Exel Composites Q4'25: Væksten accelererer, men hældningskoefficienten er et spørgsmålstegn

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 16.2.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Exels operationelle udvikling i Q4 levede ikke op til vores forventninger, mens ordreindgangen var på et rekordhøjt niveau. I sin guidance forudså selskabet en hurtig vækst i indeværende år, men forventede, at væksten ville være stærkere i andet halvår. Med den verbale guidance er der usikkerhed forbundet med vækstens hældningskoefficient, men vi tolker vækstforventningerne for begyndelsen af året som mere moderate end vores tidligere forventninger. Som følge heraf er vores estimater for indeværende år blevet reduceret, men vores estimater for de kommende år er stort set uændrede. Vi mener, at aktien er rimeligt prissat i forhold til den nuværende vækstfase, som stadig er i et tidligt stadie og indeholder usikkerheder. Vi gentager derfor vores Reducér-anbefaling for aktien og et kursmål på 0,55 EUR.

Q4-tallene forbedredes, men levede ikke op til vores forventninger

Exels omsætning voksede med 16 % i Q4, men lå under vores estimat. Vi vurderer, at dette skyldtes leveringsplaner, derudover en langsommere opstart af den indiske fabrik end forventet, samt færdiggørelsen af produktionsflytninger på den belgiske fabrik. Selskabets operationelle resultat voksede også, men lå tydeligt under vores forventninger (justeret EBIT: 0,9 MEUR vs. estimat 2,4 MEUR). Efter vores mening var marginniveauet lavt i betragtning af omsætningsvæksten. Ifølge selskabet skyldtes dette salgsmixet, foranstaltninger i forbindelse med produktionsflytningerne i Belgien og delvist også en højere grad af underleverancer end normalt. Ordreindgangen i Q4 var rekordhøj (78 MEUR vs. Q4’24: 29 MEUR) understøttet af de meddelte kabelkerneaftaler på i alt 47 MEUR. Dette afspejlede sig i en ordrebog, der voksede til 99 MEUR (+189 % år/år), hvilket giver et godt grundlag for overgangen til strategiimplementeringens vækstfase. Vi bemærker dog, at ordrebogens struktur er blevet markant længere end historisk. Selskabet meddelte også, at det planlægger at konsolidere sine aktier i løbet af foråret.

Væksten forventes at accelerere i H2'26

Exel offentliggjorde i forbindelse med regnskabsmeddelelsen sin guidance for indeværende år og forventer, at omsætningen (2025: 103 MEUR) og den justerede EBIT (2025: 3,2 MEUR) vil stige betydeligt. Ifølge selskabet vil væksten primært ligge i andet halvår. Der er usikkerhed forbundet med forudsætningerne bag selskabets verbale guidance, men historisk set vurderer vi, at en betydelig omsætningsvækst indikerer mindst tocifret vækst. Derimod ser vi mere usikkerhed forbundet med forudsætningerne for resultatguidance, men historisk er en betydelig vækst blevet defineret som mindst over 40 % operationel resultatvækst (2019: +43 %).

Baseret på den udstedte guidance vurderer vi, at vækstforventningerne for begyndelsen af året er mere moderate end vores tidligere forventninger. På denne baggrund er vores estimater for indeværende år faldet markant. Vi forventer nu, at selskabets omsætning vil vokse med 13 % i år til 117 MEUR (tidligere 129 MEUR), og at den justerede EBIT vil stige til 6,8 MEUR (tidligere 8,9 MEUR). Vores langsigtede estimater er dog uændrede, da vi vurderer, at selskabet vil fortsætte sine tiltag i overensstemmelse med vores tidligere forventninger inden årets udgang. Med hensyn til omsætningsvæksten er de største usikkerheder efter vores mening forbundet med volumen på den indiske fabrik samt timingen af ordrer på ledningskerner.

Aktien er efter vores mening rimeligt prissat

Med vores opdaterede estimater er aktiens værdiansættelse for indeværende år efter vores mening høj (P/E 28x, EV/EBIT 12x) i forhold til den værdiansættelse, vi accepterer (P/E 10x–14x, EV/EBIT 8x–12x). Med den markant styrkede ordrebog er det efter vores mening berettiget at se på værdiansættelsen delvist frem til 2027. Ser man på næste år, er værdiansættelsen allerede forsigtigt attraktiv (P/E 11x, EV/EBIT 8x, EV/EBITDA 5x). Prognoserisiciene holdes dog indtil videre høje, især af opstarten af volumener og rentabilitetsudviklingen på den indiske fabrik samt timingen af leverancer af ledningskerneordrer. Efter vores mening er aktiens værdiansættelse på et neutralt niveau, når man tager usikkerhederne i betragtning. Vores DCF-model, som ligger på cirka det nuværende kursniveau, understøtter også vores standpunkt om, at aktien er korrekt prissat.