Ilkka Q1'26: Vækstforventningerne er aftaget

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.5.2026, 05.15 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Ilkas Q1-resultat var under vores forventninger, som blev fastsat før nedjusteringen. Året startede langsomt, og vi ser risici i omsætningsguidancen, der indikerer vækst. Vi har foretaget estimatreduktioner, og som følge heraf har vi også sænket værdien af de fortsættende forretningsområder en smule i vores sum-of-the-parts-beregning. Som et resultat heraf sænker vi vores kursmål til 4,0 EUR og gentager vores Reducér-anbefaling. 

Året startede svagt

Ilkas Q1-omsætning faldt med 2 % til 9,2 MEUR, hvilket var under vores estimat på 9,5 MEUR. Afvigelsen fra estimatet skyldtes data- og teknologitjenester, hvor omsætningen faldt med 4 %. Især faldet i omsætningen fra løbende fakturerede tjenester (-2 %) gav anledning til en smule bekymring og indikerer, at selskabet har lidt under kundefrafald, da udsigterne for nysalg stadig var moderate i slutningen af sidste år. Inden for konsulenttjenester vendte omsætningen tilbage til vækst (+2 %), hvilket derimod overgik vores estimat, der forventede et lille fald, og her ser selskabet i øvrigt en stigende efterspørgsel. Ilkas justerede EBIT fra egen drift svækkedes til -0,3 MEUR (Q1'25: -0,2 MEUR), hvilket afspejler den svage omsætningsudvikling og selskabets omkostningsinvesteringer (bl.a. i internationalisering). I det store billede var Q1's underperformance i forhold til vores estimater ikke en særlig stor overraskelse efter selskabets negative nedjustering ugen før (estimaterne blev lavet før nedjusteringen). Resultatet pr. aktie endte i minus med -0,01 EUR, hvor vores estimat forventede 0,03 EUR. Dette blev negativt påvirket af en lidt lavere salgsgevinst fra salget af Arena Interactive (0,7 MEUR, men beløbet vil blive præciseret i Q2) samt højere netto finansielle poster (-0,2 MEUR) som følge af fald i dagsværdien af investeringsprodukter.

Vi ser stadig risici i omsætningsguidancen

Ilkka udstedte en negativ nedjustering i sidste uge, hvilket betød, at forventningerne var kendte. Ilkka forventer, at omsætningen fra de fortsættende forretningsområder fortsat vil vokse, og at den justerede EBIT fra egen drift vil være på niveau med året før (tidligere voksende). I betragtning af selskabets mere moderate vækstforventninger sammenlignet med tidligere og et klart efterslæb i væksten fra Q1, ser vi en klar risiko for omsætningsguidancen. Generelt ser driftsmiljøet ud til at forblive udfordrende fra selskabets perspektiv, hvor både geopolitiske forstyrrelser (krigen i Iran) og usikkerhed forårsaget af kunstig intelligens har ført til langsomhed i kundernes investeringsbeslutninger. Af disse vil især kunstig intelligens være et længerevarende tema i selskabets forretning, og det vil sandsynligvis ændre Ilkas datterselskabers målmarkeder betydeligt. Selskabet investerer i øjeblikket i sin egen konkurrenceevne inden for kunstig intelligens, men i det store billede ser vi, at kunstig intelligens også klart øger risiciene for udviklingen af selskabets fortsættende forretningsområder. Med rapporten har vi foretaget estimatreduktioner og forventer nu, at Ilkas omsætning for indeværende år vil vokse med 1 % til 38,2 MEUR, hvilket ville indikere en stabil omsætning, og at den justerede EBIT fra egen drift vil forblive stabil på 1,6 MEUR.

Vi nedjusterede værdien af de fortsættende forretningsområder

Vi vurderer Ilkas værdi primært gennem en sum-of-the-parts-beregning, da vi mener, at den bedst afspejler værdien af Ilkas betydelige Alma Media-ejerskab. Vi har reduceret værdien af selskabets fortsættende forretningsområder en smule i vores beregning, og den indikerede værdi er nu 5,8 EUR pr. aktie. Ilkas aktie handles således med en klar nedskrivning i forhold til dette samt en lille nedskrivning i forhold til Alma Media-ejerskabet (4,35 EUR/aktie). Ilkas generalforsamling godkendte sammenlægningen af aktieklasserne, hvilket kan være et første skridt mod en reform af selskabets ledelsesstruktur. Det er dog ikke en genvej til at frigøre værdi, da selskabets værdi på lang sigt drives af succesfuld kapitalallokering. Derudover kan indtjeningsvækst fra de fortsættende forretningsområder fungere som en værdidriver. I øjeblikket stagnerer forretningsudviklingen, og vi ser ikke dette som en væsentlig værdidriver i den nærmeste fremtid, især da kunstig intelligens øger risiciene for forretningsudviklingen. Med den nuværende værdiansættelse afventer vi en mulighed for et bedre risiko/afkast.