Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 8.10.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Finnairs udvikling er fortsat stærk i Q3, og vi tror, at selskabets helårstal vil ende i den øvre del af forventningsintervallet eller over det. Vi har dog sænket vores estimat for næste år væsentligt og venter, at resultatet falder næste år som følge af lavere belægningsgrad og dyrere brændstof. Vi sænker kursmålet til 3,8 EUR (tidl. 4 EUR) og gentager Sælg-anbefalingen.

Q3-udviklingen ser stærk ud

Finnairs trafiktal for september, der blev offentliggjort i går, overgik vores forventninger med hensyn til både passagervoluminer og enhedsindtægter. Finnairs Asien-trafik har efter vores opfattelse fortsat fået støtte fra faldende passagertal i Den Persiske Golf-region. På baggrund af månedsrapporterne anslår vi, at omsætningen i Q3 var cirka 955 MEUR mod vores tidligere estimat på cirka 920 MEUR. Vi har også opjusteret vores estimat for det justerede driftsresultat i Q3 til 87 MEUR fra tidligere 78 MEUR, hvilket er en væsentlig forbedring i forhold til sammenligningsperioden (50 MEUR) og også lidt bedre end det stærke Q2-resultat. Ved udgangen af Q2 havde Finnair afdækket cirka 80 % af sine brændstofindkøb for Q3, og derfor vurderer vi, at stigningen i brændstofpriserne i løbet af efteråret endnu ikke vil påvirke Q3-resultatet væsentligt.

Helårsforventningerne kan blive overskredet

Selvom Q3 er forløbet stærkt, har vi sænket vores resultatestimat for Q4 primært som følge af stigningen i brændstofpriserne. For helåret ligger både vores omsætning og estimat for justeret EBIT dog lidt over selskabets forventningsintervaller. Vi tror derfor, at selskabet vil hæve i hvert fald den nedre grænse for resultatforventningerne i forbindelse med Q3-regnskabet, og en lille opjustering af den øvre grænse er også mulig. Dette vil i høj grad blive bestemt af den nøjagtige effekt af brændstofpriserne i Q4, og hvordan selskabet er i stand til at kompensere for dette i billettiderne.

Næste år venter udfordringer, vi forventer faldende resultat

Finnair står næste år efter vores vurdering over for flere modvinde. Den første er en normalisering af den ekstraordinært stærke efterspørgsel i Asien-trafikken, da passagertallet i Den Persiske Golf-region sandsynligvis vender tilbage til det normale. Dette afspejles i vores estimater som et fald i belægningsgraden for Asien-trafikken. For det andet øger selskabet kapaciteten i langdistancetrafikken (bl.a. Melbourne-ruten og flere afgange til Japan), hvilket kan svække enhedsindtætterne. For det tredje er der stigningen i brændstofpriserne, som i takt med at afdækningerne mindskes, vil begynde at slå kraftigere igennem på selskabets omkostninger – især hvis prisen forbliver på de nuværende niveauer, og i mindre grad under forudsætning af, at brændstofpriserne falder i løbet af næste år i overensstemmelse med Bloombergs estimater, som vores estimater er baseret på. Kombinationen af disse tre faktorer lægger efter vores mening pres på selskabets resultat. Vi har i denne rapport sænket næste års resultatestimat til 150 MEUR. I vores estimater understøtter faldende brændstofpriser sammen med omsætningsvækst dog en genopretning af resultatet til omkring 190 MEUR i 2028. I vores estimater forbliver Finnairs justerede EBIT-margin på mellemlang sigt på omkring 5 %, mens målet er 6-8 % inden udgangen af 2029.

Aktien indregner et for stærkt perspektiv

Finnairs justerede P/E-tal renset for beregnede skatter for årene 2026–2027 er ifølge vores estimater cirka 6x og 12x, og de justerede EV/EBIT-multipler er cirka 8x og 11x. Aktien handles dermed inden for de intervaller, vi godkender for dette års gode resultat (just. P/E: 6x–9x, just. EV/EBIT: 6x–9x), men næste år klart over dem. Også en P/B-værdi på over én er efter vores mening høj, da afkastet af den investerede kapital ifølge vores estimater vil ligge under afkastkravet. Desuden ligger aktiens DCF-værdi lavere end det nuværende kursniveau. Finnairs afkastforventning forbliver dermed efter vores vurdering svag, selvom årets resultatudsigt fortsat er god.