Endomines Q1'26: Vi afventer det næste gyldne øjeblik

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.5.2026, 05.20 GMT. Giv feedback her.

Endomines offentliggjorde en forventet stærk Q1-regnskabsmeddelelse, hvor omsætningen oversteg vores estimater en smule, og rentabiliteten var i tråd med vores forventninger, når der tages højde for engangsomkostninger. Aktiekursen har efter vores mening indhentet den skarpeste stigning på det seneste. Vurderingen virker krævende, både baseret på indtjening og reserver, og den nuværende kurs svarer groft sagt til værdien ifølge vores sum-of-the-parts-model. Vi fastholder Endomines' kursmål på 11,0 EUR, men sænker anbefalingen til reducer (tidligere akkumulér).

Resultatet var præget af engangsomkostninger

Endomines' Q1-omsætning var 18,5 MEUR og oversteg vores estimat (17,7 MEUR). EBITDA endte derimod på 8,8 MEUR, hvilket var under vores forventninger (9,9 MEUR). EBITDA fra Pampalo-produktionen oversteg vores estimat moderat, primært på grund af højere omsætning end forventet. Enhedsomkostningen for produktionen var praktisk talt fuldstændig i overensstemmelse med vores estimat. Koncernens øvrige omkostninger, såsom udgifter relateret til Karelens guldlinje, aktiviteter i USA og andre poster, var dog markant højere end vores estimat. Overskridelsen skyldes primært engangsposter på cirka 1,1 MEUR i andre driftsomkostninger, som er relateret til salget af selskabets Idaho-miner. På bundlinjen var netto finansielle poster -0,3 MEUR, mens vores estimat var -0,6 MEUR. Nettoresultatet endte således på 7,1 MEUR, primært på grund af højere engangsomkostninger, hvilket var under vores estimat på 8,2 MEUR.

Indtjeningen vokser til et helt nyt niveau i vores estimater

Endomines gentog sin produktions-guidance for indeværende år, hvor guldproduktionen forventes at stige med 10-20 % fra sidste år. Q1-produktionen voksede med cirka 10 % år-til-år, hvilket svarer til den nedre ende af guidance-intervallet. For hele året estimerer vi stadig en produktionsvækst på cirka 17 %. Det skal bemærkes, at sammenligningsgrundlaget bliver lettere mod slutningen af året, da sidste års første kvartal også var produktionsmæssigt stærkt. Guldets spotpris er i øjeblikket praktisk talt på niveau med vores helårsestimat, og vi har ikke foretaget væsentlige ændringer i dette. Vi forventer, at gennemsnitsprisen for hele året vil være lidt over 4.700 USD/ounce. Produktionsomkostningerne var praktisk talt i overensstemmelse med vores estimat i Q1, og vi har derfor fastholdt vores produktionsomkostningsestimat for resten af året uændret. Med hensyn til andre omkostninger forventer vi stadig, at omkostningsniveauet for aktiviteterne i USA vil falde fra sammenligningsperioden i indeværende år. På den anden side forårsager en markant stigning i minedriftsafgiften fra sammenligningsperioden tilsvarende omkostningspres i vores estimater.

Endomines har i begyndelsen af året målrettet fremrykket sin strategi inden for både malmprospektering og udviklingen af den sydlige guldlinje. Lovende resultater fra selskabets hidtil største boreprogram på 50.000 meter blev opnået fra Kartitsa i begyndelsen af året. Derudover forventer vi yderligere resultater fra den sydlige guldlinje inden for de kommende dage. På den sydlige guldlinje indsendte selskabet et VVM-program til myndighederne og indgik en hensigtserklæring om wolframproduktion. Hensigtserklæringen er efter vores mening meget positiv for projektet, da den styrker forudsætningerne for at opnå status som et strategisk EU-projekt.

Den skarpeste stigning er slebet væk

Endomines' nuværende prisfastsættelse er efter vores investeringsbetragtning høj, både indtjeningsbaseret (EV/EBITDA 11x 2026e) og reservebaseret (EV/Reserver ca. 800 USD/oz, ekskl. historiske reserver i USA). På den anden side er prisfastsættelsen, set i forhold til selskabets reservemål (1,5 – 2,0m Oz), stadig berettiget på reservebasis (EV/Reserver ca. 250 – 330 USD/oz). Aktiekursen er derudover en smule lavere end den fair værdi, der er afledt af vores sum-of-the-parts-model. Den seneste aktiekurs rally har dog efter vores mening indhentet aktiens tydeligste opadgående potentiale. En stærkere guldprisudvikling end forventet kunne dog naturligvis stadig understøtte aktien fra de nuværende niveauer.