Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 17.8.2026, 05.30 GMT. Giv feedback her.

Exels Q2-tal overgik vores estimater med en solid margin. Implementeringen af selskabets vækstfase i strategien er startet hurtigere end forventet, og de tiltag, der er truffet i de seneste år, bærer frugt. Med den stærke indtjeningsvækst, vi estimerer, er aktiens værdiansættelse ikke urimelig, men efter det seneste aktierally er forventningerne også steget markant. Med den tillidsvækkende udvikling er vi klar til at basere os mere på potentialet i de kommende år. Vi estimerer, at aktiens risikojusterede afkastforventning stadig vil være tilstrækkelig, og vi gentager vores Akkumulér-anbefaling for aktien, men hæver vores kursmål til 15,0 EUR (tidligere 10,5 EUR).

Q2-tallene overgik forventningerne markant

Selskabets omsætning voksede med hele 40 % i Q2 og nåede 34,6 MEUR, hvilket klart oversteg vores estimat (est. 29,5 MEUR). Udviklingen og overskridelsen af estimatet blev delvist understøttet af kundernes fremskyndede leveringsanmodninger vedrørende lederkernordrer, hvis effekt ifølge selskabets kommentarer var cirka 4 MEUR. Exels justerede EBIT mere end fordobledes og landede på 2,5 MEUR, hvilket også klart oversteg vores estimat (est. 1,4 MEUR). På trods af gunstige timing-effekter styrkede udviklingen vores tillid til effektiviteten af de strategiske tiltag (bl.a. omstrukturering og optimering af fabriksnetværket), efterhånden som volumen væksten realiseredes. Selskabets ordreindgang (34,5 MEUR, +22 % år/år) fortsatte også med en positiv trend, selvom efterspørgslen blev understøttet af en vis stigning i kundernes lagerniveauer som følge af den volatile geopolitiske situation i foråret. Samlet set forblev ordrebeholdningen dog meget stærk (99 MEUR, +111 % år/år), hvilket giver god støtte til fremtiden sammen med en stort set gunstig markedssituation.

Vi hævede de langsigtede estimater

Selskabet gentog sin guidance for indeværende år og forventer, at omsætningen (2025: 103 MEUR) og den justerede EBIT (2025: 3,2 MEUR) vil stige markant. Selskabet fjernede dog forventningerne om, at væksten ville være stærkere i H2, i tråd med de fremskyndede leverancer. På baggrund heraf foretog vi ingen væsentlige ændringer i vores estimater for H2, og vi forventer, at udviklingen i resten af året stort set vil være den samme som i H1. Med Q2-overskridelsen estimerer vi nu, at selskabets omsætning i år vil stige til 130 MEUR (tidligere 125 MEUR) og den justerede EBIT til 8,2 MEUR (tidligere 7,7 MEUR). Vi foretog ingen væsentlige ændringer i vores vækstestimater for næste år, hvilket er positivt, men afspejler et samlet billede, der stort set er uændret. Vi forventer dog, at den stærke vækst fortsætter næste år (2027e omsætning: 153 MEUR), blandt andet med fortsat kommerciel volumen vækst fra den indiske fabrik. Med rapporten, der styrkede tilliden til strategiens implementering, hævede vi vores langsigtede estimater for både omsætning og rentabilitet. Vores estimater for 2028 (2028e omsætning: 171 MEUR, just. EBIT-%: 8,5 %) ligger dog stadig under selskabets ambitiøse målsætninger (2028 omsætning 200 MEUR, just. EBIT-% > 10 %).

Afkastforventning tilstrækkelig, men forventningerne er steget

Efter vores mening er aktiens værdiansættelse for indeværende år høj med EV-baserede multipler (EV/EBIT 15x, EV/EBITDA 9x) på trods af den betydelige indtjeningsvækst. Med den tillidsvækkende udvikling (inkl. et fald i afkastkravet), en stærk ordrebeholdning og en gunstig markedssituation, er det efter vores mening berettiget at se stærkere på næste år. Med vores estimater ville værdiansættelsen blive forsigtigt attraktiv næste år (EV/EBIT 9x) i forhold til det niveau, vi i øjeblikket anser for neutralt (EV/EBIT 10x-12x). Dette forudsætter dog, at den betydelige indtjeningsvækst, vi estimerer, realiseres. Med implementeringen af strategien, der hidtil er forløbet i overensstemmelse med selskabets mål, er vi dog klar til at basere os på potentialet i de kommende år. Vores positive standpunkt understøttes også af vores DCF-model, der ligger på niveau med vores kursmål.