbagegang muliggør rigelig udlodning

Vi har ikke foretaget revisioner af vores estimater i forbindelse med den omfattende analyse. Vi estimerer, at Mandatums resultat på koncernniveau vil nå bunden i 2026. For 2027 forventer vi et solidt resultatspring, når investeringsafkastet normaliseres, og provisionsindtægterne fortsætter deres kraftige vækst både organisk og understøttet af Cliens-opkøbet.

Herefra forventer vi også, at koncernresultatet vil vokse, men med en mere moderat hældning. Selvom vi estimerer, at Mandatum vil øge indtjeningen fra sin formueforvaltning kraftigt, vil tilbagegangen i investeringsporteføljen bremse indtjeningsudviklingen og holde koncernens indtjeningsvækst moderat i vores estimater. Indtjeningsfordelingen forbedres dog løbende i takt med, at formueforvaltningens andel vokser.

Bagsiden af investeringsporteføljens tilbagegang er, at udlodningen forbliver rigelig, da Mandatum tilbagefører frigjorte midler til sine aktionærer. I de kommende år vil fokus for udlodningen derfor være stærkt på tilbageførsel af overskydende kapital, mens de periodiserede indtægter spiller en mindre rolle. Følgelig vil det aktiebaserede udbytte i vores estimater overstige det aktiebaserede resultat med en klar margin.

Forventningerne til aktien er krævende

Vi har primært vurderet Mandatums værdi ved hjælp af en udbyttediskonteringsmodel, da den bedst tager højde for selskabets høje udlodningsforhold og afviklingen af den overkapitaliserede balance. Værdien ifølge vores udbyttediskonteringsmodel er cirka 6,2 EUR pr. aktie. Ved en sum-of-the-parts-analyse handles formueforvaltningen til næsten 30x P/E, hvilket er markant over de indenlandske sammenlignelige selskaber og sætter barren højt for præstationen. Det høje udbytteafkast begrænser dog aktiens nedadrettede risiko.