Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.4.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Glaston offentliggør sit Q1-regnskab onsdag den 29. april. Vi forventer, at selskabets udvikling i begyndelsen af året har været markant svagere end i sammenligningsperioden på grund af et fald i ordrebeholdningen. Vi vurderer også, at den øgede markedsusikkerhed forårsaget af situationen i Mellemøsten forsinker genopretningen af det allerede svage marked for glasforarbejdningsudstyr. Som følge heraf har vi sænket vores ordreestimater, hvilket har afspejlet sig negativt i vores indtjeningsestimater for de kommende år. Efter vores mening er aktiens værdiansættelse ikke høj på længere sigt, men risikoen for en forlænget svag markedssituation gør det risikojusterede afkast for de næste 12 måneder utilstrækkeligt. Vi sænker derfor vores anbefaling til reducer (tidligere akkumulér) og vores kursmål til 1,25 EUR (tidligere 1,3 EUR) i tråd med ændringerne i estimaterne. 

Vores Q1-forventninger tynges af en lav ordrebeholdning

Vi estimerer, at Glastons Q1-omsætning faldt markant fra sammenligningsperioden til 44,4 MEUR. Dette fald skyldes især en markant lavere ordrebeholdning ved årets udgang sammenlignet med sammenligningsperioden (Q4'25: 61 MEUR mod Q4'24: 98 MEUR). Vi vurderer, at det lavere omsætningsniveau vil afspejle sig negativt i resultatet, på trods af det igangværende omkostningsbesparelsesprogram og tilpasningsforanstaltninger. Vi estimerer, at Glastons justerede EBITA landede på 2,3 MEUR, svarende til en margin på 5,2 % (mod Q1'25: justeret EBITA-%: 6,0 %). Vi forventer også, at ordreudviklingen fortsatte med at være svag i begyndelsen af året, hvilket afspejler markedssituationen. Vi vurderer, at der kan have været en forsigtig positiv stemning på markedet i begyndelsen af året, men vi antager, at udbruddet af krigen i Iran har elimineret dette. For eksempel kommenterede selskabet i forbindelse med Q4-regnskabet, at der var positive tegn i EMEA-regionen og især i Mellemøsten, hvis realisering vi nu vurderer vil blive mindst forsinket. I det store hele er vores estimat for Glastons Q1-ordreindgang cirka 45 MEUR (-5 % år/år). På regnskabet vil vores største interesse derfor være de mere detaljerede markedskommentarer og de potentielle virkninger af situationen i Mellemøsten for selskabet.

Vi sænkede vores estimater for de kommende år

Vi vurderer, at den øgede usikkerhed forsinker genopretningen af den allerede svage markedsaktivitet for glasforarbejdningsudstyr, som vi tidligere havde forventet ville ske gradvist i løbet af indeværende år. Vi har derfor sænket vores ordreestimater, som især påvirkede vores estimater for de kommende kvartaler. Derudover forventer vi, at næste års vækstkurve vil være absolut fladere end tidligere. Ændringerne i ordreestimaterne afspejlede sig også i vores operationelle indtjeningsestimater, som faldt med cirka 10 % for de kommende år. Vi estimerer nu, at Glastons omsætning vil falde til 184 MEUR i år (tidligere 188 MEUR) og den justerede EBITA til 10,9 MEUR (tidligere 11,7 MEUR). Retningslinjerne for vores langsigtede estimater er derimod uændrede, og vi forventer, at selskabet vil opnå vækst i 2027, når markedssituationen gradvist forbedres. Vi forventer også, at spareprogrammerne vil forsvare og understøtte marginudviklingen i de kommende år (2026e-28e: justeret EBITA-% 5,9-7,1 %).

Værdiansættelsen er ikke urimelig, men drivkræfterne mangler

Med vores opdaterede estimater er Glastons EV/EBIT-multipler for 2026 og 2027, der tager højde for PPA-afskrivninger, cirka 10x og 7x, mens de tilsvarende P/E-multipler er cirka 15x og 10x. Multiplerne er efter vores mening tydeligt høje for indeværende år, når man tager den faldende indtjeningstrend i betragtning. På den anden side, hvis markedet genopretter sig som forventet, og forudsat at der ikke sker en væsentlig ændring i Glastons konkurrenceevne, vil værdiansættelsen falde til et neutralt eller forsigtigt attraktivt niveau, når man ser frem mod næste år. Efter vores mening tynges attraktiviteten af næste års multipler dog stadig af usikkerheden omkring timingen af markedsopsvinget samt de desværre almindelige engangsudgifter i de seneste år. Vi ser dog et langsigtet potentiale i aktien, hvis selskabet kan udnytte de seneste års effektiviseringstiltag, når markedssituationen forbedres (mod DCF-model knap 1,4 EUR/aktie). Det risikojusterede afkast for de næste 12 måneder forbliver efter vores mening utilstrækkeligt.