Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 4.8.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Ilkka offentliggør sit Q2-regnskab mandag den 10. august. Selskabet udsendte allerede i slutningen af juli årets anden negative nedjustering, hvilket betyder, at rapportens hovedfokus vil være på baggrunden for nedjusteringen og markedsudsigterne. Som følge af nedjusteringen har vi foretaget nedskæringer i vores operationelle estimater og forventer, at Q2-tallene vil være svage. Vores sum-of-the-parts-beregning (5,9 EUR/aktie) er stort set uændret, da Alma Medias kursstigning understøttede den faldende værdi af selskabets egen forretning. Vi gentager vores kursmål på 4,0 EUR og vores Reducér-anbefaling.

Anden nedjustering i år

Ilkka udstedte i sidste uge en nedjustering, hvor selskabet sænkede sine forventninger til indeværende år for både omsætning og rentabilitet (nye forventninger: stabil omsætning og faldende justeret EBIT fra egen drift). Vores estimater forventede allerede tidligere en stabil omsætning for i år, og vi havde fremhævet muligheden for et fald i udsigterne i Q1-regnskabet. Vi forventede dog stadig en stabil justeret EBIT fra egen drift, så den nye advarsel førte til yderligere nedjusteringer af estimaterne.

Toplinjen vokser ikke

Vi estimerer, at Ilkkas Q2-omsætning faldt med 1 % til 9,6 MEUR. Vi forventer, at omsætningen faldt med godt 2 % til 6,3 MEUR inden for data- og teknologitjenester. Ifølge vores vurdering oplevede selskabet en lidt større kundeafgang end normalt ved årsskiftet, hvilket Q1's omsætningsfald (-4 %) også indikerer, og vi forventer ikke, at nysalget endnu har lukket hullet. Vi forventer, at omsætningen for konsulentydelser er forblevet stabil. Q1 var forsigtigt opmuntrende inden for konsulentydelser (+2 %) efter en længere svag periode, og vi forventer, at stabiliseringen af toplinjen er fortsat.

Resultatudviklingen har været svag

Vi forventer, at Ilkkas justerede EBIT fra egen drift var 0,3 MEUR i Q2 (Q2'25: 0,5 MEUR). Med den nedjustering, der gik forud for Q2, er det efter vores mening klart, at resultatudviklingen er blevet svag i Q2. Selskabet har fastholdt sine strategiske investeringer i konkurrenceevne og international vækst, såsom Profinders udvidelse i Sverige. Da omsætningsudviklingen er blevet under selskabets mål, fører investeringerne naturligvis til et fald i resultatet.

Alma Medias udbytte og Kaleva Medias udbytte, som vi har inkluderet i vores Q2-estimater, påvirker i væsentlig grad de nederste linjer i resultatopgørelsen for Q2. Som følge heraf forventer vi, at det rapporterede resultat pr. aktie er steget til 0,22 EUR i Q2 (Q2'25: 0,18 EUR), hvor forbedringen i forhold til sidste år skyldes Kaleva Medias betydelige udbytte. Størrelsen af salgsgevinsten fra salget af Arena Interactive vil også blive præciseret i Q2-tallene, hvilket kan påvirke tallene.

Sum-of-the-parts drivere i begge retninger

Vi tilgår Ilkkas værdiansættelse primært gennem en sum-of-the-parts-beregning, da vi mener, at den bedst afspejler værdien af Ilkkas betydelige Alma Media-ejerskab. Vi har reduceret værdien af selskabets fortsættende forretningsområder en smule i vores beregning, mens Alma Medias andel samtidig er steget en smule som følge af kursstigningen. Den værdi, som beregningen indikerer, er nu 5,9 EUR pr. aktie. Ilkkas aktie handles således med en klar rabat i forhold til dette samt en lille rabat i forhold til Alma Media-ejerskabet (4,5 EUR/aktie). Ilkkas generalforsamling godkendte i foråret sammenlægningen af aktieklasserne, hvilket kan være et første skridt mod en reform af selskabets ledelsesstruktur og frigørelse af værdi. Det er dog ikke en genvej til værdiskabelse, da selskabets værdi på lang sigt drives af en succesfuld kapitalallokering. Derudover kan indtjeningsvækst fra de fortsættende forretningsområder fungere som en værdidriver. I øjeblikket hoster forretningsudviklingen, og vi ser ikke dette som en væsentlig værdidriver i den nærmeste fremtid, især da kunstig intelligens øger risiciene for forretningsudviklingen. Derfor ser vi ikke, at værdiskabelse er sandsynlig på kort sigt. Med den nuværende værdiansættelse afventer vi en mulighed for et bedre risiko/afkast-forhold.