Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 24.6.2026, 04.30 GMT. Giv feedback her.

Fiskars er nu et brandhus opdelt i to uafhængige segmenter (Fiskars og Vita). Vitas indtjening er faldet markant de seneste år, men vi forventer, at den vil forbedres fremover. Aktien indregner dog efter vores mening allerede et markant bedre indtjeningsniveau, og med dette års indtjening er værdiansættelsen (f.eks. P/E 20x) høj. Vi gentager vores Sælg-anbefaling og et kursmål på 11,5 EUR.

Globalt brandhus opdelt i to segmenter

Fiskars er et forbrugsvarefirma med en bred brandportefølje, hvis produkter blandt andet fokuserer på husholdningsartikler, havearbejde og udendørsliv. Fra 2005-2020 gennemgik Fiskars en lang transformationsrejse for at blive en klar forbrugsvareenhed. I løbet af 2025-26 blev Vita- og Fiskars-segmenterne dog gjort til uafhængige selskaber, hvilket også muliggør en fremtidig opdeling af selskabet. Fiskars-segmentet omfatter selskabets historiske hovedbrand, Fiskars, samt Gerber, og segmentets største marked er USA. Vita-segmentet er opbygget gennem flere virksomhedsovertagelser, som har ført selskabet ind på nye geografiske områder og produktkategorier. Vitas brandportefølje omfatter blandt andet Royal Copenhagen, Georg Jensen, Wedgwood og Waterford samt Iittala. På koncernniveau kommer omsætningen (~80 %) fra USA og Europa.

Vita-segmentets lønsomhed turn-around er den vigtigste indtjeningsdriver

Fiskars-koncernens vækststrategi og mål for 2021-25 var efter vores mening i bakspejlet klart overoptimistiske, da udgangspunktet var en efterspørgsel understøttet af coronaboomet. Derudover har selskabets strategiske vækstinitiativer, såsom udvidelse til nye produktkategorier, øget egen distribution og investeringer i Kina, ikke resulteret i den ønskede profitable vækst, især ikke i Vita-segmentet. Vita forsøger at vende indtjeningen til vækst med typiske midler, såsom at styrke brandenes attraktivitet og forbedre effektiviteten. Vita har succesfulde brands, såsom de danske Royal Copenhagen og Georg Jensen, men de WWRD-brands, der blev købt for 10 år siden, har præsteret dårligt i næsten hele Fiskars' ejerskab. Vita sigter mod en vækst på 4-6 %, hvilket vi anser for et realistisk mål. Vita sigter mod en justeret EBIT-margin på over 12 % i 2030. Sidste år var den under 5 %, men gennemsnittet for de seneste 10 år er cirka 10 %. Vi forventer, at Vitas lønsomhed vil forbedres markant og nå over 10 % inden 2030. Vitas lønsomhed turn-around er da også den klart vigtigste driver for selskabets indtjening i de kommende år.

Fiskars-segmentets opdaterede strategi fra foråret 2026 er mere vækstorienteret end tidligere: den sigter mod en årlig vækst på 3-5 % på relativt modne markeder. Med hensyn til rentabilitet sigter Fiskars-segmentet mod en justeret EBIT-margin på over 14 %, hvilket kun er en forbedring på cirka et procentpoint i forhold til det nuværende niveau eller de seneste års niveau. Vi forventer, at Fiskars-segmentet vil bruge penge på blandt andet udvikling af nye produkter og markedsføring, da vækstmålet efter vores mening er mere udfordrende end rentabilitetsmålet.

For indeværende år forventer vi en klar resultatforbedring, som udover svage sammenligningstal understøttes af blandt andet Vitas effektiviseringstiltag og en stabilisering af toldsituationen i USA. Vi har sænket vores estimater en smule i denne rapport.

Aktien er dyr

Fiskars' værdiansættelsesmultipler for 2026 (f.eks. P/E 20x) er klart over vores acceptable niveauer, og multiplerne falder først inden for vores målniveauer i 2028. Hvis selskabet kunne opnå bæredygtig profitabel vækst, kunne de acceptable multipler være lidt højere. DCF-værdien er cirka på niveau med vores kursmål, og vores sum-of-the-parts estimater ligger også under den nuværende værdiansættelse. Et moderat udbytteafkast understøtter afkastforventningen en smule, men vi forventer også en udbyttesænkning. Samlet set forventes afkastet at være negativt ifølge vores vurdering.