Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 27.1.2026, 20.14 GMT. Giv feedback her.

Evlis Q4-regnskab var fremragende på alle måder og afsluttede selskabets rekordår. Efter den fremragende regnskabsmeddelelse har vi foretaget små positive justeringer af vores estimater, og vi forventer en solid indtjeningsvækst fra selskabet i de kommende år. Aktiens værdiansættelse er dog strammet betydeligt efter kursstigningen, og risiko/afkast-forholdet er i vores optik blevet utilstrækkeligt. Vi justerer vores kursmål til 26,0 EUR (tidligere 24,0 EUR), men sænker vores anbefaling til reducer (tidligere akkumulér).

Fremragende afslutning på et rekordår

Evlis Q4-omsætning steg til 38,1 MEUR (Q4'24: 30,1 MEUR) og oversteg vores estimat på 31,3 MEUR markant. Overraskelsen kom udelukkende fra formueforvaltning, hvor næsten alle poster var højere end forventet. Vores fortolkning er, at overskridelsen i høj grad skyldtes ikke-gentagne poster, hvilket mindsker betydningen af overskridelsen. De forvaltede kundemidler nåede et nyt rekordniveau på 21,4 mia. EUR (Q4'24: 18,9 mia. EUR). Ud over den positive markedsudvikling blev væksten understøttet af et stærkt nysalg. Nysalget var endnu stærkere end de foreløbige tal, da salget af alternative investeringsfonde vendte tilbage til stærk vækst efter et svagt Q3.

EBIT steg til 15,7 MEUR (Q4'24: 10,5 MEUR), og dette var også markant bedre end vores estimat på 11,8 MEUR. EBIT inkluderer en regnskabsmæssig post på 1,6 MEUR relateret til associeret selskab Allshares, og justeret for dette ville EBIT have været selskabets bedste nogensinde med 17,3 MEUR.

Resultatet pr. aktie oversteg vores estimat med en mindre margin, da minoriteternes indtjeningsandel igen var meget stor. Dette forklares af, at de fonde, der genererede performance-baserede gebyrer, har store minoritetsejere. Udbyttet oversteg vores forventninger med et par cent, og med udbyttebeslutningen slutter Evli sig til de få udbyttearistokrater på børsen (udbyttet er vokset i 10 år i træk).

Forventningerne til indtjeningsvæksten er gode

Vi har opjusteret vores estimater for de kommende år med 4-5 % på grund af højere forventninger til nysalg. I 2026 vil selskabets EBIT stagnere, da performance-baserede gebyrer falder fra rekordniveauet i 2025, hvilket opvejer væksten i løbende gebyrer. EPS vil dog vokse, da minoriteternes indtjeningsandel også falder markant. Samlet set forventer vi en årlig EPS-vækst på cirka 10 % i de kommende år som følge af stærkt nysalg og forbedret omkostningseffektivitet. Vi bemærker, at vores estimater er steget markant i løbet af de seneste 6 måneder, og vores tidligere konservative estimater for nysalg afspejler nu et scenarie, hvor Evlis nysalg fortsætter med at sætte rekorder. Vores udbytteestimater er uændrede, og vi forventer, at selskabet i praksis vil udlodde hele sin indtjening som udbytte, og at udbyttet vil fortsætte med at vokse. Vi har behandlet vores estimater mere detaljeret i vores seneste og stadig aktuelle udvidederapport.

Selskabet er godt, men prisen er for høj

Evli er efter vores mening utvivlsomt en af de langsigtede vindere inden for formueforvaltningssektoren. Selskabets produkt- og serviceudbud er af høj kvalitet, og vi ser produktporteføljen passe fremragende til den nuværende markedssituation. Selskabet har på lang sigt fremragende forudsætninger for at fortsætte sin stærke værdiskabelse. Evlis aktiekurs er steget med over 40 % i løbet af de seneste 6 måneder, og aktiens værdiansættelse er strammet betydeligt. Aktien handles til en solid præmie i forhold til peer group, og de absolutte multipler er også på det højeste niveau i Evlis børshistorie. Når man tager i betragtning, at forventningerne indbygget i estimaterne er markant højere end tidligere, bliver risiko/afkast-forholdet i vores optik utilstrækkeligt. Vi vil derfor følge udviklingen fra sidelinjen og afvente en forbedring af risiko/afkast-forholdet.