Ilkka Q4'25 preview: Strategiopdatering og vækstforventninger i fokus

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 10.2.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Ilkka offentliggør sin regnskabsmeddelelse for 2025 fredag den 20. februar 2026. Selskabets fortsættende forretningsområder fortsætter med at vokse, drevet af Profinder-opkøbet, men den organiske vækst har efter vores vurdering været udfordrende. Vi har i vores estimater for Q4 taget højde for ekstra omkostninger, der er periodiseret til Q4, derudover har vi nedjusteret vores estimater for de kommende år, som forventede en for stærk indtjeningsvækst i lyset af det fortsat svage økonomiske miljø i Finland. Vi gentager vores kursmål på 4,0 EUR, men efter et mindre aktierally sænker vi vores anbefaling til reducer (tidligere akkumulér).

Profinder understøtter stadig toplinjen, organisk vækst er beskeden

Vi forventer, at Ilkkas marketing- og teknologitjenester (fortsættende forretningsområder) er vokset med cirka 17 % til 9,7 MEUR. Væksten er primært drevet af Profinder-opkøbet, som dog allerede var synligt i sammenligningsperiodens tal i en måned, og vækstraten aftager derfor fra tidligere kvartaler. Profinder-handlen understøtter især omsætningen fra abonnementsbaserede tjenester, men organisk vurderer vi, at væksten har været beskeden. Vi forventer, at omsætningen fra marketing- og kommunikationstjenester fortsat vil være faldende, primært som følge af det svage økonomiske miljø, men at faldhastigheden aftager, når der er svagere sammenligningstal.

Vi forventer en pause i indtjeningsvæksten

Vi forventer, at Ilkkas justerede EBIT fra egen drift endte på 0,3 MEUR i Q4. Dette ville betyde et klart fald fra sammenligningsperioden (Q4'24: 0,7 MEUR), som dog blev understøttet af gunstige timingfaktorer for omkostningerne. Vi har tilføjet yderligere omkostninger til vores Q4-resultatestimat fra den ekstraordinære generalforsamling i november og årets strategiarbejde (både justerede og ikke-justerede omkostninger). Resultatet understøttes naturligvis af Profinder-effekten og selskabets effektiviseringstiltag fra sidste år. Vi forventer, at Ilkkas bestyrelse vil foreslå et udbytte på 0,23 EUR pr. aktie, hvilket ville være en lille stigning i forhold til sidste år (2024: 0,22 EUR). Dette ville klart overstige selskabets udbyttepolitik (mindst halvdelen af resultatet), hvilket selskabets stærke finansielle position og netto kassebeholdning muliggør.

I rapporten er hovedfokus på udsigterne og forventningerne for 2026 samt en mulig strategi-opdatering. Vi forventer, at omsætningen i indeværende år vil vokse med 4 % til 39,3 MEUR, hvilket nu udelukkende afhænger af organisk udvikling. Vi forventer, at den justerede EBIT fra egen drift vil forbedres til 2,1 MEUR. Resultatforbedringen bør understøttes af de effektiviseringstiltag, der blev gennemført sidste år, samt væksten i toplinjen. Hvis omsætningsvæksten ikke realiseres, vil det være udfordrende at opnå indtjeningsvækst. Ilkka har haft et strategiarbejde i gang i slutningen af året, og vi forventer at høre mere om dette enten i forbindelse med regnskabsmeddelelsen eller ved et separat arrangement dedikeret hertil. Vi forventer, at den nye strategi vil sigte mod både organisk og ikke-organisk rentabel vækst inden for marketing-, teknologi- og datatjenester. Vi forventer også, at selskabet vil øge ambitionsniveauet for international vækst.

Få drivkræfter uden en mere robust indtjeningsvækst

Vi tilgår Ilkkas værdiansættelse primært gennem en sum-of-the-parts-beregning, da vi mener, at den bedst afspejler værdien af Ilkkas betydelige Alma Media-ejerskab. Vores sum-of-the-parts-beregning indikerer en værdi på 6,6 EUR. Ilkkas aktie handles dermed med en betydelig nedskrivning i forhold til dette og allerede i forhold til Alma Media-ejerskabet alene (4,8 EUR/aktie). En betydelig nedskrivning i forhold til sum-of-the-parts er dog efter vores mening berettiget, da vi ikke ser drivkræfter for, at dette vil ændre sig, i hvert fald ikke på kort sigt, især da opdateringen af selskabets usædvanlige ledelsesstruktur (sammenlægning af aktieklasser) ikke skred frem sidste år. Indtil videre er aktiens afkastforventning knyttet til et udbytteafkast på cirka 6 %, indtjeningsvæksten i de fortsættende forretningsområder samt Alma Medias udvikling, som i sig selv kan udgøre et tilfredsstillende afkast. Den organiske indtjeningsvækstforventning er dog efter vores vurdering relativt svag efter sidste års forbedring, og derfor er aktiens drivkræfter begrænsede på kort sigt, og vi ser ingen grund til at skynde os med at købe aktien.