Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.9.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kreate opjusterede sine forventninger for tredje gang i år. Opjusteringen var forventet, men dens omfang overgik vores tidligere estimater klart. Samtidig oplyste selskabet, at administrerende direktør forlader sin stilling inden udgangen af næste år, hvilket vi naturligvis finder som et tab, selvom den lange overgangsperiode muliggør et kontrolleret generationsskifte. Vores estimater for de kommende år steg markant og primært drevet af marginerne, da vi forventer, at en vellykket projektdefinition, den stigende andel af private projekter og den operationelle gearing vil understøtte rentabiliteten også i de kommende år. Som følge af de ret væsentlige ændringer i estimaterne og det yderligere styrkede udsigt hæver vi vores kursmål til 38 EUR (tidl. 30 EUR). Vores anbefaling forbliver på køb.

Forventninger overraskede positivt, administrerende direktør udskiftning negativt

Bag Kreates nye helårsforventninger ligger flere vækstmotorer, der trækker stærkere end selv vores forventninger. Ifølge selskabet er projekterne skredet hurtigere frem end tidligere forudset, og datacenterprojekter blev fremhævet særskilt som en vækstfaktor for både Kreate og KFS Finland. Derudover understøttes væksten af nye projekter, der er vundet efter den forrige opdatering af forventningerne. Vi anså netop nye ordrer som den mest sandsynlige udløser for en positiv opjustering, da selskabet allerede i rapporten for andet kvartal vurderede at nå den tidligere omsætningsinterval for forventningerne udelukkende med ordrebeholdningen ved udgangen af juni.

Den positive opjustering blev skygget af afgangen af administrerende direktør Timo Vikström, som succesfuldt har styret selskabet i ti år, omend han fortsætter i sin stilling indtil udgangen af næste år. Vi finder naturligvis dette som et tab for Kreate, men den usædvanligt lange overgangsperiode på over et år muliggør et kontrolleret generationsskifte og minimerer de kortsigtede operationelle risici.

Forventningerne overgik vores forventninger især hvad angår rentabiliteten

Selvom vores tidligere estimater forventede en tredje opjustering (omsætning 662 MEUR, EBITA 28 MEUR), materialiserede den sig markant stærkere end vores forventninger. De opdaterede forventninger (omsætning 670–710 MEUR, EBITA 32–36 MEUR) indebærer en omsætningsvækst på 104–126 % for andet halvår og et EBITA-margininterval på cirka 5,0–6,5 %. Væksten understøttes af opkøbet af SRV Infra ved nytår og konsolideringen af KFS Finland fra begyndelsen af april, men vores vurdering er, at cirka to tredjedele af væksten i andet halvår er organisk. Baggrunden for den organiske vækst er en rekordstærk ordrebeholdning, som ud over datacenterbyggeri bredt boostes af bl.a. forsvarsinitiativer samt mere traditionelle infrastruktur- og jernbaneprojekter.

Selvom ordrebeholdningen i øjeblikket omsættes til omsætning i et højt tempo, tror vi på, at selskabet også vil gå ind i næste år med en ordrebeholdning, der er markant stærkere end i sammenligningsperioden. Volumniveauet understøttes desuden af flere store projekters fleroarige karakter. Efterspørgslen med tilknytning til datacentre holdes til gengæld i gang af projekter, der allerede har modtaget en investeringsbeslutning, men som endnu ikke er sat i gang.

Indtjeningsvækst indfrier de forhøjede forventninger

Kreates aktie er steget med over 150 % siden vores ændring af anbefalingen i februar, men stigningen har efter vores opfattelse været berettiget, da vores indtjeningsestimater for det aktuelle og de kommende år groft sagt er fordoblet i samme periode. Med vores nuværende estimater forbliver selskabets værdiansættelse (2026-27e EV/EBIT 11-9x, P/E 13-12x) generelt på et attraktivt niveau i forhold til det værdiansættelsesniveau, vi accepterer (EV/EBIT 10–12x, P/E 10–13x). Et mere betydeligt opadgående potentiale fra det nuværende niveau forudsætter efter vores mening yderligere beviser på det nuværende indtjeningsniveaus holdbarhed, for på trods af de gode fundamentale forhold er netop kontinuiteten i indtjeningsniveauet aktiens tydeligste risikofaktor efter dette års niveauspring.