Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 14.8.2026, 04.38 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores kursmål på 8,50 EUR og vores Reducér-anbefaling for Koskisen. Selskabets Q2-resultat var svagere end forventet, men vi har dog ikke foretaget væsentlige ændringer i estimaterne for den nærmeste fremtid. Efter vores investeringsbetragtning har Koskisen stadig et klart indtjeningsvækstpotentiale i de kommende år, når byggekonjunkturen endelig genoprettes, og selskabets betydelige investeringer fra de seneste år når deres fulde potentiale. Den cykliske genopretning er dog konstant blevet udskudt, og i forhold til den svage kortsigtede indtjeningsevne er aktien dyr. Derfor forbliver afkastforventningen til Koskisen-aktien efter vores mening beskeden inden for vores kursmåls horisont.  

Vækst gav ikke rentabilitet i Q2

Koskisen omsætning steg med 16 % til 104 MEUR i Q2, og den justerede EBITDA faldt med cirka 28 % til 7,4 MEUR. Omsætningen og det operationelle resultat lå under vores estimater og konsensusestimater. Omsætningsvæksten, drevet af opkøbet af Iisveden Metsä og volumenstigningen i Savværksindustrien, var en smule langsommere end vores estimater. Den justerede EBITDA-margin faldt dog til et svagt niveau på 7,1 % trods væksten, da inflationen og svagheden i salget af biprodukter pressede marginerne. Rentabiliteten faldt særligt dårligt i Savværksindustrien, men også marginerne i Pladeindustrien var svagere end vores vurdering.

Vi fastholdt vores estimater omtrent uændret

Koskinen gentog sine forventninger for indeværende år, ifølge hvilke selskabet forventer, at omsætningen for 2026 vil vokse, og at EBITDA-marginen vil falde fra sidste års 8,1 %. Gentagelsen af forventningerne var i overensstemmelse med vores estimater og konsensusestimater. Der var ikke mange lyspunkter i selskabets markedsudsigter for den forholdsvis korte horisont, da makroeffekterne af krigen i Iran (inkl. inflation og stigende markedsrenter) øger selskabets omkostningsniveau og udskyder genopretningen af den kritiske byggesektor for Koskisen. Derudover er en ny problemstilling i nogen grad opstået i form af den øgede prisforskel mellem tømmer og fiber, som følge af faldet i prisen på fiberwood, hvilket øger marginpresset på Savværksindustrien via salg af biprodukter.

Vi foretog ingen væsentlige ændringer i vores kortsigtede estimater for Koskisen på trods af indtjeningsskuffelsen i Q2. Selskabets resultat vil falde i år, især på bundlinjen, men vi forventer, at Koskisen's rentabilitet vil genoprettes fra næste år som følge af den gradvise genopretning af byggesektoren, effektivitetsgevinster fra investeringer, synergier fra opkøbet af Iisveden Metsä og aftagende inflationspres. I vores estimat vil den fortsat høje råvarepris begrænse rentabiliteten i de kommende år, selv med omsætningsvækst. Derfor vurderer vi, at selskabet vil ligge et godt stykke under sit marginmål (mod over 15 % EBITDA-% over cyklussen mod 2026e-2028e justeret EBITDA-% på 6-11 %).

Aktien har allerede indregnet et bedre indtjeningsniveau end det nuværende

Koskisens balancebaserede EV/EBITDA-multipler for 2026 og 2027 er cirka 11x og 6x, og de tilsvarende P/E-tal er 54x og 12x. Multiplerne ligger klart over de multiple-intervaller, vi har godkendt for selskabet, som tager højde for vores estimerede kapitalafkast og risikoprofil for indeværende år, og inden for intervallerne for næste år. Vi anser dette for at være et udfordrende samlet billede på kort sigt, når man tager i betragtning, at estimatrisiciene efter vores mening ikke er klart positive på grund af de usikre udsigter. Således forbliver afkastforventningen, der består af Koskisens resultatvækst, faldende multipler (Q2'26 LTM P/E cirka 70x) og et udbytteafkast på 1 %, efter vores mening under afkastkravet på 12 måneders sigt. Potentialet for kursstigning til en DCF-værdi, der tager et længere perspektiv i betragtning, er også begrænset. Når den europæiske økonomi og byggebranchen genoprettes, kunne Koskisen have en god indtjenings gearing, men vi fortsætter med en forsigtig tilgang til aktien, da tegnene på et markedsopsving stadig glimrer ved deres fravær.