Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 17.7.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Fiskars' Q2-resultat var svagt, hvilket fik os til at sænke vores estimater. Vi forventer stadig, at helårsresultatet forbedres i overensstemmelse med forventningerne. Aktien prissætter efter vores mening et markant bedre resultatniveau, og årets værdiansættelse (f.eks. P/E 24x) er høj. Vi gentager kursmålet på 11,5 EUR, men hæver anbefalingen til reducer (tidligere sælg).

Q2-resultatet var svagt på grund af Fiskars-segmentet

Koncernens sammenlignelige omsætning steg 3 % fra en svag sammenligningsperiode, men omsætningen på 261 MEUR lå under vores estimat (274 MEUR). Den svagere vækst end forventet skyldtes den afdæmpede udvikling i Fiskars-segmentet. Vi forventede, at en usædvanligt svag sammenligningsperiode ville drive segmentet til klar vækst, men efterspørgslen viste sig at være mere udfordrende end vores forventninger i Centraleuropa og især i Tyskland. Fiskars-segmentets omsætning forblev på niveau med sammenligningsperioden. Vita-segmentets sammenlignelige omsætning voksede derimod som forventet med cirka 5 % og drev koncernens vækst.

Koncernens justerede EBIT på 7,7 MEUR mere end fordobledes fra en svag sammenligningsperiode, men lå stadig et godt stykke under vores estimat. Bag resultatnedgangen lå især Fiskars-segmentet, hvis resultat forblev stabilt på 14 MEUR i strid med vores forventninger (20 MEUR). Vita-segmentets justerede EBIT genoprettede sig dog takket være volumenvækst og omkostningsbesparelser, selvom lagerreduktion stadig belastede forsyningskædens effektivitet. Vitas justerede EBIT var -3 MEUR, hvor det i den svage sammenligningsperiode var -8 MEUR. Vi kommenterer tallene mere detaljeret her.

Løs guidance uændret, estimater nedjusteret

Fiskars gentog som forventet sine forventninger i rapporten, ifølge hvilke selskabet "forventer, at det sammenlignelige EBIT forbedres fra 2025-niveauet (2025: 76,4 MEUR)". For første halvår ligger selskabet 3 MEUR foran sammenligningsperioden, men resultatet tynger mod slutningen af året og især mod fjerde kvartal. Vitas tidligere igangsatte omstruktureringsprogrammer begynder at understøtte resultatet fra andet halvår, hvilket vi vurderer vil understøtte marginekspansionen.

På grund af det svage Q2-resultat har vi sænket vores estimater, især for Fiskars-segmentets resultatudvikling, og vi forventer nu, at årets justerede EBIT ender på 90 MEUR (tidligere 100 MEUR). Vi har også sænket 2027-28 estimaterne en smule. 

Vi tror, selskabet vil nå tæt på sine nye mål

Selskabet offentliggjorde i maj nye mål frem til 2030, som for Fiskars-segmentet er 3-5 % organisk vækst og over 14 % justeret EBIT-margin, og for Vita-segmentet 4-6 % organisk vækst og over 12 % justeret EBIT-margin. Koncernens mål er en justeret EBIT-margin på over 12 %. Vi estimerer, at selskabets vækst i de kommende år vil ligge i den nedre ende af målsætningerne, men vil aftage på længere sigt på grund af markedets begrænsede vækst. Vi vurderer, at Fiskars-segmentet allerede i 2027 vil nå sin marginmålsætning, og at Vita gradvist vil forbedre sin margin. Vores estimat for koncernens justerede EBIT-margin i 2030 er cirka 11 %. Dette ville hæve selskabets afkast af investeret kapital til cirka 10 %, hvilket ville betyde, at det skaber en smule værdi, hvilket det ikke gør med den nuværende rentabilitet.

Aktien er dyr

Fiskars' værdiansættelsesmultipler for 2026 (f.eks. P/E 24x) ligger klart over vores acceptable niveauer, og multiplerne falder først inden for vores målniveauer i 2028-29. Hvis selskabet kunne vende til bæredygtig rentabel vækst, kunne acceptable multipler være lidt højere. DCF-værdien ligger omtrent på niveau med vores kursmål, og vores sum-of-the-parts-estimater ligger ligeledes under den nuværende værdiansættelse. Et moderat udbytteafkast understøtter afkastforventningen en smule. Samlet set forbliver afkastforventningen svag ifølge vores vurdering.