Fiskars Q4'25: Et vendepunkt er i sigte, men værdiansættelsen er allerede foran

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.2.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Fiskars' Q4-regnskabsmeddelelse var svag, og vi forventer ikke et hurtigt vendepunkt i år. Guidance for hele året forventer dog en resultatforbedring i tråd med vores estimater. Efter vores mening indregner aktien allerede et markant bedre resultat. Vi gentager vores kursmål på 11,5 EUR og vores Reducér-anbefaling.

Q4-resultatet var lidt under estimatet, og helårsresultatet landede i den nedre ende af den udmeldte guidance

Fiskars' rapporterede omsætning faldt med 2 % og var ligeledes under vores estimat, men den sammenlignelige omsætning voksede med 1 %, hvor vi estimerede en vækst på 2 %. Fiskars nedjusterede sine forventninger til resultatet i slutningen af året, og et svagt Q4-resultat var derfor forventet. Den justerede EBIT for Q4 var 33 MEUR, mens vores estimat var 35 MEUR. Hele årets justerede EBIT endte på 76 MEUR, hvilket var i den nedre ende af den udmeldte guidance (75-85 MEUR). Du kan læse mere om Q4-resultatet i denne kommentar.

Stort nyt spareprogram i Vita

Selskabet annoncerede i forbindelse med regnskabsmeddelelsen et nyt spareprogram i Vita-segmentet på hele 28 MEUR. Dette er betydeligt i forhold til hele koncernens resultatniveau og er praktisk talt på samme niveau som Vita-segmentets justerede EBIT sidste år. Effekten af selskabets spareprogrammer de seneste år har ikke rigtig vist sig på bundlinjen, hvorfor vi er forbeholdne over for effekten af dette program. Vores estimater forventer, at Vitas justerede EBIT omtrent fordobles til 55 MEUR i 2027 (vs. 2025). Cirka halvdelen af dette kommer fra en stigning i bruttomarginen, når selskabets produktionsniveau vender tilbage til salgsvolumenniveauet, og resten fra volumenstigning og besparelser.

Forventet positiv guidance, men årets start er svag

Fiskars forventer, at den justerede EBIT for 2026 vil forbedres fra 2025-niveauet. I betragtning af det svage udgangspunkt anså vi dette for fuldt ud forventeligt. Selskabet siger dog, at det ikke forventer et hurtigt vendepunkt i efterspørgselsmiljøet, og amerikanske toldsatser vil stadig tynge tallene for årets første del. Vi forventer også, at Vitas lagerreduktionsforanstaltninger vil påvirke negativt, især i begyndelsen af året, og selskabet vurderer, at disse foranstaltninger for nogle brands vil vare hele året. Selskabet indikerer efter vores mening tydeligt, at Q1 stadig vil være svagt, og vi estimerer, at den justerede EBIT vil lande på 16 MEUR (Q1'25: 27 MEUR). Vores estimat for den justerede EBIT for 2026 er 93 MEUR. Vi foretog ingen væsentlige ændringer i den justerede EBIT, men tilføjelsen af engangsposter og stigende finansielle omkostningsestimater trak især vores 2026-estimater ned. Resultatet for 2025 blev delvist tynget af midlertidige faktorer, såsom virkningerne af amerikanske toldsatser og Vitas lagerreduktion, som sammen med nye besparelser efter vores mening muliggør en klar resultatforbedring i 2026-27.

Ny strategi og mål forventes i maj

Selskabet meddelte i forbindelse med Q4-regnskabet, at det afholder en kapitalmarkedsdag den 12. maj, hvor den nye strategi og mål skal lanceres. Vi forventer, at selskabet vil offentliggøre disse separat for de uafhængigt fungerende Fiskars- og Vita-segmenter. Selskabet færdiggør den juridiske opdeling i to selskaber inden for koncernen i løbet af Q1'26. Herefter anser vi det for muligt, at Fiskars vil forsøge at udskille Vita-segmentet ved at børsnotere det som et selvstændigt selskab eller sælge det. Vi kan få indikationer herom på kapitalmarkedsdagen.

Værdiansættelsen er stadig høj

Fiskars' værdiansættelsesmultipler for 2026 (f.eks. P/E 20x) ligger klart over vores acceptable niveauer, og multiplerne falder først inden for vores målniveauer i 2027. DCF-værdien er omtrent på niveau med vores kursmål, og vores sum-of-the-parts-estimater ligger ligeledes under den nuværende værdiansættelse.