Finnair: Krisen i Mellemøsten øgede risici og afbalancerede prissætningen

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 11.3.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Finnairs aktie er faldet cirka 15 % efter Q4-regnskabsmeddelelsen, da sikkerhedssituationen i Mellemøsten er blevet forværret. Indtil videre er de konkrete virkninger af den korte krise på Finnairs forretning begrænsede, men en længere periode med høje brændstofpriser og potentielle indirekte efterspørgselseffekter øger aktiens risikoprofil. Vi har dog ikke foretaget større ændringer i estimaterne på nuværende tidspunkt. Vi mener, at aktien allerede har indregnet en resultatforbedring i overensstemmelse med vores estimater, hvorfor det forventede afkast på et års sigt forbliver under afkastkravet i vores analyser. På grund af den mere afbalancerede risikopris som følge af kursfaldet, hæver vi vores anbefaling for Finnair til reducer (tidligere sælg), men gentager vores kursmål på 3,00 EUR.

Krisen i Mellemøsten skaber risici for efterspørgsel og brændstofpriser

På grund af den forværrede sikkerhedssituation i Mellemøsten har flere flyselskaber aflyst deres flyvninger til regionen, og Finnair har også suspenderet flyvninger til Doha og Dubai indtil den 28. marts. Vi vurderer dog, at de direkte økonomiske virkninger af aflysningerne vil være begrænsede for Finnair, da Mellemøsten-trafikken i 2025 udgjorde cirka 3 % af Finnairs omsætning. Derudover opererer Finnair kun ruten til Dubai i vintersæsonen, som slutter i slutningen af marts. Situationen har indtil videre ingen direkte indvirkning på Finnairs vigtigste asiatiske ruter, da Finnair på grund af lukningen af russisk luftrum ikke flyver over regionen og heller ikke bruger luftrummet over Israel, Iran eller Irak. Derfor opereres flyvninger til Asien indtil videre normalt.

En længerevarende konflikt i Mellemøsten kunne dog direkte påvirke brændstofpriserne og indirekte forbrugerefterspørgslen i hele porteføljen. Prisen på flybrændstof er steget markant de seneste dage, næsten tredoblet i forhold til råolieprisen, på grund af produktions-, logistik- og forsyningsrisici i Mellemøsten. Finnair har afdækket en betydelig del af sine brændstofindkøb for de kommende kvartaler, hvorfor ændringer i brændstofprisen ikke umiddelbart vil afspejles fuldt ud i selskabets resultat. Stigende brændstofpriser har typisk også dynamiske effekter, da flyselskaber forsøger at overføre de øgede omkostninger til kunderne via billetpriser, hvilket igen kan dæmpe efterspørgslen. Vi vurderer, at de dynamiske nettoeffekter af en pludselig stigning i omkostningsniveauet vil være negative for selskabet, selvom en del af omkostningspresset skulle blive overført til prissætningen.

Vi har indtil videre sænket vores estimater for H1 en smule

Vi har foretaget mindre negative revisioner af vores estimater for H1, hvilket har resulteret i et fald på cirka 4 % i Finnairs resultatestimat for 2026 på niveau med justeret EBIT. Revisionerne var primært volumenbaserede, men vi justerede også vores omkostningsestimater, især for brændstofomkostninger. Derimod har vi indtil videre fastholdt vores estimater for de kommende år uændrede. Vi forventer, at Finnairs resultat vil forbedres markant i de kommende år fra det lave niveau i 2025, især på grund af ophør af arbejdsmarkedsforstyrrelser, volumenvækst, en stort set moderat brændstofpris og prissætningssituation samt en styrkelse af den afdækkede EUR/USD-kurs. Vores estimater for brændstofomkostninger og valutakurser er baseret på Bloombergs konsensusestimater (Brent 64-70 USD/bbl og EUR/USD 1,20-1,23), men forskellen til de nuværende spotniveauer er blevet usædvanligt stor, da konsensusestimater typisk opdateres med forsinkelse i forhold til markedsbevægelser. Derfor er der nedadgående risici for vores resultatestimater i denne henseende, selvom prissætningen sandsynligvis delvist ville kompensere for eventuelle stød, hvis risiciene materialiseres.

Forventet afkast er ikke tilstrækkeligt trods kursfaldet

Finnairs justerede P/E-tal for 2026 er cirka 9x ifølge vores estimater, og den tilsvarende justerede EV/EBIT-multipel er cirka 9x. Aktien handles dermed allerede solidt i den øvre ende af de intervaller, vi har accepteret for Finnair (P/E 6x–9x og EV/EBIT 6x–9x) for indeværende år. Selskabet er værdsat markant højere end sine europæiske kernekonkurrenter, og vores DCF-model indikerer heller ikke et opadgående potentiale for aktien. Derfor forbliver Finnairs forventede årlige afkast utilfredsstillende i vores analyser, selvom kursfaldet på det seneste har afbalanceret afkast-risikoprofilen.