Huhtamäki Q1'26: At opfylde de sænkede forventninger var en lille lettelse

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.4.2026, 20.45 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Køb-anbefaling for Huhtamäki og vores kursmål på 36,0 EUR. Huhtamäkis Q1 resultat var omtrent i tråd med forventningerne med hensyn til operationel performance og udsigter. Vi foretog ingen væsentlige ændringer i estimaterne efter regnskabsmeddelelsen. Efter vores mening løfter Huhtamäkis lave værdiansættelse, det moderate indtjeningsvækstpotentiale på mellemlang sigt og et udbytteafkast på over 4 % aktiens forventede afkast klart over afkastkravet.

Det operationelle resultat levede op til forventningerne i Q1

Huhtamäkis omsætning faldt med 6 % i Q1 på grund af valutaeffekter, men den sammenlignelige vækst steg til 1 %, og volumenerne voksede også marginalt. Selskabets operationelle resultat faldt en smule i Q1 sammenlignet med samme periode sidste år, men dette skyldtes også i høj grad valutaeffekter. Huhtamäkis operationelle tal for Q1 lå i den øvre ende af vores konsensusestimat. Dermed nåede selskabet endnu en gang målet, selvom estimaterne blev sænket før regnskabsmeddelelsen.

Ingen større ændringer i udsigterne

Huhtamäki gentog sine brede udsigter for indeværende år, ifølge hvilke koncernens forretningsbetingelser forventes at forblive relativt stabile i år. Ifølge selskabet muliggør dets gode finansielle position udnyttelse af profitable vækstmuligheder, selvom den strammere kapitaldisciplin fra sidste år fortsætter med at være strengere end tidligere. Udsigterne påvirkes fortsat af de bekymringer, der har varet i nogen tid vedrørende forbrugerefterspørgsel samt geo- og handelspolitik, som ustabiliteten i Mellemøsten og dens potentielle makroøkonomiske konsekvenser (f.eks. inflation) har fremhævet i løbet af foråret. Selskabet meddelte dog ikke om en radikal forringelse af situationen, selvom der ser ud til at være modstridende tendenser i markedsforholdene på tværs af forretningsområderne. De samlede udsigter stemte dog ret godt overens med vores forventninger, og vi tror heller ikke, at markederne blev særligt overraskede over kommentarerne. Efter vores vurdering vil det være svært for selskabet at øge sin indtjening uden et bedre efterspørgselsmiljø og volumen vækst, selvom Huhtamäki har vist, at det kan klare sig rimeligt godt selv i et svagere marked takket være effektiviseringer. I de kommende kvartaler vil stigningen i visse omkostninger, især relateret til fragt og plastråvarer, teste selskabets prisstyrke, men vi vurderer, at selskabet vil være i stand til at opretholde sine marginer nogenlunde stabile, når man ser bort fra mulige forsinkelser i enkelte kvartaler (f.eks. Flexible Packagings Q2).

Vi foretog kun marginale justeringer af vores estimater for Huhtamäki for indeværende år og de kommende år. Vi estimerer fortsat, at Huhtamäki vil være i stand til at opnå moderat indtjeningsvækst (Q1'26-2028e justeret EPS CAGR 7 %) som følge af gradvis genopretning af volumener, effektiviseringstiltag, vækst hos mindre kunder og en forbedring af produktmixet. Vi forventer dog, at selskabet først vil opnå indtjeningsvækst på årsbasis næste år på grund af de makroøkonomiske konsekvenser af situationen i Mellemøsten. Estimatrisici er relateret til forbrugernes tillid og adfærd, råvarepriser, konkurrence, valutakurser og regulering. 

Værdiansættelsen er stadig meget attraktiv, selvom indtjeningsvæksten er stagnerende

Huhtamäkis justerede P/E-tal for 2026 og 2027 er ifølge vores estimater 12x og 10x, og de tilsvarende EV/EBITDA-multipler er cirka 7x og 6x. Udbytteafkastet for de kommende år ligger på over 4 %. Allerede i år er multiplerne faldet cirka 15 % under selskabets 5-årige medianniveauer. Vi anser disse værdiansættelsesniveauer for at være meget moderate for Huhtamäki, selvom den stagnerende omsætning og indtjening i nogen grad begrænser den acceptable værdiansættelse for aktien, indtil vækstforventningerne bliver klarere. Aktiens forventede afkast over 12 måneder, bestående af potentialet for værdiansættelsesstigning og udbytte, overstiger dog stadig klart afkastkravet i vores beregninger. Et stærkere positivt standpunkt for aktien warrants også af en DCF-værdi, der ligger lidt over vores kursmål, og som efter vores mening ret godt afspejler den fair værdi af Huhtamäkis aktie.