Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 17.6.2026, 03.30 GMT. Giv feedback her.

Vi hæver kursmålet for Kreate, som i går udsendte en positiv nedjustering, til 25,0 EUR (tidligere 20,0 EUR). Vores anbefaling forbliver "tilføj". Selskabet har i løbet af kvartalet meddelt projekter til en værdi af over 200 MEUR, som også vil støtte volumen i de kommende år betydeligt. Vi forventer også, at den relative rentabilitet vil forbedres i de kommende år, når omsætningen når en ny størrelsesorden. Prissætningen virker efter vores mening stadig rimelig, når man tager højde for vores markant forhøjede indtjeningsestimater og forventningen om betydelig indtjeningsvækst.

Guidanceintervallerne steg igen markant

Kreates nye omsætningsforventninger for indeværende år er 600-650 MEUR (2025: 315 MEUR, vækst 90-106 %), mens den tidligere guidance fra marts forventede en omsætning på 510-550 MEUR. Før nedjusteringen var vores estimat for indeværende års omsætning 540 MEUR, så den nye guidance overgår tydeligt vores tidligere forventninger. Ifølge selskabet skyldes den forhøjede guidance en bedre end forventet udførelse af igangværende projekter samt en stærkt forbedret ordrebog i Q2. Nye projekter er blevet igangsat hurtigt, og ifølge selskabet kræver det ikke længere betydelige nye projekter at nå guidanceintervallet. Vi anser præstationen for fremragende, da vi allerede havde inkluderet konsolideringen af KFS Finland, væksten fra SRV Infra-handlen samt forventningen om en yderligere styrket ordrebog og dens afvikling i vores estimater.

Selskabet forventer nu en EBITA for 2026 på 21,0-26,0 MEUR (2025: 10,2 MEUR, vækst 106-155 %). Den tidligere guidance forventede en EBITA på 18,0-22,0 MEUR, og vores eget estimat før nedjusteringen var omkring 20 MEUR. Ifølge selskabet er forhøjelsen af indtjeningsguidance primært baseret på den forventede omsætningsvækst. Midtpunktet af den nye guidance (23,5 MEUR) indebærer en EBITA-margin på cirka 3,8 %, hvilket er stort set i overensstemmelse med vores tidligere estimat på 3,7 %. Den relative rentabilitet forventes således ikke at stige markant ud over vores tidligere forventninger; i stedet er det den stærke volumen, der driver indtjeningsvæksten.

Omsætningen fordobles i vores forventninger i år

Kreates ordrebog var ved udgangen af første kvartal på 689 MEUR. Selskabet har i andet kvartal meddelt nye projekter til en værdi af lige under 230 MEUR, som skal indregnes i ordrebogen. Vi forventer, at ordrebogen vil nå et nyt rekordniveau ved udgangen af kvartalet. Vores vurdering er baseret på vores opdaterede Q2-omsætningsestimat, de meddelte ordrer samt ordremassen, som sandsynligvis vil ligge under meddelelsestærsklen. Med nedjusteringen og den yderligere styrkelse af ordrebogen i vores estimater har vi tydeligt hævet vores estimater for indeværende år. Vi forventer nu, at selskabets omsætning stiger til 624 MEUR og EBITA til 24 MEUR.

Takket være den stærke ordreindgang i H1 forventer vi, at selskabet også vil starte næste år med en højere ordrebog end i år, forudsat at ordreflowet forbliver stabilt resten af året. Som følge heraf har vi også hævet vores estimater for de kommende år. Vi mener desuden, at Kreate stadig har gode muligheder for at forbedre sin relative rentabilitet i den nuværende markedssituation. Ifølge vores vurdering vil rentabiliteten i år stadig være tynget af frontlæssede vækstinvesteringer rettet mod personalet, især i første halvdel af året.

Indtjeningsvækst vender multiplikatorerne til et stadig attraktivt niveau

På trods af den seneste skarpe kursstigning vender selskabets indtjeningsbaserede værdiansættelsesmultipler til et neutralt niveau med vores opdaterede estimater (P/E 13x, EV/EBIT 11x). Med støtte fra en styrket ordrebog og overvejende positive udsigter for det resterende marked forventer vi, at indtjeningsvæksten vil trække næste års multipler ned til et stadig attraktivt niveau (P/E 11x, EV/EBIT 9x). Ud over den forventede indtjeningsvækst tilbyder aktien et udbytteafkast på cirka 4 %, hvilket understøtter aktiens forventede samlede afkast.