Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.7.2026, 04.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Modular Finance, 5 estimater (konsensus)

Finnair leverede sit bedste Q2-resultat nogensinde i andet kvartal, drevet af stærke enhedsindtægter. Selskabet hævede sin omsætningsguidance, men fastholdt sin resultatguidance. Ændringerne i estimaterne var minimale efter regnskabsmeddelelsen, men vi anser en forhøjelse af resultatguidance som mulig i løbet af resten af året. Vi mener dog, at aktien allerede indpriser en ret god resultatudvikling, og aktiens værdiansættelse er betydeligt højere end sammenlignelige selskaber. Finnairs 12-måneders afkastforventning er derfor lavere end vores høje afkastkrav. Vi gentager derfor vores Sælg-anbefaling for Finnair, men hæver vores kursmål til 4,0 EUR (tidligere 3,8 EUR) som følge af de mindre ændringer i estimaterne. 

Stærke enhedsindtægter drev rekordresultatet

Finnairs omsætning steg i Q2 med cirka 16 % til 917 MEUR, hvilket stemte overens med vores estimat baseret på selskabets offentliggjorte månedlige trafikdata. Gennemsnitsindtægterne fra passagertrafikken steg med knap 8 %, og udviklingen blev især understøttet af en stærk efterspørgsel på Asien-ruterne. Også i andre regioner steg gennemsnitsindtægterne fra sammenligningsperioden, men udviklingen var lidt under vores forventninger. Blandt de øvrige omsætningsposter voksede omsætningen fra tillægstjenester stærkt med cirka 24 %, fragt med hele over 40 %, og rejsetjenester med cirka 8 %, hvilket overgik vores estimater.

Finnair opnåede i Q2 et rekordhøjt justeret EBIT på 78 MEUR, hvilket svarede til en stærk margin på 8,6 %. Resultatet lå dog lidt under konsensus' 85 MEUR og også en smule under vores eget estimat på 81 MEUR. Den lille afvigelse fra estimatet skyldtes primært lavere andre driftsindtægter end forventet samt højere personaleomkostninger, som delvist blev opvejet af lavere brændstofomkostninger end vores estimater. På de nederste linjer havde selskabet engangsindtægter, og finansieringsomkostningerne var lidt lavere end vores estimater, hvilket medførte, at den rapporterede EPS steg til 0,28 EUR og overgik vores estimat.

Vi foretog kun marginale ændringer i vores estimater

Finnair sænkede sin kapacitetsvækstprognose for indeværende år til cirka 1 % (tidligere 3 %) på grund af aflysninger af flyvninger til Mellemøsten og estimerer, at passagertallet for egen trafik vil stige med cirka 7 %. Selskabet hævede sin omsætningsguidance til 3,4-3,5 milliarder EUR (tidligere 3,3-3,4 milliarder EUR), men fastholdt sin guidance for justeret EBIT på 120-190 MEUR. Forhøjelsen af omsætningsguidance stemte overens med vores forventninger, men resultatguidance virker derimod forsigtig. Vi anser en forhøjelse af denne som mulig, hvis markedet normaliseres kontrolleret, og hverken brændstofpriser eller valutaer bevæger sig markant ugunstigt.

Vi hævede vores omsætningsestimat for indeværende år en smule, hvilket afspejler den opdaterede passagertalguidance og den fortsat stærke efterspørgsel. Samtidig sænkede vi vores kapacitetsestimat, men hævede vores antagelser for enhedsindtægter. Vores estimat for det justerede EBIT for 2026 steg med cirka en procent og ligger nu lidt over den nuværende guidance. Næste år forventer vi, at resultatet vil falde en smule fra det usædvanligt stærke niveau i 2026. I de kommende år vil resultatet dog blive understøttet af volumenvækst, normalisering af olieprisen og en styrkelse af EUR/USD-kursen, mens en gradvis normalisering af enhedsindtægterne og et inflatorisk omkostningsmiljø begrænser potentialet for rentabilitetsforbedringer.

En ret god scenario er allerede indregnet i prisen

Finnairs justerede P/E-tal for 2026-2027 er ifølge vores estimater cirka 9x og 11x, og de justerede EV/EBIT-multipler er cirka 9x. Aktien handles dermed over eller i den øvre ende af vores acceptable intervaller (just. P/E: 6x-9x, just. EV/EBIT: 6x-9x). Derudover er aktien prissat med en klar præmie i forhold til europæiske kernekonkurrenter. Aktiens DCF-værdi ligger også under det nuværende kursniveau. Finnairs årlige afkastforventning er derfor utilfredsstillende i vores optik efter årets aktiekurs rally på over 50 %, selvom selskabet lige nu flyver med en stærk medvind.