Gofore Q4'25 preview: Vurderingen er attraktiv midt i frygten for disruption

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 18.2.2026, 19.02 GMT. Giv feedback her.

Vi hæver anbefalingen på Gofore-aktien til Tilføj (tidligere Reducér) før Q4-regnskabet, drevet af kursfaldet. Samtidig sænker vi kursmålet til 13,0 EUR (tidligere 15,5 EUR), hvilket afspejler et øget operationelt risikoniveau og et risikoniveau relateret til værdiansættelsen på grund af truslen om AI-disruption. Gofores omsætning voksede drevet af opkøbet, og vi vurderer, at rentabiliteten er forbedret markant fra de foregående kvartaler i Q4. Der er dog stadig usikkerhed forbundet med Gofores udvikling i 2026, især hvad angår rentabiliteten. Aktiens risiko-afkastforhold er dog allerede blevet attraktivt før regnskabet. Gofore offentliggør årsregnskabet onsdag, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 13.00. Derudover kan vores live-udsendelse om regnskabet følges her fra kl. 8.55.

Omsætningen voksede kraftigt drevet af Huld-opkøbet i Q4

Gofores omsætning er allerede kendt fra forretningsoversigterne og voksede med 20 % til 59,6 MEUR i Q4. Omsætningsvæksten blev drevet af Huld-opkøbet, og en god præstation i december understøttede dette. Organisk vurderer vi, at udviklingen er forbedret og lå på 0 % (Q3 -3 %). Der var én arbejdsdag mere i kvartalet sammenlignet med samme periode sidste år, hvilket understøtter omsætningen med knap 2 %.

Vi forventer, at rentabiliteten er forbedret markant drevet af effektiviseringstiltag

Vi estimerer, at rentabiliteten er forbedret markant fra de svage niveauer i begyndelsen af året takket være de implementerede besparelsesforanstaltninger (implementeret i Q2, hvilket resulterede i besparelser på 2,4 MEUR for H2) samt en erstatning fra en kontraktstrid, der faldt i slutningen af året. Gofore justerede ikke hele erstatningsbeløbet på 3,0 MEUR fra tvisten, men bogførte sidste års andel på 1,2 MEUR i resultatet og renteindtægter på 0,3 MEUR. Vi har justeret vores Q4-estimater i overensstemmelse hermed. Dette lettede naturligvis opnåelsen af 2025-forventningerne og eliminerede risikoen for en nedjustering. Uden dette ville forventningerne ifølge vores estimat have ligget helt i den lave ende af forventningsintervallet (2025e 8,7 %, forventninger 8-10 %). Vi forventer således, at den justerede EBITA var 8,1 MEUR, svarende til 13,6 % i Q4. Vi estimerer, at det justerede resultat pr. aktie var 0,40 EUR og det rapporterede resultat 0,41 EUR.

Vi vurderer, at selskabets bestyrelse vil foreslå et udbytte på 0,49 EUR pr. aktie for 2025, hvilket er en stigning på én cent fra året før. Dette svarer til et højt udbytte på næsten 90 % af resultatet, men knap 60 % af det justerede resultat. Kontantbeholdningen er stadig god efter opkøbene, og pengestrømmen styrker den løbende. Vi vurderer derfor, at selskabet vil udlodde en forholdsmæssigt højere andel af resultatet som udbytte og ønsker at fortsætte med at øge udbyttet.

Markedssituationen forblev udfordrende i Q4

Markedssituationen i IT-servicesektoren synes fortsat at have været vanskelig i Q4, baseret på de allerede rapporterede IT-servicevirksomheder. Kundeorienterede virksomheder søgte besparelser i slutningen af året, hvilket førte til afskedigelser af IT-konsulenter for at forbedre effektiviteten. Dette har afspejlet sig forskelligt i selskabernes rentabilitet. Der er igen kommet små positive signaler fra den private sektor i de seneste måneder, men der er desværre endnu ingen større grund til at fejre. Den indenlandske offentlige sektor, som er vigtig for Gofore, er efter vores opfattelse stadig vanskelig i det store billede, og udfordringen der er især de lave kundepriser som følge af den hårde konkurrence. Udfordringerne i den offentlige sektor har endnu ikke afspejlet sig væsentligt i Gofores tal, og det vil uundgåeligt påvirke selskabet. Det er dog udfordrende at vurdere timingen og omfanget, da vi ikke har visibilitet i den eksisterende ordrebog, og selskabet har været relativt god til at føre en forsvarskamp i dette kundesegment. Risikoen er dog vigtig at bemærke.

I begyndelsen af året har investorerne været særligt bekymrede over truslen om disruption forårsaget af kunstig intelligens, især når det gælder SaaS-softwarevirksomheder og også IT-servicevirksomheder. Dette har tynget sektorens værdiansættelsesniveauer. Den generelle økonomiske situation har været ret skrøbelig på grund af geopolitiske spændinger, men samtidig er der også kommet spirende positive signaler, hvoraf den generelt gode udvikling på aktiemarkederne er et eksempel.

Vi forventer en klar vækst i omsætning og indtjening, men der er dog usikkerhed om indtjeningsvækstens koefficient

Vores fokus i rapporten er især rettet mod 2026, hvor det er afgørende for selskabet at vende den organiske vækst til atter at være positiv midt i en udfordrende markedssituation. Vi har inkluderet <RMd6lyMRZT_1>Essentri-opkøbet</RMd6lyMRZT_2> i vores estimater. Vi estimerer, at omsætningen vil vokse med 19 % (organisk -1 %), og at den justerede EBITA vil udgøre 10,6 % af omsætningen i 2026. Rentabiliteten understøttes af to effektiviseringstiltag og et "intakt" år sammenlignet med et svagt referenceår. Der er dog usikkerhed forbundet med Gofores rentabilitet, hvilket i høj grad skyldes truslen om AI-disruption (volumen- og prispres) samt den offentlige sektors langvarige svaghed og Gofores evne til at operere med samme rentabilitet på dette marked, når større, gamle gode kontrakter udløber.

Vurderingen er blevet meget attraktiv, men et øget risikoniveau dæmper den stærkeste købslyst

Gofore-aktiens kurs er faldet næsten 30 %, ifølge vores vurdering, drevet af usikkerhed omkring rentabiliteten og truslen om AI-disruption i sektoren. Dermed er aktiens værdiansættelsesniveau faldet til et meget attraktivt niveau (2026e EV/EBITA 8x, justeret P/E 10x og DCF 15,5 EUR). Det forhøjede operationelle risikoniveau og det risikoniveau, der er forbundet med værdiansættelsen på grund af truslen om AI-disruption, dæmper dog den stærkeste købslyst.