Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 14.10.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Finnair udsendte foreløbige oplysninger om Q3-resultatet og opjusterede sine forventninger for 2026, hvilket lå tæt på vores tidligere forventninger. Ændringerne i estimaterne var derfor små. Vi estimerer fortsat, at næste års resultat vil falde tydeligt, og i forhold hertil er aktiens værdiansættelse høj (f.eks. justeret P/E for 2027 på 12x). Vi gentager Sælg-anbefalingen og kursmålet på 3,8 euro.

Q3-resultat og opjustering af forventningerne i vid udstrækning som forventet

Finnair offentliggjorde i går foreløbige tal for Q3 og opjusterede sine forventninger for hele året. Omsætningen i Q3 var 953 MEUR og det justerede EBIT 84 MEUR, hvilket var ret tæt på vores estimater (955 MEUR og 87 MEUR). Helårsforventningerne blev opjusteret for både omsætningens og resultatets vedkommende. Finnair venter nu en omsætning på 3,5-3,6 mia. euro og et justeret EBIT på 175-220 MEUR. Resultatforventningerne efterlader et fortsat meget bredt interval for Q4 på 13-58 MEUR, hvor midtpunktet er 36 MEUR. Forventningerne indikerer under alle omstændigheder et fald i Q4-resultatet i forhold til sammenligningsperioden, som var 62 MEUR.

Selskabet kommenterede, at efterspørgslen er fortsat stærkere end ventet, selvom de højere brændstofomkostninger delvist er blevet overvæltet på priserne. Den gode efterspørgsel er naturligvis positiv, men samtidig konstaterer selskabet, at de højere brændstofpriser i hvert fald indtil videre ikke er blevet fuldt overvæltet på priserne. Finnair havde ved udgangen af Q2 afdækket 70 % af sit brændstof for Q4, så de højere brændstofpriser har en begrænset, men mærkbar effekt. Vores helårsestimater var allerede i overensstemmelse med de opjusterede forventninger, og derfor ændrede vores estimater sig kun marginalt for hele året, og der kom heller ikke væsentlige ændringer for de kommende år. Vores resultatestimat for 2026 ligger nu i praksis på midtpunktet af det nye forventningsinterval.

Vi venter, at resultatet falder næste år

Selvom Finnair først giver forventninger for 2026 i februar i forbindelse med Q4-regnskabet, kommenterede selskabet i meddelelsen, at det for tiden er svært at øge brændstofafdækningerne, og fremhævede også andre usikkerhedsfaktorer. Finnair havde ved udgangen af Q2 afdækket cirka en tredjedel af brændstofindkøbene for 2027, og hvis selskabet ikke foretager yderligere afdækninger i løbet af H2, vil dets eksponering mod markedsprisen på brændstof næste år være væsentligt større end i de foregående kvartaler.

Til de nuværende høje priser vil det efter vores vurdering afspejle sig tydeligt negativt på resultatet. Vores estimater er dog baseret på Bloombergs estimater om en faldende brændstofpris i løbet af 2027, hvilket ville lette Finnairs situation. Vi vurderer, at Finnairs belægningsgrad og/eller enhedsetabler vil svækkes i asiatisk trafik som følge af den øgede kapacitet og mere normal drift hos konkurrenter i Den Persiske Bugt, hvilket trækker ned i 2027-resultatet. En brændstofpris, der forbliver på det nuværende niveau, er efter vores opfattelse en negativ risiko i forhold til vores estimater for 2027, da billettiderne næppe kan hæves i tilsvarende grad.

Aktien indregner et for stærkt outlook

Finnairs justerede P/E-tal renset for beregnede skatter for årene 2026–2027 er ifølge vores estimater cirka 6x og 12x, og de justerede EV/EBIT-multipler cirka 8x og 11x. Aktien handles således til årets gode resultat inden for de intervaller, vi godkender (justeret P/E: 6x–9x, justeret EV/EBIT: 6x–9x), men næste år klart over dem og i 2028 i den øvre ende af dem. Desuden er et P/B-forhold på over 1 efter vores opfattelse højt, da vores estimater viser, at afkastet af egenkapitalen vil forblive under afkastkravet. Desuden forbliver aktiens DCF-værdi lavere end det nuværende kursniveau. Finnairs afkastforventning forbliver derfor efter vores vurdering svag, selvom årets resultatudsigt er god.