Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 14.9.2026, 04.57 GMT. Giv feedback her.

Incap indledte i august et aktietilbagekøbsprogram af en mærkbar størrelse. Ud fra et kapitalallokeringsperspektiv er dette tiltag efter vores opfattelse fornuftigt, når man tager det samlede billede af selskabet og de øvrige muligheder for kapitalallokering i betragtning. Programmet anslåede effekter løftede vores estimater for Incaps justerede EPS for de kommende år med 1-4 %. Incaps aktievurdering er efter vores opfattelse fortsat lav (2026e: EV/S 0,8x, EV/EBITA 9x), og afkastforventningen er dermed god. Vi reviderer vores kursmål for Incap til 9,50 EUR (tidl. 9,00 EUR) og gentager vores akkumulér-anbefaling for selskabet.

Aktietilbagekøb giver god mening

Incap meddelt i august, at det har indledt et aktietilbagekøbsprogram på højst 15 MEUR, hvor selskabet opkøber højst cirka 5 % af sin aktiekapital. Vi forholder os positivt til sagen, da Incaps balance, selv efter opkøbet af Lacona i H1, er omtrent fri for netto rentebærende gæld, og aktien er værdiansat ret lavt (2026e: EV/S 0,8x, EV/EBIT 9x) efter de seneste års overvejende negative resultat- og kursudvikling. Selskabet genererer også pengestrømme, som det som udgangspunkt kan bruge til at håndtere organiske investeringsbehov og udsving i arbejdskapitalen. Aktietilbagekøb tilbyder efter vores opfattelse selskabet et attraktivt afkastforventning sammenlignet med andre kapitalallokeringsalternativer (f.eks. investeringer, virksomhedsopkøb, gældsafvikling, udbytte). Vi kommenterede nyheden tidligere her.

Vi har inkluderet aktietilbagekøbsprogrammet i vores estimater, men foretaget uændrede operationelle forudsætninger

Vi har inkluderet et scenarie for Incaps aktietilbagekøbsprogram i vores estimater. Vi finjusterer scenariet i takt med, at tilbagekøbene skrider frem. Vi venter nu, at Incap vil få fuldendt programmet i Q2’26 til en gennemsnitlig aktiekurs på cirka 9 EUR. Vi antager desuden, at Incap vil annullere de tilbagekøbte aktier. Som en samlet effekt af faldet i antallet af aktier og en lille stigning i estimaterne for netto finansielle poster er vores EPS-estimater for Incap for de kommende år steget med 1-4 %. Vi har ikke foretaget ændringer i Incaps operationelle estimater, da selskabets driftsmiljø – på trods af visse positive signauer (bl.a. makrodata fra europæisk industri og selskabssammenligning med Kitrons positive nedjustering) – har udviklet sig i overensstemmelse med vores forventninger siden Q2-regnskabet.

Vi venter nu, at Incaps omsætning i år vil vokse med 31 % til 281 MEUR og det justerede EBIT med 2 % til 26,7 MEUR. Omsækningsvæksten drives især af opkøbet af Lacona og den organiske vækst, der vender til at blive en smule positiv i H2. Vi estimerer dog, at marginpres på fabrikken i Indien og tilgængeligheden af råvarer vil holde Incaps resultat organisk faldende for fjerde år i træk, da vores vurdering er, at Lacona ikke-organiske bidrag til det operationelle resultat er en smule positivt. For de kommende år estimerer vi, at selskabet vil være i stand til at vokse organisk med en hastighed på cirka 6-10 % takket være en gradvis genopretning af den økonomiske situation samt visse kundevindere. Vi venter dog, at selskabets justerede EBITA-% vil forblive på cirka 10 % i de kommende år på grund af den skærpede konkurrencesituation i Indien. Dette er en forventning, der er klart lavere end selskabets rentabilitet i tidligere år.

Værdiansættelsesmålepunkter er grønne over hele linjen

Incaps justerede P/E-tal for 2026 og 2027 ifølge vores estimater er 13x og 10x, og de tilsvarende EV/EBIT-multipler er 9x og 7x. Efter vores opfattelse er multiplerne fordelagtige, selvom EV/EBIT-multiplen er dømt til at forblive ét-cifret før et vendepunkt i de seneste års organiske indtjeningsvæksttrend og en lettelse i de herskende usikkerheder. Aktiens relative nedskrivning er markant på indtjeningsmultiplerne, og den volumenbaserede præmie, der traditionelt har garanteret selskabet en høj rentabilitet, er smeltet (2026e: EV/S 0,8x). DCF-værdien taler også for et positivt standpunkt over for aktien.