Huhtamäki Q1'26 preview: Årets indtjeningsvækst er ved at glide ud af hænderne

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 22.4.2026, 04.10 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & modular Finance 11 estimater (konsensus)

Vi gentager vores Køb-anbefaling for Huhtamäki og justerer selskabets kursmål til 36,00 EUR (tidligere 37,00 EUR), efter at estimaterne for indeværende år er blevet sænket på grund af de negative effekter fra krigen i Iran på forbrugersektoren og råvaremarkederne. Huhtamäkis indtjeningsvækstforventninger er igen ved at skifte, men den lave værdiansættelse (2026e: P/E 12x) og udbyttet opfordrer efter vores mening stadig til tålmodighed. Huhtamäki offentliggør sin Q1 regnskabsmeddelelse onsdag den 29. april.

Sammenligningstallene har næppe været relevante i begyndelsen af året

Krigen i Iran og den deraf følgende inflationsrisiko har været et nyt slag for den globale forbrugerefterspørgsel, som længe har været i en lavkonjunktur. Vi vurderer, at Huhtamäkis efterspørgsel på grund af dette forblev hovedsageligt svag i Q1, trods regionale og produktgruppespecifikke variationer. Derudover har amerikanske brands, der tilhører selskabets kundekreds, sandsynligvis stadig lidt under irritationen forårsaget af amerikansk politik i andre regioner. Q1 har også været præget af produktionsmæssige udfordringer, da den hårde vinter i Nordamerika forstyrrede selskabets operationer i begyndelsen af kvartalet, og i slutningen af kvartalet var der produktionsafbrydelser på fabrikkerne i De Forenede Arabiske Emirater på grund af fjendtligheder. I Q1 forventes der også modvind fra valutaer sammenlignet med referenceperioden.

Vi forventer, at Huhtamäkis omsætning faldt med 4 % til 964 MEUR i Q1, som følge af de nævnte faktorer, og at den justerede EBIT ligeledes faldt med 4 % til 94 MEUR. Vi har sænket vores Q1-estimater en smule. Faldet i resultatet kommer især fra Nordamerika, hvor marginen sandsynligvis har været under pres i begyndelsen af året på grund af de nævnte faktorer og den stramme priskonkurrence. Vi forventer også, at forbedringen i Flexible Packaging er fortsat fra et stadig svagt niveau i sammenligningsperioden, især på grund af effektiviseringstiltag. Vores estimater for Food Service E-A-O og Fiber Packaging ligger omtrent på niveau med sammenligningstallene, selvom resultatet for førstnævnte enhed sandsynligvis er forblevet svagt, ligesom i H2. Vores estimater ligger lidt over konsensus. Vi forventer ikke store afvigelser i bundlinjens omkostninger i Q1 i forhold til selskabets seneste niveauer (inkl. små engangsposter).

Forventningerne til årets resultatforbedring er aftaget

Huhtamäki kommenterede i sine udsigter, at selskabet forventer, at dets forretningsbetingelser forbliver relativt stabile i år. Vi forventer ikke, at selskabet vil foretage ændringer i sine udsigter i forbindelse med Q1-rapporten, på trods af usikkerheder relateret til inflation og forbrugeradfærd. Vi sænkede vores estimater for Huhtamäkis justerede EBIT for indeværende år med cirka 5 % på grund af en let svækkelse af efterspørgselsudsigterne og en forventet stigning i råvareomkostningerne (især plastråvarer i Q2 i Flexible Packaging). For de kommende år foretog vi kun en marginal negativ finjustering af vores volumenestimater. Som følge af nedjusteringerne forsvandt forventningerne til en resultatforbedring for indeværende år praktisk talt, og vi forventer, at selskabets resultat forbliver omtrent stabilt i år. Dette kan også kræve en let opmuntring af driftsmiljøet i H2. I de kommende år forventer vi, at selskabets EPS-vækst vil genoprette sig til et niveau på cirka 8 %, drevet af en gradvist genoprettende omsætningsvækst, fortsatte effektiviseringstiltag og en let reduktion i finansieringsomkostningerne. Hovedrisiciene i vores estimater er relateret til forbrugernes købekraft og tillid, råvarepriser, valutaer og regulering.

Værdiansættelsen giver tålmodighed

Huhtamäkis justerede P/E-tal for 2026 og 2027 er ifølge vores estimater 12x og 10x, og de tilsvarende EV/EBITDA-multipler er cirka 7x og 6x. Udbytteafkastet for de kommende år ligger på 4 %. Allerede i år er multiplerne faldet cirka 10-15 % under selskabets 5-årige medianer. Vi anser disse værdiansættelsesniveauer for at være moderate for Huhtamäki, når man tager selskabets moderate langsigtede vækstforventninger og den ret defensive forretningsportefølje i betragtning. Aktiens forventede årlige afkast, der består af potentialet for værdiansættelsesstigning og udbytte, overstiger stadig vores afkastkrav markant. DCF-værdien understøtter også et klart positivt standpunkt til aktien.