Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.11.2026, 06.24 GMT. Giv feedback her.

Investors Houses Q3-resultat overgik vores forventninger takket være et lavt omkostningsniveau. Særligt Services leverede et markant lønsomhed turn-around. Selskabet har i det igangværende omstruktureringsår forenklet sin struktur. Vi vurderer, at det vil fortsætte med at genindvinde kapital fra balancen og sælge sine boligejendomme i begyndelsen af næste år. Som følge heraf estimerer vi et voksende udbytte i overensstemmelse med strategien på 0,38 EUR for næste forår, hvilket primært er en nedbringelse af balancen. Værdiansættelsen er igen faldet til et neutralt niveau (Q3’26 P/B 1,0x), men lave sammenlignelige værdiansættelser, et højere renteniveau og vores estimerede egenkapitalforrentning på cirka 5-6 % begrunder efter vores opfattelse ikke en højere værdiansættelse, før vækstinvesteringerne konkretiseres. Vi sænker vores kursmål til 2,70 EUR (tidl. 3,30 €). Det nye kursmål tager højde for vores udbytteestimat, som klart overstiger selskabets resultat og mindsker balancen. Vi gentager vores Reducér-anbefaling.

Services leverede et markant lønsomhed turn-around

Q3-omsætningen faldt med 6 % til 1,36 MEUR, da omsætningen i Services faldt som følge af den fondsforretning, der blev solgt i april. Omsætningen i Ejendomme voksede med 2 %, og udlejningsgraden forblev på et meget højt niveau på 99 %. EBIT steg til 0,55 MEUR og overgik vores estimat på 0,42 MEUR, da EBIT-marginen for Services steg til 42 %, og det sammenlignelige resultat omtrent fordoblettes. Finansieringsomkostningerne og administrationsomkostningerne var lidt større end forventet, men periodens resultat (0,34 MEUR) og resultat pr. aktie (0,05 euro) overgik vores estimat. Egenkapitalforrentningen var på årsbasis 7,6 % i kvartalet, og soliditetsgraden lå på et godt niveau på 50,7 %.

Investeringscasen er baseret på kapitalomfordeling og vellykkede vækstinvesteringer

Investors House er et investeringsselskab, der opererer i hele ejendomsbranchens værdikæde, og hvis ejendomme genererer et stabilt lejekasseflow, og som søger vækst fra sin asset light ejendomsservicetomgang. I årets løb opgav selskabet sin deponeringsplan og fondsforretning, og næste skridt er efter vores vurdering at afhende boligejendomme. Selskabet tilstræber en rentabilitet, der muliggør en vækst i udbyttet fra niveauet 0,37 euro. Målsætningen er efter vores opfattelse yderst ambitiøs, såfremt udbyttet udelukkende er baseret på resultatet. Ifølge ledelsen søger det efter ejendomsudviklingsprojekter på 5-10 MEUR med et tydeligt værdistigningspotentiale. Efter det af os estimerede boligsalg stiger soliditetsgraden i vores estimater til næsten 70 % som følge af boligejendommenes høje beleningsgrader (ARA), hvilket giver et godt råderum til nye investeringer.

Vi tager højde for de stigende renter og boligdivesteringer i estimaterne

Selskabet gentog som forventet sine forventninger om, at resultatet for 2026 bliver markant svagere end det ekstraordinært stærke resultat for 2025. Vores resultatestimat for det aktuelle år faldt på trods af et godt Q3, da vi fjernede forudsætningen om stigning i dagsværdien for Q4 og hævede vores renteomkostningsestimater på grund af de stigende renter. Boligsalgene sænker vores resultatestimater for 2027-28, men lavere renteomkostninger kompenserer i vid udstrækning herfor, og vi estimerer, at EPS vil være 0,14-0,16 euro. I årene 2027-28 skal selskabet imidlertid være i stand til at løfte sit resultatniveau gennem nye udviklingsprojekter, for at en bæredygtig udbyttevækst kan være mulig, og vi estimerer, at udbytteafkastet i disse år vil være cirka 5 %.

Værdiansættelsen er igen faldet til et neutralt niveau

Værdiansættelsen er som følge af aktiekursens fald blevet mere moderat på et balancemæssigt grundlag (Q3’26 P/B 1,0x), men på et indtjeningsmæssigt grundlag er den fortsat høj (2026-27e P/E 29-20x) og klart højere end sammenlignelige selskaber. Vores estimerede egenkapitalforrentning taler heller ikke endnu for en højere værdiansættelse og forbliver klart under vores afkastkrav. Aktien drives af det store udbytte, som vi estimerer til næste forår (udbytteafkast 13 %), men det er primært en nedbringelse af balancen, og derefter vil udbytteafkastet ligge på cirka 5 %. Vores udbyttediskonteringsmodel (2,93 €) og sum-of-the-parts-model (3,24 €) ligger tæt på den nuværende kurs. Samlet set er værdiansættelsen efter vores opfattelse igen ret neutral, og vi afventer et endnu bedre indgangspunkt.